由于長(zhǎng)期下跌已經(jīng)漸漸消化了豆油高庫(kù)存壓力，隨著季節(jié)性消費(fèi)高點(diǎn)及備貨的來(lái)臨，屆時(shí)庫(kù)存將保持100萬(wàn)噸左右相對(duì)偏低的水平。隨著經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，油脂在調(diào)整后仍會(huì)延續(xù)漲勢(shì)。

首先，從歷史數(shù)據(jù)看，油脂指數(shù)與CPI指數(shù)具有正相關(guān)性。9月CPI同比上漲3.1%，超出市場(chǎng)預(yù)期，油脂期價(jià)在10月均出現(xiàn)了一定反彈，10月CPI同比上漲3.2%，對(duì)油脂基本面形成利多。

另?yè)?jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，三季度GDP增長(zhǎng)7.8%，10月匯豐PMI52.6，環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，連續(xù)三個(gè)月回升，創(chuàng)7個(gè)月新高，并好于預(yù)期。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升將有力帶動(dòng)油脂消費(fèi)，與此同時(shí)，四季度是油脂消費(fèi)旺季，又緊鄰元旦春節(jié)，為油脂階段反彈行情提供動(dòng)力。

其次，豆油現(xiàn)貨供求平穩(wěn)。截至上周末，國(guó)內(nèi)主要港口豆油現(xiàn)貨價(jià)格普遍上漲，上漲幅度在80-150元之間，一級(jí)豆油全國(guó)現(xiàn)貨指數(shù)為7413元，較上周末上漲101元。其中，東北地區(qū)一級(jí)豆油主流報(bào)價(jià)7350-7600元，三級(jí)豆油報(bào)7250-7500元，港口及主產(chǎn)區(qū)一級(jí)豆油報(bào)7300-7500元，四級(jí)豆油報(bào)7200-7400元。

庫(kù)存方面，從9月開(kāi)始，豆油去庫(kù)存情況較好，前期壓榨開(kāi)工率上升豆油產(chǎn)量增長(zhǎng)，但庫(kù)存并未明顯增高，反映出市場(chǎng)較好的現(xiàn)貨消化能力。截止到11月15日，國(guó)內(nèi)主要港口大豆庫(kù)存量約489.8萬(wàn)噸，大豆庫(kù)存低于五年均值，但新豆到港逐步增多，油廠開(kāi)機(jī)率逐步回升。四季度進(jìn)入了豆油消費(fèi)的高峰期，需求增加必然帶動(dòng)長(zhǎng)期低迷的豆油價(jià)格出現(xiàn)反彈。

值得注意的是，在11月USDA供需報(bào)告中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部小幅調(diào)高了大豆油期末庫(kù)存，但11月上旬豆油盤(pán)面下跌而現(xiàn)貨并未跟隨走低，近期豆油現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，現(xiàn)貨廠商跟漲不跟跌，隨盤(pán)提價(jià)信心較高。說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)目前豆油價(jià)格底部區(qū)間較為認(rèn)同，因此豆油期價(jià)年底前大幅走低可能性不大。

最后，生物柴油需求穩(wěn)中有升。相對(duì)于政府的支持與補(bǔ)貼，今年以來(lái)生物柴油發(fā)展的最大動(dòng)力其實(shí)來(lái)自于生物柴油生產(chǎn)的商業(yè)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。在今年的大部分時(shí)間內(nèi)，印尼FOB價(jià)格與Brant原油平水貼水，目前是大約平水狀態(tài)。我們計(jì)算用棕櫚油、菜油、豆油作為原料的歐洲生物柴油從6月以來(lái)都有正的生產(chǎn)利潤(rùn)，上一次出現(xiàn)正收益的情況還是2008年3季度。從歐盟進(jìn)口生物柴油的數(shù)據(jù)來(lái)看，壓制利潤(rùn)的提升在一定程度上導(dǎo)致了產(chǎn)量的提高。

另?yè)?jù)了解，巴西參議院11月正在討論一項(xiàng)生物燃料規(guī)劃方案，用以提高全國(guó)生物乙醇和生物柴油的攙兌比例，對(duì)于生物柴油來(lái)說(shuō)，攙兌比例將從當(dāng)前的5%提高到7%，這一目標(biāo)將使得每月巴西國(guó)內(nèi)生物柴油使用量增加9萬(wàn)噸以上。按照油世界的估計(jì)，如果該項(xiàng)新規(guī)能夠?qū)嵤?，巴?014年度生物柴油產(chǎn)量將增加到350萬(wàn)噸，其中豆油消耗280萬(wàn)噸，比2013年增加近80萬(wàn)噸。