10月以來(lái)，受?chē)?guó)際棕櫚油主產(chǎn)國(guó)供應(yīng)低于預(yù)期影響，國(guó)內(nèi)外油脂類(lèi)期貨大幅反彈，大連豆油期貨主力合約價(jià)格一度反彈500元/噸之多。但隨著美國(guó)大豆豐收上市，南美大豆正常播種，加之國(guó)內(nèi)棕櫚油消費(fèi)隨氣溫同步下降，油脂反彈行情告一段落，11月以來(lái)持續(xù)維持高位振蕩格局。雖然第四季度為油脂傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但在供應(yīng)充足壓力下，油脂期貨反彈空間將極為有限。

美國(guó)大豆收獲，南美大豆播種進(jìn)度加快

美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)天氣適宜，大豆收獲進(jìn)度加快，目前趕上常年水平。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）周一公布的每周作物生長(zhǎng)報(bào)告，截至11月17日，美國(guó)大豆收割率為95%,前一周為91%，去年同期為98%，五年均值為96%。美國(guó)大豆逐漸上市將成為市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)的壓力。而南美大豆正常播種，進(jìn)度快于往年。據(jù)巴西農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)AgRural發(fā)布的報(bào)告，截至11月14日，巴西大豆種植完成率為69%，較前一周上升10個(gè)百分點(diǎn)，高于上年同期的進(jìn)度。AgRural預(yù)計(jì)，2013/2014年度巴西大豆播種面積將達(dá)到7240萬(wàn)公頃。

新年度國(guó)際油籽供應(yīng)充足，需求堪憂

由于南美大豆播種面積創(chuàng)紀(jì)錄，加之美國(guó)大豆豐收，2013/2014年度國(guó)際油籽供應(yīng)將十分充裕。據(jù)《油世界》最新報(bào)告，2013/2014年度全球油籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為4.866億噸，早先預(yù)測(cè)為4.806億噸，2012/2013年度全球油籽產(chǎn)量為4.59億噸。另外，國(guó)際谷物理事會(huì)（IGC）發(fā)布的報(bào)告同樣反映這種增產(chǎn)趨勢(shì)。其報(bào)告顯示，2014/2015年度阿根廷大豆產(chǎn)量將達(dá)到5450萬(wàn)噸，高于本年度的4930萬(wàn)噸；巴西大豆產(chǎn)量可能達(dá)到8760萬(wàn)噸， 高于本年度的8150萬(wàn)噸。相比之下，國(guó)際油脂需求情況不容樂(lè)觀。美國(guó)QE可能在明年初退出，不利于世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，從而影響油脂消費(fèi)。而美國(guó)在2014年停止生物燃料補(bǔ)貼，將對(duì)豆油的生物柴油消費(fèi)帶來(lái)較大影響。

國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)充足，消費(fèi)不旺

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)持續(xù)不旺，市場(chǎng)歸結(jié)為政府加大三公消費(fèi)控制力度、厲行節(jié)約的結(jié)果。除此之外，我們認(rèn)為深層原因有二：一是經(jīng)濟(jì)增速放緩造成油脂消費(fèi)增速放慢，二是國(guó)內(nèi)油脂人均消費(fèi)量已經(jīng)偏高，增加空間有限。而供應(yīng)上，隨著壓榨利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，近期油廠開(kāi)工率快速提高，豆油庫(kù)存增加明顯。港口棕櫚油庫(kù)存在前期下降后最近又恢復(fù)性增加，截至11月18日，港口棕櫚油庫(kù)存為94.4萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于去年同期的78萬(wàn)噸。雖然目前是油脂消費(fèi)旺季，但由于成本降低，以及為占領(lǐng)市場(chǎng)，近期油脂銷(xiāo)售終端均采取降價(jià)手段進(jìn)行促銷(xiāo)。據(jù)報(bào)道，原售價(jià)為59.9元/桶的金龍魚(yú)5升裝大豆調(diào)和油，目前售價(jià)僅為45.9元/桶，福臨門(mén)大豆油售價(jià)也降為51元/桶。

技術(shù)上，10月底以來(lái)，油脂期貨進(jìn)入振蕩格局，后期或借消費(fèi)轉(zhuǎn)好略有走高。但由于供應(yīng)充裕，國(guó)際豆類(lèi)市場(chǎng)缺乏炒作題材，油脂期貨上漲高度將極為有限。