近年來(lái)我國(guó)糧食總產(chǎn)量基本維持在5億噸左右，這其中玉米產(chǎn)量約占30%。08年我國(guó)玉米產(chǎn)量約1.66億噸，創(chuàng)歷史新高。在遭遇了全球金融危機(jī)的情況下，全球商品市場(chǎng)均面臨著巨大的壓力，我國(guó)玉米同樣在劫難逃。政府為保證廣大農(nóng)民的利益，出臺(tái)了一系列政策，通過(guò)大批量的保護(hù)價(jià)收購(gòu)，穩(wěn)定住了國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格，一定程度上保證了農(nóng)民的收益。不過(guò)隨著時(shí)間推移，所產(chǎn)生的一系列不良后果也逐漸顯現(xiàn)。這些政策給下游企業(yè)所帶來(lái)的不利影響已經(jīng)較為明顯，那么新的年度里政策方面能否有所調(diào)整？新玉米上市后DCE玉米遠(yuǎn)月合約將處于一個(gè)什么樣的區(qū)間呢？這里我將以DCE一月合約走勢(shì)為例進(jìn)行分析。

一、歷年來(lái)DCE玉米一月合約走勢(shì)規(guī)律：

通過(guò)對(duì)DCE玉米一月合約期貨價(jià)格歷史走勢(shì)的觀察會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)間進(jìn)入9、10月份后，一月合約期價(jià)往往將會(huì)表現(xiàn)的比較疲軟。這是因?yàn)椋?月后，黃淮地區(qū)新玉米上市，10月份華北地區(qū)新玉米上市，隨著市場(chǎng)上新玉米供應(yīng)量不斷增加，玉米價(jià)格受壓明顯，從而導(dǎo)致了DCE玉米期價(jià)出現(xiàn)普遍的走弱。與其他月份一樣，一月合約在接近交割月的同時(shí)，期貨價(jià)格同樣逐步向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏。由于一月合約主要是以新玉米交割，所以倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用以及資金占用利息基本可以忽略，這直接使得一月玉米期價(jià)通常均處于一個(gè)較低的水平。正是由于一月合約幾乎可以忽略倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用的原因，所以一直以來(lái)以往同期的現(xiàn)貨月合約價(jià)格均要高于一月合約，其間的價(jià)差基本上等同于倉(cāng)儲(chǔ)以及資金占用費(fèi)用，約在100元/噸左右。而現(xiàn)如今的DCE市場(chǎng)上，一月合約與九月合約期價(jià)僅僅相差30-40元/噸，這就相當(dāng)于一月交割時(shí)的新玉米價(jià)格要高于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格60元/噸，這樣的情況幾乎是不可能發(fā)生。DCE玉米上市至今，一月合約進(jìn)入交割月份后的期價(jià)多數(shù)維持在1500元/噸下方的較低水平，其中僅有06、07兩年進(jìn)入交割月的價(jià)格略高，這主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的商品市場(chǎng)正處于一波大牛市之中，市場(chǎng)上有著新季玉米供應(yīng)趨緊的預(yù)期，投資者較為看好后期的消費(fèi)以及價(jià)格的原因。而今年我國(guó)玉米市場(chǎng)結(jié)轉(zhuǎn)下來(lái)龐大的庫(kù)存，另外新種面積有所增加，在排除天氣、通脹因素的干擾下，遠(yuǎn)月玉米上方已經(jīng)沒(méi)有可想象的空間。
 
　　二、大豆與玉米比價(jià)仍然不合理：
 
　　在對(duì)DCE大豆與玉米期價(jià)相關(guān)性分析中可見(jiàn)， R2為0.751，二者有著較高的相關(guān)性。這一方面是由于下游有一部分消費(fèi)市場(chǎng)相近，另一方面則是由于二則在種植面積上存在一定的關(guān)聯(lián)。從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在正常年份中，由于種植成本差異的原因，所以大豆與玉米的比價(jià)通常保持在2.5左右，如果比價(jià)出現(xiàn)不合理，將導(dǎo)致農(nóng)民選擇種植傾向發(fā)生變化，從而推動(dòng)比價(jià)回歸合理。而在今年年初，國(guó)內(nèi)DCE大豆與玉米比價(jià)一度降低至1.9左右，這已經(jīng)嚴(yán)重偏離正常關(guān)系，玉米種植收益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大豆，所以新年度中農(nóng)民更傾向于種植收益率較高的玉米。這就導(dǎo)致了今年國(guó)內(nèi)新種玉米種植面積增加而大豆種植面積縮減，這種現(xiàn)象同樣存在于國(guó)際各國(guó)，近日公布的USDA種植面積報(bào)告的數(shù)據(jù)已經(jīng)很好的體現(xiàn)出農(nóng)民種植意向的轉(zhuǎn)變，最終的結(jié)果將推動(dòng)大豆與玉米價(jià)格比值回歸合理區(qū)間。目前DCE大豆與玉米一月合約的比值已經(jīng)有所扭轉(zhuǎn)，但是也僅為2.26，仍然處于不合理狀態(tài)，所以在大豆期價(jià)走強(qiáng)的情況下玉米期價(jià)依然會(huì)維持一個(gè)相對(duì)弱勢(shì)，并不會(huì)受到帶動(dòng)，這在近期的走勢(shì)上已經(jīng)得到了很好的驗(yàn)證。

三、新種玉米形式更加嚴(yán)峻：

由于政策托市保護(hù)，去年種植玉米的農(nóng)民收益得到了一定保障，這使得在新季中農(nóng)民種植玉米熱情高漲。特別是在東北產(chǎn)區(qū)，由于大豆和玉米比較處于一個(gè)較低水平，種植玉米的收益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于大豆，所以今年?yáng)|北地區(qū)玉米種植面積出現(xiàn)較大增幅。據(jù)國(guó)家糧油信息中心6月份預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)09年國(guó)內(nèi)玉米播種面積為2900萬(wàn)公頃，較去年的2880萬(wàn)公頃增加了20萬(wàn)公頃。在忽略天氣因素的情況下，預(yù)計(jì)本年度玉米產(chǎn)量有望在去年的1.66億噸基礎(chǔ)上再上一個(gè)臺(tái)階，新玉米供應(yīng)壓力較大。
 
　　同時(shí)玉米市場(chǎng)面臨著巨大的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存以及低迷的消費(fèi)形式，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)將難以從低迷中走出，玉米價(jià)格將持續(xù)受到壓制。在這樣的情況下，即便是政策也僅能在短期內(nèi)影響玉米價(jià)格走勢(shì)，最終的價(jià)格仍將是回歸于市場(chǎng)這個(gè)無(wú)形的手所掌控之中。
 
　　四、國(guó)家政策調(diào)控有望出現(xiàn)變動(dòng)：
 
　　08年我國(guó)玉米托市收購(gòu)價(jià)格為1500元/噸，不過(guò)在具體執(zhí)行過(guò)程中，全國(guó)各地都存在較為嚴(yán)重的壓價(jià)情況，收購(gòu)企業(yè)通過(guò)嚴(yán)格限制水分、雜質(zhì)以及玉米等級(jí)等方式大幅壓低收購(gòu)成本。雖然表觀上的收購(gòu)價(jià)格為1500元/噸，但是實(shí)際的收購(gòu)價(jià)格多在1400元/噸左右，與政策制定價(jià)格相差100元/噸上下。受這方面原因的影響，09年1月初進(jìn)入交割的一月合約價(jià)格迅速回落至1500元/噸下方。
 
　　從托市收購(gòu)價(jià)格情況來(lái)看，執(zhí)行收購(gòu)的倉(cāng)庫(kù)以及加工企業(yè)多數(shù)壓低收購(gòu)價(jià)格，農(nóng)民真正獲利并不多。但是由于政策托市導(dǎo)致國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格紛紛脫離市場(chǎng)，使得農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格維持在較高水平。如此一來(lái)，在金融危機(jī)沖擊波下，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)均面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)，多數(shù)加工企業(yè)以及養(yǎng)殖戶出現(xiàn)虧損，更有部分企業(yè)虧損嚴(yán)重甚至停產(chǎn)，目前國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)正面臨著前所未有的困境。相信這些情況都已經(jīng)反映到政策制定者的眼中，國(guó)家政策也正在努力作出調(diào)整，從東北楊林集團(tuán)大豆收購(gòu)補(bǔ)貼政策以及南方菜子油廠補(bǔ)貼政策的調(diào)整中我們已經(jīng)可以看出政策轉(zhuǎn)變的端倪，那么新年度里玉米收購(gòu)政策能否出現(xiàn)調(diào)整呢？我們拭目以待。如果在玉米保護(hù)價(jià)收購(gòu)政策上同樣實(shí)行補(bǔ)貼政策，那么玉米收購(gòu)成本價(jià)將會(huì)更低，相對(duì)應(yīng)的DCE玉米一月合約期價(jià)也將受到打壓。即便政策維持不變，那么在新玉米上市的很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)價(jià)格仍將維持在政策線附近波動(dòng)，DCE一月合約期價(jià)將再度回落到1500元/噸下方甚至更低。
 
　　五、結(jié)論：
 
　　在供應(yīng)壓力較大的年份中，DCE玉米一月合約期價(jià)均表現(xiàn)較為低迷，今年玉米市場(chǎng)同樣面臨著巨大的供應(yīng)壓力；目前大豆和玉米比價(jià)關(guān)系依然處于不合理的狀態(tài)，后期豆強(qiáng)米弱的情況仍將保持，豆類走強(qiáng)并不能給玉米帶來(lái)多大帶動(dòng)；在巨大庫(kù)存壓制下，新黃淮、華北玉米上市后將大大增強(qiáng)市場(chǎng)的壓力，屆時(shí)盤面價(jià)格將會(huì)有所表現(xiàn)；新年度里國(guó)家政策有可能發(fā)生調(diào)整，即便不調(diào)整，對(duì)于上市初期的新玉米價(jià)格也難以形成支撐。
 
　　綜合來(lái)看，當(dāng)前期價(jià)依然處于相對(duì)高位，隨著時(shí)間后移，DCE玉米一月合約壓力將逐漸增強(qiáng)，期價(jià)回落幾成必然，預(yù)計(jì)在進(jìn)入交割月前后，一月合約期價(jià)將回落到1500元/噸甚至更低。所以操作上擇機(jī)逢高沽空是一個(gè)很好的選擇。