從10月中旬開始，秦皇島動力煤指數(shù)開始止跌反彈?！巴拘枨蟆迸c“穩(wěn)增長”是扭轉(zhuǎn)動力煤頹勢的兩股主要力量。在動力煤市場的反彈過程中，7、8月份的高需求與去庫存為動力煤反彈積蓄了動能，10月9日的大秦線檢修為動力煤反彈正式拉開了帷幕，而穩(wěn)步增長的需求與冬儲則為動力煤反彈提供了持續(xù)動力。但隨著刺激政策影響的減弱與旺季需求尾聲的來臨，動力煤現(xiàn)貨還能延續(xù)漲勢嗎？

需求改善，庫存下降

自7月開始的連續(xù)四個月的火電發(fā)電量同比增幅均超過16%，其中8月份達23.17%。與2011年同期相比，近四個月的火力發(fā)電增長約10%，復合增長率約5%，高于同期原煤產(chǎn)量增長率。需求改善的跡象從庫存下降中也得到了驗證，我國重點電廠的電煤庫存在7、8月份均減少530萬噸，降幅明顯，8月份我國重點電廠電煤庫存為6348萬噸，是兩年以來的最低值。

煤價反彈或刺激供應增加

秦皇島動力煤指數(shù)從10月9日開始至今累計反彈24元/噸，煤價反彈刺激煤炭供應增加。近期，在煤價上漲的刺激下，山西原煤產(chǎn)量增速加快，全國原煤產(chǎn)量同比減速趨緩。煤價持續(xù)上漲或?qū)⒂绊懨禾科髽I(yè)對未來的預期，若煤炭行業(yè)情緒因此轉(zhuǎn)為樂觀，則煤炭生產(chǎn)供應壓力將加大。動力煤價格上漲將再次打開進口煤盈利窗口，受內(nèi)外價差擴大與運價指數(shù)回落影響，預計進口動力煤將再次增加。

來年動力煤需求仍不容樂觀

2014年是十八屆三中全會改革方案全面實施的第一年，本次改革方案全面而有深度，在中國經(jīng)濟發(fā)展史上或?qū)⒕哂袆潟r代的意義。從長遠來看，經(jīng)濟改革對中國經(jīng)濟具有明顯的積極意義，然而短期內(nèi)，經(jīng)濟增速或?qū)⑿》啪?，目前多?shù)經(jīng)濟研究機構(gòu)對2014年中國經(jīng)濟增速持謹慎態(tài)度，經(jīng)濟增速的放緩與地方政府投資興趣的冷卻將限制2014年動力煤需求改善?；趯鴥?nèi)外經(jīng)濟形勢的分析預判，我們認為2014年動力煤需求難有趨勢性改善。

現(xiàn)貨支撐因素呈階段性

近期動力煤現(xiàn)貨價格的推漲因素主要是旺季需求與穩(wěn)增長政策，預計近期動力煤現(xiàn)貨仍將延續(xù)漲勢，不過，這兩個因素均為階段性因素。從長期來看，價格反彈又將刺激煤炭供應增加，且未來需求改善情況仍不容樂觀，12月底動力煤現(xiàn)貨價格或?qū)⒚媾R回調(diào)壓力?；趯恿γ含F(xiàn)貨漲價具有階段性特征的判斷，我們認為做多動力煤期貨需謹慎。