中國期貨市場近幾年得到了快速的發(fā)展，無論是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還是管理資本市場風(fēng)險(xiǎn)，期貨市場功能正得到有效的發(fā)揮，客戶主體結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，機(jī)構(gòu)投資者將成為期貨市場發(fā)展的重要方向。為此，上海市期貨同業(yè)公會(huì)、上海市銀行同業(yè)公會(huì)、上海市證券同業(yè)公會(huì)、上海市保險(xiǎn)同業(yè)公會(huì)、上海市基金同業(yè)公會(huì)、上海上市公司協(xié)會(huì)六家上海金融公會(huì)定于2013年11月20日在上海國際會(huì)議中心聯(lián)合舉辦“第四屆期貨機(jī)構(gòu)投資者年會(huì)”。和訊期貨受邀參與此次會(huì)議。

匯添富基金管理公司基金經(jīng)理賴中立作了題為“量化交易與衍生品的應(yīng)用及效果”的演講。

主持人（盧大?。簹g迎各位回到會(huì)場，下面的會(huì)議就將圍繞著量化交易和程序化交易這塊討論。下面有請(qǐng)匯添富基金管理公司基金經(jīng)理賴中立先生為我們介紹“量化交易與衍生品的應(yīng)用及效果”，賴中立先生對(duì)國內(nèi)外市場投資衍生品等方面有長期深入的研究，在匯添富同時(shí)擔(dān)任了行業(yè)的投資經(jīng)理，在量化投資和衍生品方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，有請(qǐng)賴中立先生。

賴中立：非常感謝大家，我們投資界的同仁都在這兒，大家歡聚一堂，所以非常感謝！原來我拿到的演講題目是關(guān)于誠信化交易的，我們研究了很久但也沒有做，講那塊并不是很合適，我今天的演講題目結(jié)合匯添富的經(jīng)驗(yàn)講一下衍生品的道路。

我剛才已經(jīng)說了，不光是基金公司，我自己在基金市場或者衍生品市場都是后來者，我記得上中學(xué)的時(shí)候期貨市場就已經(jīng)發(fā)生了變化，匯添富在業(yè)內(nèi)拿到期許的認(rèn)可，也開始了運(yùn)作。但是我們真正開始做運(yùn)用衍生品做投資，就我自己覺得我們是從2012年正式開始，為什么我們走了這么長的一條路呢？首先我們來看看我們?cè)谘苌贩矫孀龅膰L試。剛才說到我們是第一家開的公司，我們現(xiàn)在的范圍不僅僅是期貨，包括白銀、黃金的大宗商品，而且參與的產(chǎn)品不下十個(gè)，規(guī)模也在10億人民幣左右，也不算很大，在10億規(guī)模當(dāng)中我們做了非常多的嘗試，我們自己想走一條自我發(fā)展的道路，我們自己的產(chǎn)品涵蓋了套保、套利各種各樣的策略。

最后我們把精力放在兩大方面，一會(huì)兒會(huì)講到，作為基金公司我們?nèi)藛T儲(chǔ)備，也沒有系統(tǒng)儲(chǔ)備，我們的機(jī)制也不允許，在很多方面我們沒有辦法和市場進(jìn)行競爭。我們要做的就是結(jié)合我們自己的一些道路，自己的特點(diǎn)來進(jìn)行衍生品的投資。衍生品是一個(gè)很好的東西，我剛才說到327國債事件，我父母就告訴我千萬不要碰期貨，實(shí)際上我們現(xiàn)在把期貨看成純粹的工具，它具有現(xiàn)貨市場無法比擬的優(yōu)勢(shì)。

我們以后要做的就是兩塊方面的事情：

第一，主動(dòng)型的產(chǎn)品，主動(dòng)型是什么東西呢？我們做了對(duì)沖類的產(chǎn)品，為什么要這么做？是結(jié)合我們已有的優(yōu)勢(shì)，剝離股票投資Beta，獲取絕對(duì)Alpha的產(chǎn)品。在信托極高的時(shí)代，可能發(fā)展比較艱難，但是對(duì)以后看法還是比較樂觀的。

第二，被動(dòng)型產(chǎn)品，這一塊基金公司已經(jīng)有比較高的門檻，而且我們是關(guān)注廣大市場投資者的需求，為什么余額寶發(fā)展這么大？余額寶現(xiàn)在有1000多個(gè)億了，在廣大證券市場里面7000多億的保證金放在那兒，匯添富想到怎么樣為散戶投資者服務(wù)，他們需要什么樣的產(chǎn)品？他們需要固定收益的產(chǎn)品，我們推出了場內(nèi)快線。

我們匯添富在這些方面做了一些嘗試，跟各位做一些交流。首先是主動(dòng)投資和衍生品的結(jié)合，我們?yōu)槭裁匆鰧?duì)沖產(chǎn)品？我們反反復(fù)復(fù)想了大半年的時(shí)間，為什么要做這樣的產(chǎn)品？我們就來分析我們自己已有的優(yōu)勢(shì)是什么，我們有所為有所不為，需要找到我們自己優(yōu)勢(shì)在哪？我們自己的能量在哪？我們把能量放在我們熟悉的領(lǐng)域和擅長的領(lǐng)域，這才是我們需要做的。

我們看一下我們已有的市場，很多的公司期貨出來之前，包括基金公司、散戶投資者、機(jī)構(gòu)投資者，我們首先做的投資決策是什么？先是把握大勢(shì)，看宏觀、看策略，這是宏觀的市場；另外看行業(yè)比較，我們?cè)趺礃觾?yōu)選我們的行業(yè)，在我們的行業(yè)里面找到能夠戰(zhàn)勝市場的行業(yè)，比如說像2009年4萬億投下來，包括基建、房地產(chǎn)，2010年延續(xù)到現(xiàn)在的消費(fèi)，這樣的產(chǎn)品怎么找到行業(yè)的方向。最后一步是非常關(guān)鍵的一步，在行業(yè)里怎么找到我們的股票，在行業(yè)里面的領(lǐng)軍股票，或者在行業(yè)里面成長性最好的股票，這是作為普遍投資者要做的事情。最后形成了投資者的組合。

我們首先分析了一下，作為基金公司來說，特別是公募基金公司來說，我們特有的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)是什么？我們進(jìn)行了很大量的分析，包括市場上以及其他公司的產(chǎn)品，看看我們基金公司收益究竟來源在什么地方？首先擇時(shí)和判斷趨勢(shì)，非常遺憾告訴大家，我們基金公司或者公募基金公司一直沒有什么優(yōu)勢(shì)，在2008年這一市場暴跌的年景中獲得明顯的擇時(shí)收益。還有是行業(yè)配置，我們有優(yōu)勢(shì)，2009年的有色基建、10-13年的醫(yī)藥與大消費(fèi)。個(gè)股選擇，匯添富從成立之初一直是選股型的公司，這兩點(diǎn)是我們基金公司或者公募基金公司，具體到我們匯添富，我們投資的基金是優(yōu)選，對(duì)于市場把握我們是沒有這個(gè)能力的，我相信肯定有很多的投資者有這樣的能力，但是很遺憾在這么多研究員的基金公司里面我們沒有這個(gè)能力。

剛才我們分析了基金公司優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)之后，我們可以對(duì)應(yīng)找到我們需要做的事情：第一，我們?cè)趺礃尤ミx股？首先采用量化的方法提煉選股的思路，優(yōu)選股票，包括市場的資金流入流出都可以用量化指標(biāo)里衡量，對(duì)于股票篩選是非常有效的；第二，行業(yè)中性，與滬深300指數(shù)保持無偏，我們提煉選股能力，把行業(yè)錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，包括擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)降到最低，這樣可以專心選擇股票，用滬深300對(duì)沖系統(tǒng)擇時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，這就是我們的嘗試。以嘗試的結(jié)果來說現(xiàn)在還是不錯(cuò)的，這是我們模擬的組合，在12月份無論是牛市還是熊市基本上能夠占領(lǐng)市場，（PPT圖）這是我們實(shí)際的組合，規(guī)模不是很大，大概是7000-8000萬的規(guī)模，基本上能夠做到收入規(guī)模為正，今年大概為15%的收入，我們的回撤控制在3%之內(nèi)，這樣的產(chǎn)品提供給我們客戶，我們也一直在思考金融的本質(zhì)是什么？我覺得金融本質(zhì)是為客戶提供需要的東西，提供金融資產(chǎn)，這樣的產(chǎn)品適合我們高端投資者投資的需求。

剛才我提到我們選股的對(duì)沖產(chǎn)品，還有一塊是基金公司行業(yè)配置的能力，行業(yè)配置能力現(xiàn)在想到純粹將我們行業(yè)配置能力能夠提煉出來，怎么做呢？我們還是采用量化分析的方法，分析行業(yè)的特征，進(jìn)行行業(yè)配置的主動(dòng)能力，獲取行業(yè)能動(dòng)的收益。少做或者不做過多選擇，有一些行業(yè)甚至拿ETF來進(jìn)行替代，現(xiàn)在市場很多個(gè)性工具化的產(chǎn)品，我們可以用這修來進(jìn)行行業(yè)的替代，避免我們進(jìn)行個(gè)股選擇的風(fēng)險(xiǎn)。

（PPT圖）模擬組合我們表現(xiàn)非常好，現(xiàn)在我們的產(chǎn)品基本上有2-3個(gè)億行業(yè)對(duì)沖產(chǎn)品，還是蠻不錯(cuò)的。剛才我們聊到匯添富在這個(gè)方面的探索，我最開始說的那句話，結(jié)合我們自己的優(yōu)勢(shì)，有所為有所不為，我們看到很多的機(jī)會(huì)，我們的模型包括我們想做的程序化交易看到了非常多的機(jī)會(huì)，有套利、有趨勢(shì)，包括套期保值，還有商品套利品種的機(jī)會(huì)，為什么我們沒有做？我覺得我們沒有這樣的儲(chǔ)備，我們?cè)谑袌錾弦呀?jīng)是遲來的角色，在這個(gè)市場上已經(jīng)有很多的人有很多的策略、很多的系統(tǒng)，各種各樣的機(jī)構(gòu)在里面玩了，我覺得我們?cè)谶@方面沒有優(yōu)勢(shì)，我們只有把握我們自己的優(yōu)勢(shì)選股和選行業(yè)，這兩個(gè)優(yōu)勢(shì)才是我們量化投資衍生品結(jié)合的道路。

現(xiàn)在簡單談一下我們被動(dòng)投資和衍生品結(jié)合的內(nèi)容。首先來看一下市場上還缺什么？特別是在我們股票市場還缺什么，股票市場7000億的保證金，它缺固定稍微高收益的產(chǎn)品來管理保證金的余額，從這一塊切入我們做了添富快線，這是找準(zhǔn)了客戶需求。另外是反向杠桿優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，添富基金交易價(jià)是難以解決的問題，而我們希望通過我們自己進(jìn)行工具性產(chǎn)品設(shè)立，包括杠桿/反向ETF產(chǎn)品，將股指期貨的杠桿、反向投資功能引入證券交易所場內(nèi)市場，為證券市場所向的廣大投資者提供低門檻和工具。

這塊的能力有多大？在我們證券市場根據(jù)5000多萬戶的開戶數(shù)當(dāng)中，95%的客戶沒有辦法像機(jī)構(gòu)一樣進(jìn)行對(duì)沖，也沒有進(jìn)行杠桿融資，因?yàn)樗麄兊牧坎粔虼?。我們證券市場有95%的客戶找不到杠桿或者反向的工具，甚至說也沒有交易工具的產(chǎn)品。我覺得我們的證券市場還缺少一個(gè)工具，我們ETF工具已經(jīng)有了，它缺少的是杠桿還有反向，還有7+0的工具，這些在后續(xù)不光是我們還有一些機(jī)構(gòu)投資者、基金公司都會(huì)向這方面發(fā)展，為我們客戶提供這樣的工具，這也是我們作為金融行業(yè)人員的使命，給我們客戶提供他需要的東西。

我們預(yù)計(jì)這一塊的規(guī)模也是非常大的，剛才說到95%的客戶規(guī)模容量是非常大的，而我們覺得7000億，包括上億的規(guī)模只要改善自己投資的組合，包括投資風(fēng)險(xiǎn)的特征，我覺得這一塊規(guī)模是非常大的。根據(jù)我跟很多客戶了解的需求，這一塊在百億或者幾百億的規(guī)模以上，我們現(xiàn)在知道很多市場很重要的機(jī)構(gòu)投資者，比如說保險(xiǎn)沒辦法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，很多保險(xiǎn)公司沒辦法進(jìn)行股指期貨投資，但是它們可以進(jìn)行期貨的投資。

剛才講到被動(dòng)型的產(chǎn)品，為什么是基金公司來做？我認(rèn)為基金公司有相對(duì)的門檻在這兒。比如說申萬要發(fā)一個(gè)產(chǎn)品，包括第三方存款、托管制度、信用風(fēng)險(xiǎn)都能夠降到很低，我們自我感覺基金公司在這一塊是有優(yōu)勢(shì)的。

剛才我分析了我們自己優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，在這個(gè)市場上我們要做哪些事情，我們未來的精力要放在哪些方面？我今天要說的意思是，我們匯添富，不光是我們，還有跟所有的基金公司一起探討我們能夠做到什么，在我自己看到我們的優(yōu)勢(shì)就是兩個(gè)方面：第一，我們可以做工具性的產(chǎn)品；第二，我們可以為客戶提供對(duì)沖類的產(chǎn)品，而不是其他的產(chǎn)品，我剛才已經(jīng)說得很明白了，我們自己的優(yōu)勢(shì)在這里，我也希望后續(xù)和在座的各位有溝通交流的渠道，也非常感謝會(huì)議的主辦方，讓我們想想我們還有哪些合作點(diǎn)為我們共同開發(fā)客戶。

在這里我想說一個(gè)故事，以前添富快線推行非常難，券商覺得7000億保證金拿到這兒，我憑什么讓我的客戶去買添富快線產(chǎn)品？你這不是挖我客戶墻角嗎？但實(shí)際上我們要把眼光放遠(yuǎn)，我們并不是要抓客戶墻角，我們要去挖市場產(chǎn)品，共同開發(fā)產(chǎn)品，可能期貨公司覺得我給你介紹客戶，客戶保證金怎么辦？客戶流失怎么辦？通過我們可以將證券市場和期貨市場連接起來，這是找準(zhǔn)投資者需求的方面。

我簡單地說到這兒，簡單說一下匯添富對(duì)于衍生品投資或者衍生品產(chǎn)品方面的思考和考慮，也非常感謝大家，不過多占用大家時(shí)間，謝謝大家！