10月中下旬以來，棕櫚油領(lǐng)漲整個油脂市場，尤其是馬棕油大幅走升，屢創(chuàng)年內(nèi)新高，并一度創(chuàng)出2012年9月以來的新高，也對國內(nèi)油脂市場形成較強帶動。但是由于馬棕油11月產(chǎn)量變化可能異于預期，高位獲利了結(jié)顯現(xiàn)。不過，年末的消費預期，以及進入季節(jié)性減產(chǎn)周期等因素或令棕櫚油調(diào)整幅度受限。

馬棕油產(chǎn)量變化異于市場預期

馬來西亞棕櫚油局稱，11月1—20日棕櫚油產(chǎn)量較10月的197萬噸增加4.1%，超出市場預期。通常來說，馬來西亞已經(jīng)進入雨季，后面幾個月理應都是以減產(chǎn)為主，11月份產(chǎn)量要低于10月份。但是今年情況有所不同，由于事實情況與此前市場預期的減產(chǎn)節(jié)奏相悖，馬棕油期價上行的節(jié)奏出現(xiàn)變化。

除供應預期外，需求預期也出現(xiàn)一定變化。通常年末出口需求會進入下滑期，從當前的情況看，馬棕油出口較上月微有下降，因此庫存或面臨反彈。而且由于11月價格上漲，馬來西亞和印尼紛紛調(diào)升了毛棕油的出口關(guān)稅，即分別從4.5%和9%，調(diào)升至5%和12%，出口成本提高加之價格走升或令出口承壓。

此外，由于一個多月以來棕櫚油快速上行，國際市場豆棕油價差從150美元縮減至90美元附近，令市場預期豆油對于棕櫚油的消費替代可能產(chǎn)生，從而不利于棕櫚油價格上沖。不過，由于其增產(chǎn)周期表現(xiàn)整體遜于預期，從單產(chǎn)變化上也已經(jīng)進入減產(chǎn)周期，馬棕油年末庫存或持于200萬噸下方，只要這個條件不變，那么馬棕油重心上移的局面就不會快速轉(zhuǎn)變。從盤面上看，馬棕油需持于2600林吉特上方，才能保證在趨勢上上行節(jié)奏不變。

國內(nèi)庫存趨于穩(wěn)定，消費旺季支撐

國內(nèi)今年的高庫存以及嚴重的內(nèi)外盤倒掛或?qū)⒂绊懳磥韼讉€月的進口量。1—10月累計進口棕櫚油476萬噸，同比增長0.5%，10月進口出現(xiàn)環(huán)比下滑，隨著馬盤大漲不斷加劇，內(nèi)外盤的倒掛加劇了國內(nèi)進口量。

從棕櫚油月度表觀消費情況來看，10月表觀消費量回落至47.5萬噸，1—10月國內(nèi)消費同比增長2.6%，10月消費呈現(xiàn)下降情況，令去庫存步伐漸顯放緩，加上11月進口到港量增多，庫存近一個月以來徘徊在90萬噸附近。年末通常因節(jié)日備貨需要會引發(fā)棕櫚油用量的增加。若進口需求受國外進口成本及倒掛限制，以及國內(nèi)用量增加，年末國內(nèi)庫存壓力料不會增加，甚至可能出現(xiàn)下降，國內(nèi)棕櫚油價格將獲得支撐。

相關(guān)品種的走勢面臨變化

由于大豆價格偏強運行，加上豆粕需求強勁，國內(nèi)外現(xiàn)貨價格堅挺，令極低的油粕比情況持續(xù)。同時，油脂再度受到買粕賣油套利的影響，壓制了油脂走勢。不過，若美豆突破1300美分并持于上方，對于油脂市場仍是較強的提振，若在此過程中呈現(xiàn)出粕強油穩(wěn)，輪動上行，油脂后期在年末需求的帶動下仍可能出現(xiàn)一波上行走勢。

隨著年末國內(nèi)油脂消費轉(zhuǎn)旺，棕櫚油仍具備一定的上行空間，波段做多仍是較好選擇。后期關(guān)注印尼產(chǎn)量的預期變化，以及美豆1300美分上方的運行節(jié)奏。