資金面趨緊VS年報行情炒作

期指短線存在一定的調(diào)整壓力，但中線多頭行情毋庸置疑。操作上，建議中長線資金以逢低買入為主，短線資金可進(jìn)行偏空操作。

自《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》面世后，期指在改革紅利釋放的預(yù)期下展開一波漲勢，但近日在2420一線開始止步不前。未來一段時間，預(yù)計期指短線調(diào)整壓力加大，但中長線多頭格局依然確定無疑。

市場謹(jǐn)慎情緒未改善

期指短期行情受市場情緒和資金面變化的影響十分明顯，對消息面和宏觀數(shù)據(jù)的變化也較為敏感。

首先，近期市場情緒趨于謹(jǐn)慎。從期現(xiàn)價差來看，上周四期指開始企穩(wěn)回升之時，主力1312合約收盤貼水達(dá)7.9點(diǎn)。上周五期指大漲超過2%，1312合約收盤依然維持6.3點(diǎn)的貼水。而本周一期指大漲超過3%，1312合約貼水反而擴(kuò)大至13.3點(diǎn)左右。這表明在近期期指上漲的過程中，市場情緒并沒有轉(zhuǎn)向樂觀。而本周二之后主力1312合約較現(xiàn)指雖開始轉(zhuǎn)為升水，但周二至周四的升水幅度僅為3點(diǎn)、5.3點(diǎn)和4.8點(diǎn)。由于1312合約距離交割日尚有近一個月的時間，如此幅度的升水已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于理論期現(xiàn)價差和同期期現(xiàn)價差均值。這表明最近幾日市場的謹(jǐn)慎情緒仍然沒有明顯改善。

其次，近期資金趨緊跡象明顯。數(shù)據(jù)顯示，10月份M2同比增速為14.3%，雖較上月小幅提升0.1%，但主要受益于去年低基數(shù)，季調(diào)后環(huán)比增速回落明顯。值得注意的是，10月M2絕對量較9月大幅減少，顯示出貨幣供給顯著放緩。而新增貸款和社會融資數(shù)據(jù)也低于預(yù)期，信貸擴(kuò)張明顯放緩。此外，從央行公開市場操作情況來看，10月17日以來，央行暫停了5次逆回購，上周隔夜銀行間回購加權(quán)利率環(huán)比上升了76BP，7天銀行間回購加權(quán)利率環(huán)比上升了150BP，10年期國債收益率也一度高達(dá)4.7%。

再次，最新公布的匯豐PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)遜色。11 月中國制造業(yè)PMI 預(yù)覽值回落至50.4，比上月終值下滑0.5。除產(chǎn)出指數(shù)外，其他分項指數(shù)都有所回落。其中，新訂單指數(shù)創(chuàng)出近三個月新低。整體顯示出經(jīng)濟(jì)回升勢頭放緩。值得注意的是，當(dāng)月匯豐PMI 預(yù)覽值分項中，產(chǎn)出指數(shù)上升而產(chǎn)成品庫存、訂單指數(shù)皆回落，顯示出經(jīng)濟(jì)回升的動力主要源自供給端的加速。這意味著經(jīng)濟(jì)回升的持續(xù)性還依賴于需求端能否回升。換言之，目前經(jīng)濟(jì)回升的持續(xù)性依然存在不確定性。

中長期仍將有樂觀表現(xiàn)

盡管期指短期調(diào)整壓力加大，但我們對中長期行情仍然有信心。

一是對新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子的改革舉措充滿信心。《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》涉及改革的領(lǐng)域廣泛，其中與資本市場最密切相關(guān)的舉措是強(qiáng)調(diào)了市場在資產(chǎn)配置中的決定性作用。

從歷年的三中全會決議來看，1993年的十四屆三中全會是開啟政府與市場關(guān)系改革的起點(diǎn)，提出“要使市場在國家宏觀調(diào)控下對資源配置起基礎(chǔ)性作用”。2003年十六屆三中全會明確提出“更大程度的發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用”。而十八屆三中全會提出“市場在資源配置中起決定性作用”。

1993年和2003年的三中全會之后，股指均是經(jīng)歷了一段時間的振蕩行情之后展開了一波為期較長的牛市，上證指數(shù)在兩次牛市中均創(chuàng)出了歷史新高。盡管每一次三中全會之后股指所面臨的市場環(huán)境有所不同，但是我們?nèi)杂欣碛上嘈殴芍冈谥虚L期仍將有樂觀表現(xiàn)。

二是年底年報行情炒作期即將到來。目前，上市公司三季度業(yè)績較今年一二季度有所回落。但整體來看，上市公司今年全年的業(yè)績較去年同期仍將有明顯改善，這對年報行情的炒作奠定了基礎(chǔ)。