進入11月份，焦炭期貨仍然沒有擺脫振蕩走勢。從中期趨勢看，由于宏觀經(jīng)濟面臨調(diào)整，房地產(chǎn)市場受到打壓，焦炭后市堪憂。

四季度宏觀經(jīng)濟預期回落

匯豐11月中國制造PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)）初值超乎市場預期，回落至50.4，低于此前市場預期的50.8。此前，匯豐公布的10月中國制造業(yè)PMI終值為50.9，在分項指數(shù)中，新出口訂單和原材料庫存分項的降幅較為顯著。前者從51.3降至49.4，后者從50.8降至49.0；就業(yè)分項數(shù)據(jù)萎縮。10月31日,中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的10月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為51.4%,較上月上升0.3個百分點。匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示宏觀環(huán)境進入四季度后的確有所回落。

環(huán)保政策實際影響不大

9月末，山西、江西煤礦連續(xù)發(fā)生兩起礦難，國務院發(fā)布《關于進一步加強煤礦安全生產(chǎn)工作的意見》，制定了重點關閉和新煤礦準入標準。隨后多地出臺煤礦停建整頓細則，進一步落實本省關停規(guī)劃。其中產(chǎn)煤大省山西的整頓政策最為引人注目，該省規(guī)定自10 月10 日起，全省所有建設礦井（包括新建、兼并重組整合、持證改造等各類在建礦井）一律停止建設，進行全覆蓋安全大整頓。本次停建礦井占到全部產(chǎn)能的59.81%。此次大整頓會持續(xù)半年左右，即到2014年4月。

另據(jù)悉，從11月18日起，河北省開始環(huán)保史上最大規(guī)模的聯(lián)合執(zhí)法行動。省各級環(huán)保、公安部門將聯(lián)合開展為期半年的打擊環(huán)境污染違法犯罪專項行動。此次專項行動重點整治行業(yè)是鋼鐵、焦化、造紙、石化、化工等，特別是“十五小”“新六小”企業(yè)以及國家明確淘汰類污染項目。

盡管政策密集，但是煤炭供給面并無實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，今年8月份焦化廠開工率迅速上升，目前開工率在84.98%，接近于今年2月份水平，其中產(chǎn)能大于200萬噸的焦化廠開工率達到93%。今年以來，焦炭產(chǎn)量增幅同比保持在較高的水平，1—10月份累計同比增長8.18%。同時，焦煤庫存水平較高，據(jù)統(tǒng)計，鋼廠及焦化廠焦煤庫存自7月中旬以來上升了31.7%，同比增速由-5.6%攀升至當前43.30%的高位。

下游粗鋼產(chǎn)量維持高位

中鋼協(xié)預估全國日均粗鋼產(chǎn)量11月上旬大幅上升至214.42萬噸。產(chǎn)量上升主要來自于大鋼廠，小鋼廠日產(chǎn)量開始下降。這和環(huán)保政策有一些關系，但主要原因是因資金短缺導致小鋼廠出現(xiàn)倒閉現(xiàn)象。較高的鋼材產(chǎn)量對焦煤、焦炭價格也起到了一定的支撐，近期鋼廠采購焦炭價格出現(xiàn)30—50元/噸的提價。

鋼材社會庫存10月份明顯下降，符合季節(jié)性規(guī)律，但是進入11月份后下降緩慢，11月15日社會庫存僅下降6.36萬噸至1366.74萬噸，下降幅度明顯縮小。另外，鋼廠庫存明顯上升，11月中旬重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)庫存量為1292.6萬噸，較上旬末增加了4.96萬噸，環(huán)比上升0.39%，較年內(nèi)高點僅下降10.9%，較去年同期下降近20%。因近年來鋼貿(mào)商蓄水池作用減小，鋼貿(mào)商庫存向鋼廠轉(zhuǎn)移，且鋼廠直銷比例上升，說明需求情況不佳。

鋼鐵行業(yè)有冬儲的慣例，受此影響，焦炭價格同樣具有較明顯的季節(jié)性。現(xiàn)貨價格從11、12月開始到春節(jié)通常都是上漲的，然而由于鋼貿(mào)商蓄水池作用逐漸減弱，業(yè)界對今年冬儲行情感到憂慮。從補庫情況看，7、8月份以來的補庫存行情已經(jīng)告一段落，之后能否重啟還要看鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)情況。

房地產(chǎn)面臨調(diào)控風險

鋼鐵重要下游行業(yè)房地產(chǎn)從9月份起景氣程度開始逐漸下滑，最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1—10月房地產(chǎn)開發(fā)投資、施工面積和新開工面積增速都較1—9月份降低。1—10月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長19.2%，增速比1—9月份回落0.5個百分點，市場對于樓市調(diào)控預期增強。目前國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了“京七條”，“滬七條”，“穗六條”諸多調(diào)控政策。

綜上所述，短期受環(huán)保、冬儲等因素支撐，焦炭仍然維持振蕩，但是向上行空間非常有限。因宏觀經(jīng)濟趨弱，下游需求不振，振蕩之后焦價可能明顯下跌。