現(xiàn)券利率持續(xù)走高國債短期弱勢難改

進(jìn)入11月份之后，受現(xiàn)券市場利率走高以及經(jīng)濟(jì)基本面影響，國債期貨市場持續(xù)弱勢，跌多漲少。而國債期貨市場近期弱勢能否出現(xiàn)根本性改觀，仍取決于央行態(tài)度。

現(xiàn)貨市場債券收益率的上升壓制國債期貨價(jià)格，在連續(xù)數(shù)日下跌且屢創(chuàng)價(jià)格新低之后，本周三國債期貨三合約價(jià)格均小幅上行，TF1312、TF1403、TF1406分別報(bào)收91.09元、91.66元、92.19元，漲幅分別為0.07%、0.21%、0.20%，漲幅與此前數(shù)日跌幅相比相對較小。

然而，在現(xiàn)貨債券市場收益率上揚(yáng)勢頭尚未緩解的背景下，國債期貨所面臨的下行壓力依然很大。

財(cái)政部周三招標(biāo)續(xù)發(fā)行的10年期固息國債中標(biāo)收益率為4.7121%，創(chuàng)2004年8月以來新高。國家開發(fā)銀行周三也公告稱，再次調(diào)整本周新債發(fā)行方案，取消一年期品種發(fā)行，五年期品種發(fā)行量增加至40億元，三年期品種維持不變，仍為40億元。

不僅如此，本周三，貨幣市場回購利率再次走高，早盤回購利率升至5%，短期流動(dòng)性問題再現(xiàn)。銀行間市場雖然短期利率小幅下滑，但是中長期并未有下滑跡象。

“從債券市場發(fā)行情況來看，收益率偏高，流動(dòng)性情況仍顯緊張，還難以斷言利率債的弱勢已經(jīng)出現(xiàn)緩解?！币晃汇y行業(yè)人士告訴記者。

本周二，雖然央行較大規(guī)模逆回購操作一定程度上安撫了短期資金面情緒，短期資金利率因而出現(xiàn)回落跡象，但是中長期資金面預(yù)期仍然悲觀，各期限資金利率仍處于高位。

中金公司近日報(bào)告認(rèn)為，政策性銀行債收益率已經(jīng)創(chuàng)歷史新高，國債收益率雖然并未達(dá)到歷史的最高水平，但也已經(jīng)處于歷史的高位。央行沒有通過以往傳統(tǒng)的貨幣政策工具給出很明確的收緊貨幣政策信號(hào)，而是既有放松的工具，也有收緊的工具，并同時(shí)使用，但從事后的調(diào)控效果來看，貨幣政策是偏緊的。

“目前央行貨幣政策態(tài)度偏緊，在短時(shí)間內(nèi)不會(huì)轉(zhuǎn)向；債券收益率大幅上升對經(jīng)濟(jì)會(huì)有負(fù)面沖擊，但需要時(shí)間發(fā)酵；債市與股市不同，不會(huì)因?yàn)橄碌芏嗑褪艿秸邔用娴拿芮泻亲o(hù)?！敝薪鸸绢A(yù)計(jì)。

中信證券預(yù)計(jì)，通脹在短期內(nèi)溫和可控，但明年仍有進(jìn)一步上行的壓力，因此貨幣政策中性略收緊的態(tài)度將延續(xù)。整體來看，基本面、政策面和資金面暫時(shí)沒有利好債市的信號(hào)，市場的悲觀情緒恐將延續(xù)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月份以來，因大量發(fā)行被推遲，企業(yè)債的發(fā)行量只有75億元人民幣，而10月份的供給則達(dá)到675億元。

國泰君安期貨研究所研究總監(jiān)陶金峰分析指出，央行本周二350億元逆回購，本周四是否能繼續(xù)逆回購操作將對市場未來貨幣政策松緊預(yù)期產(chǎn)生不可忽視的影響，目前市場資金利率和國債收益率仍較高。

多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，考慮到經(jīng)濟(jì)基本面情況，央行在今年剩余時(shí)間以及明年年初的貨幣政策仍難言寬松。央行副行長胡曉煉本周三公開表示，資金供給要受到一定約束，量要適度，要考慮通貨膨脹因素。除非在經(jīng)濟(jì)危機(jī)等極端情況下需要投放貨幣支持經(jīng)濟(jì)增長，平常貨幣供給和金融資源供給要合理適度。

此外，由于5年期國債期貨合約最后交易日為合約到期月份的第二個(gè)周五，即TF1312合約的最后交易日為2013年12月13日，本月移倉現(xiàn)象也將逐漸增加。

然而，與上周相比，就現(xiàn)券方面而言，利率債供給壓力略有減輕，尤其是央行本周二的逆回購緩解市場緊張情緒，現(xiàn)券跌勢較上周放緩，但從政策層面來看，目前缺乏明確利好消息，國債期貨仍易跌難漲。

責(zé)任編輯：李婷

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