年初以來，鉛供應放緩、全球實體經(jīng)濟復蘇緩慢、中國需求預期悲觀，以及全球經(jīng)濟、貨幣政策不確定性所導致的悲觀情緒，令鉛價低位整理。與價格表現(xiàn)愈顯背離的是行業(yè)基本面的逐步好轉，隨著精鉛供應短缺，鉛價有望實現(xiàn)底部抬升。

全球鉛礦供應趨緊

全球鉛礦產(chǎn)出增速自2012年出現(xiàn)下滑，鉛礦品位下降。中國鉛礦庫存陷入低位，進口鉛精礦市場成交較清淡，國產(chǎn)鉛精礦產(chǎn)出今年2-9月連續(xù)負增長，國產(chǎn)礦冶煉加工費低位，加工費月均價由年初的2000元/噸降至11月的1800元/噸。

由于鉛礦供應縮減，礦產(chǎn)鉛產(chǎn)出放緩明顯。礦產(chǎn)鉛主要產(chǎn)出國家——中國2013年6月份以來精鉛產(chǎn)出持續(xù)負增長，8、9月份產(chǎn)出增速陷入三年來低位。再生鉛方面，國內再生鉛生產(chǎn)企業(yè)普遍反映廢料供應緊張，價格高企。而在西方，再生鉛自2012年就已出現(xiàn)原料緊缺、價格高位，再生鉛供應偏緊的局面，全球再生鉛產(chǎn)出自2012年四季度開始持續(xù)下滑。

終端需求熱度難減

全球鉛需求維持穩(wěn)定增長。WMBS數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月全球鉛需求同比增加5.43%至795.5萬噸。中國在2010年初以及2012年初出現(xiàn)需求短暫下滑，但整體依然呈上升趨勢，美國鉛需求在經(jīng)歷數(shù)十年的平穩(wěn)發(fā)展后2013年出現(xiàn)大幅增加，1-9月美國鉛需求同比增加17.19%，歐洲增長3.31%。美國汽車工業(yè)的強勁復蘇是推動美國精鉛需求的主要動力。1-8月美國月均精鉛進口超過2.65萬噸，而2012年月均進口僅約1.2萬噸左右，增幅逾120%。歐洲經(jīng)濟的逐漸復蘇令汽車工業(yè)轉樂觀，汽車銷售增速也出現(xiàn)抬升，推動歐洲蓄電池需求。

國內蓄電池產(chǎn)出仍創(chuàng)新高，但增速較2012年下降。2011年蓄電池行業(yè)整頓導致蓄電池產(chǎn)量備受壓抑后，2012年產(chǎn)出大幅反彈，這也帶來2013年蓄電池漫長的去庫存過程。動力電池方面，上半年由于庫存高位，價格下跌，雖銷量同比出現(xiàn)較大幅度增長，但毛利率下降。7月份，電池連續(xù)4次提價，除了行業(yè)競爭因素外，下半年旺季的預期令渠道商積極采購，直至價格漲至峰值，拿貨熱情才逐漸降溫，價格再度回落。啟動電池方面，相對于2011和2012年，汽車蓄電池價格略有下降，主要因產(chǎn)能擴張，但由于汽車配套更換需求增速大幅增長，除4-6月淡季外，其他月份汽車蓄電池供應偏緊，在鉛價大幅下跌狀況下，汽車蓄電池價格仍維持穩(wěn)定，三季度旺季時期汽車蓄電池庫存落入低位。

雖然2013年蓄電池產(chǎn)出增速下滑明顯，但仍快于精鉛產(chǎn)出增速，預計隨著去庫存的漸入尾聲及補庫需求的開始，2014年蓄電池產(chǎn)出增速將有所提高，因為終端需求仍面臨較大增長空間。

展望2014年，鉛基本面繼續(xù)轉好，全球精鉛料進一步短缺，預計持續(xù)改善的基本面將推動2014年鉛價走高，2050美元/噸將是LME鉛價中長期底部。