從10月中旬開始，秦皇島動(dòng)力煤指數(shù)開始止跌反彈?！巴拘枨蟆迸c“穩(wěn)增長(zhǎng)”是扭轉(zhuǎn)動(dòng)力煤頹勢(shì)的兩股主要力量。在動(dòng)力煤市場(chǎng)的反彈過程中，7、8月份的高需求與去庫存為動(dòng)力煤反彈積蓄了動(dòng)能，10月9日的大秦線檢修為動(dòng)力煤反彈正式拉開了帷幕，而穩(wěn)步增長(zhǎng)的需求與冬儲(chǔ)則為動(dòng)力煤反彈提供了持續(xù)動(dòng)力。但隨著刺激政策影響的減弱與旺季需求尾聲的來臨，動(dòng)力煤現(xiàn)貨還能延續(xù)漲勢(shì)嗎？

需求改善，庫存下降

自7月開始的連續(xù)四個(gè)月的火電發(fā)電量同比增幅均超過16%，其中8月份達(dá)23.17%。與2011年同期相比，近四個(gè)月的火力發(fā)電增長(zhǎng)約10%，復(fù)合增長(zhǎng)率約5%，高于同期原煤產(chǎn)量增長(zhǎng)率。需求改善的跡象從庫存下降中也得到了驗(yàn)證，我國重點(diǎn)電廠的電煤庫存在7、8月份均減少530萬噸，降幅明顯，8月份我國重點(diǎn)電廠電煤庫存為6348萬噸，是兩年以來的最低值。

煤價(jià)反彈或刺激供應(yīng)增加

秦皇島動(dòng)力煤指數(shù)從10月9日開始至今累計(jì)反彈24元/噸，煤價(jià)反彈刺激煤炭供應(yīng)增加。近期，在煤價(jià)上漲的刺激下，山西原煤產(chǎn)量增速加快，全國原煤產(chǎn)量同比減速趨緩。煤價(jià)持續(xù)上漲或?qū)⒂绊懨禾科髽I(yè)對(duì)未來的預(yù)期，若煤炭行業(yè)情緒因此轉(zhuǎn)為樂觀，則煤炭生產(chǎn)供應(yīng)壓力將加大。動(dòng)力煤價(jià)格上漲將再次打開進(jìn)口煤盈利窗口，受內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大與運(yùn)價(jià)指數(shù)回落影響，預(yù)計(jì)進(jìn)口動(dòng)力煤將再次增加。

來年動(dòng)力煤需求仍不容樂觀

2014年是十八屆三中全會(huì)改革方案全面實(shí)施的第一年，本次改革方案全面而有深度，在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上或?qū)⒕哂袆潟r(shí)代的意義。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，經(jīng)濟(jì)改革對(duì)中國經(jīng)濟(jì)具有明顯的積極意義，然而短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⑿》啪?，目前多?shù)經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)對(duì)2014年中國經(jīng)濟(jì)增速持謹(jǐn)慎態(tài)度，經(jīng)濟(jì)增速的放緩與地方政府投資興趣的冷卻將限制2014年動(dòng)力煤需求改善?；趯?duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析預(yù)判，我們認(rèn)為2014年動(dòng)力煤需求難有趨勢(shì)性改善。

現(xiàn)貨支撐因素呈階段性

近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格的推漲因素主要是旺季需求與穩(wěn)增長(zhǎng)政策，預(yù)計(jì)近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨仍將延續(xù)漲勢(shì)，不過，這兩個(gè)因素均為階段性因素。從長(zhǎng)期來看，價(jià)格反彈又將刺激煤炭供應(yīng)增加，且未來需求改善情況仍不容樂觀，12月底動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒚媾R回調(diào)壓力?；趯?duì)動(dòng)力煤現(xiàn)貨漲價(jià)具有階段性特征的判斷，我們認(rèn)為做多動(dòng)力煤期貨需謹(jǐn)慎。