12月下旬以來(lái)，菜粕期貨1405合約上漲超過(guò)150元/噸，1401合約也在昨日創(chuàng)出新高。由于加拿大船期延誤，10月菜籽到港量不及預(yù)期，在酒糟蛋白飼料（DDGS）價(jià)格上漲的推動(dòng)下，菜粕現(xiàn)貨價(jià)格跌勢(shì)緩解，期現(xiàn)價(jià)差逐步回歸。但在良好壓榨利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下，后期菜籽進(jìn)口壓力仍不容小覷。

現(xiàn)貨進(jìn)入淡季模式，價(jià)差支撐價(jià)格

目前，水產(chǎn)養(yǎng)殖需求處在“冬季”，除南方少數(shù)地區(qū)仍有少量投料外，國(guó)內(nèi)大部分地區(qū)本年度的水產(chǎn)養(yǎng)殖已經(jīng)結(jié)束，菜粕需求正式進(jìn)入傳統(tǒng)的淡季模式。目前廣東菜粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)集中在2650元/噸附近，華中、華東地區(qū)仍舊維持2800元/噸的高報(bào)價(jià)。同期華南豆粕報(bào)價(jià)仍舊維持在4000—4100元/噸以上，華中地區(qū)也高達(dá)4200—4300元/噸。按照豆粕和菜粕價(jià)差平均值1400元/噸計(jì)算，華南2600—2700元/噸的菜粕現(xiàn)貨價(jià)格是基于豆粕定價(jià)的合理區(qū)間。菜粕期現(xiàn)價(jià)差在快速縮小，但正基差依然存在。

DDGS支撐菜粕現(xiàn)貨價(jià)格。DDGS是菜粕在禽料中的重要競(jìng)爭(zhēng)物。筆者跟蹤DDGS的價(jià)格走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，目前港口進(jìn)口DDGS銷售價(jià)格已經(jīng)漲至2530—2580元/噸，近半個(gè)月漲幅達(dá)200元/噸。因國(guó)外DDGS裝貨困難，船期延誤，導(dǎo)致進(jìn)口DDGS貨源較少，供應(yīng)偏緊；各大貿(mào)易商多簽訂遠(yuǎn)期合同，因需執(zhí)行前期合同，進(jìn)口商提價(jià)意愿較強(qiáng)。而國(guó)內(nèi)退訂轉(zhuǎn)基因玉米，也對(duì)DDGS進(jìn)口預(yù)期產(chǎn)生重要影響。目前，黃埔港與青島港的DDGS報(bào)價(jià)維持在2500—2550元/噸。而DDGS與菜粕一直保持著200—400元/噸的合理價(jià)差，DDGS價(jià)格的上漲從一定程度上給菜粕價(jià)格止跌上揚(yáng)帶來(lái)動(dòng)力。

船期延遲，到港不及預(yù)期

每年9月起加拿大的菜籽出口量將逐步增加，但今年由于豐產(chǎn)導(dǎo)致的作物集中出口，使得加拿大菜籽裝船量一度不及預(yù)期，從10月份我國(guó)到港菜籽僅7.4萬(wàn)噸可見(jiàn)一斑。據(jù)筆者了解，11月到港菜籽量將攀升至50萬(wàn)噸左右。但從加拿大統(tǒng)計(jì)局周度出口數(shù)據(jù)來(lái)看，11月加籽出口數(shù)量出現(xiàn)大幅度的下滑。預(yù)計(jì)未來(lái)2—3個(gè)月國(guó)內(nèi)菜籽進(jìn)口船期延遲現(xiàn)象將會(huì)一直持續(xù)。12月4日加拿大統(tǒng)計(jì)局公布2013年該國(guó)油菜籽產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄達(dá)1796萬(wàn)噸，ICE盤面菜籽價(jià)格應(yīng)聲而落，目前遠(yuǎn)期加拿大進(jìn)口菜籽成本價(jià)已經(jīng)低至4200元/噸，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)期貨盤面，壓榨利潤(rùn)豐厚，將進(jìn)一步刺激壓榨商進(jìn)口。按照筆者預(yù)估，若后期裝船順利，明年一季度菜籽進(jìn)口量仍將維持在50萬(wàn)噸/月，菜粕庫(kù)存高點(diǎn)或?qū)⒀又撩髂?月。

飼料需求支撐原料價(jià)格

今年1—10月份全國(guó)配合飼料及混合飼料總產(chǎn)量較去年同比增6.7%。而具有飼料背景的上市公司企業(yè)效益在今年均呈現(xiàn)良好態(tài)勢(shì)。另外，截至2013年9月份全國(guó)飼料加工企業(yè)數(shù)量達(dá)到3588家，高于去年同期的3297家，并從2011年以來(lái)連續(xù)增長(zhǎng)，這也在一定程度上反映了飼料行業(yè)的產(chǎn)能恢復(fù)，解釋了粕類原料旺盛需求背后的支撐。

對(duì)于菜粕而言，目前長(zhǎng)江流域庫(kù)存接近零。在國(guó)產(chǎn)新菜籽上市前，新增供給主要依靠進(jìn)口加工粕。在整個(gè)飼料需求旺盛、菜粕整體供給偏緊預(yù)期下，年底備貨期間的多重利多因素將推升菜粕期價(jià)重心不斷上移。

綜上所述，近期菜粕現(xiàn)貨價(jià)格的止跌企穩(wěn)，替代品價(jià)格的上漲，以及菜籽到港量不及預(yù)期均在一定程度上刺激菜粕期貨價(jià)格上揚(yáng)，但后期龐大的進(jìn)口壓力仍將制約菜粕期價(jià)上行空間。在菜粕期現(xiàn)價(jià)差回歸后，菜粕追漲需謹(jǐn)慎。