上周油脂觸及階段性底部后強(qiáng)勁反彈，周五跳空高開(kāi)后，上漲動(dòng)能稍有減弱。受國(guó)內(nèi)較強(qiáng)的消費(fèi)預(yù)期支撐，豆油短期將維持振蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

供給方面，大豆收割已接近尾聲，豐產(chǎn)預(yù)期基本兌現(xiàn)，后期需重點(diǎn)關(guān)注美豆的出口進(jìn)度情況。截至11月14日，2013/2014年度美國(guó)大豆共出口1366萬(wàn)噸，完成計(jì)劃出口量的34.6%，出口進(jìn)度僅略慢于去年同期的37.23%，但遠(yuǎn)高于同期五年均值的26.47%，表明出口銷售進(jìn)度相對(duì)較快，后期若出口保持強(qiáng)勁，將在一定程度上對(duì)市場(chǎng)起到支撐作用。

目前南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣狀況整體良好。截至11月14日，巴西大豆種植工作完成預(yù)估面積的70%左右，阿根廷完成20%左右。11月初阿根廷的降雨緩解了前期的旱情，對(duì)大豆的發(fā)芽生長(zhǎng)十分有利，而近期的干燥天氣也有利于加快播種。目前各分析機(jī)構(gòu)對(duì)南美大豆的豐產(chǎn)預(yù)期十分強(qiáng)烈，市場(chǎng)價(jià)格或已有所體現(xiàn)，目前任何不確定性因素，都會(huì)對(duì)市場(chǎng)有所提振，因此12月還應(yīng)繼續(xù)關(guān)注南美大豆產(chǎn)區(qū)的天氣狀況。

截至11月22日，我國(guó)大豆港口庫(kù)存回升至510萬(wàn)噸左右。據(jù)船期統(tǒng)計(jì)，11月和12月我國(guó)進(jìn)口大豆到港量均將超過(guò)600萬(wàn)噸，總量或達(dá)1300萬(wàn)噸以上。按照季節(jié)性規(guī)律，11、12月份是豆油備貨及消費(fèi)旺季，因此壓榨量也將維持相對(duì)較高水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月份我國(guó)大豆壓榨量為592萬(wàn)噸，而今年7—10月的大豆月均壓榨量為600萬(wàn)噸左右，11、12月份隨著開(kāi)機(jī)率的提高，月均壓榨量或?qū)⒊^(guò)600萬(wàn)噸。盡管近期我國(guó)進(jìn)口大豆到港量有所增加，但大豆港口庫(kù)存增幅并不明顯，且后期的增幅預(yù)計(jì)也不會(huì)超過(guò)100萬(wàn)噸，而今年的庫(kù)存峰值為648萬(wàn)噸。

由于雙節(jié)備貨已經(jīng)開(kāi)始啟動(dòng)，近期豆油成交量也開(kāi)始提高，按照往年包裝廠的備貨規(guī)律及節(jié)奏，預(yù)計(jì)本年度備貨將持續(xù)至12月中旬左右。盡管壓榨廠近期的開(kāi)機(jī)率有所提高，但是豆油的商業(yè)庫(kù)存并未增加，相反較前期還有小幅下滑。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月22日，我國(guó)豆油商業(yè)庫(kù)存為101萬(wàn)噸，低于11月初的107萬(wàn)噸，且遠(yuǎn)低于去年同期的143萬(wàn)噸。不過(guò)，后期隨著大豆大量到港及開(kāi)機(jī)率的繼續(xù)提高，預(yù)計(jì)豆油庫(kù)存仍將增加。

豆油的替代品——棕櫚油，從馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存來(lái)看，10月馬棕油庫(kù)存為185萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于去年同期的251萬(wàn)噸及同期五年均值的209萬(wàn)噸。截至11月22日，我國(guó)棕櫚油港口庫(kù)存為94萬(wàn)噸，盡管仍遠(yuǎn)高于同期五年均值的42萬(wàn)噸，但較今年4月的庫(kù)存峰值155萬(wàn)噸已下滑39%。且受棕櫚油貨權(quán)集中影響，實(shí)質(zhì)可銷數(shù)量并不大，對(duì)市場(chǎng)構(gòu)不成直接壓力。相反，棕櫚油在產(chǎn)地頻頻傳出利好消息，也刺激了國(guó)內(nèi)的做多熱情，對(duì)豆油價(jià)格亦有所提振。

豆油的另一個(gè)替代品——菜油，1—10月我國(guó)進(jìn)口油菜籽260萬(wàn)噸，高于去年全年的進(jìn)口量227萬(wàn)噸；菜油1—10月進(jìn)口量為134萬(wàn)噸，高于去年全年的118萬(wàn)噸。在菜粕銷售前景較好的情況下，菜油后期庫(kù)存壓力繼續(xù)加大，加之目前國(guó)儲(chǔ)成本及數(shù)量均較高，市場(chǎng)普遍對(duì)菜油價(jià)格持悲觀態(tài)度。根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，只有菜油價(jià)格平水豆油或低于豆油價(jià)格時(shí)，才會(huì)在局部地區(qū)對(duì)豆油產(chǎn)生替代作用，因此目前來(lái)看，菜油短期內(nèi)對(duì)豆油需求不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性威脅。

在油脂整體供給壓力較去年減弱的情況下，隨著12月份國(guó)內(nèi)需求的啟動(dòng)，豆油或維持振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。