11月15日，中共中央下發(fā)《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，決定中明確指出，完善金融市場體系，推進股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權(quán)融資(詳見本報11月16日A3-A8版)。業(yè)界專家對此項改革對A股的影響進行了解讀。

IPO審批制變注冊制

將使A股長熊短牛變慢牛短熊

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在微博和接受采訪時表示，我國的新股發(fā)行制度實行的是審批制，由監(jiān)管部門對排隊IPO的企業(yè)進行“優(yōu)中優(yōu)選”，這就使得IPO企業(yè)成為一種稀缺資源。上市企業(yè)少，投資者多，“僧多粥少”的情況下，新股發(fā)行“三高”即“高發(fā)行價”、“高發(fā)行市盈率”、“超高的募集資金”等頑疾就會久治不愈，不少股民炒股也因此成了“賭博”。

從長期看，現(xiàn)行的審批制因效率過低易造成新股供給周期與需求周期的錯配，特別是在熊市周期之初，大量牛市后期申請上市的企業(yè)集中IPO，很容易導(dǎo)致股市嚴(yán)重失血，這也是A股市場始終大起大落的重要原因之一。而注冊制能讓企業(yè)自由地選擇上市時間和上市規(guī)模，最終能否成功上市，則交給投資者來投票。因此推行IPO注冊制將是唯一選項。他認(rèn)為，注冊制的推行，將會迎來A股市場“慢牛短熊”的新格局、新時代。美國股市是典型的“慢牛短熊”，它的牛市一般持續(xù)5-7年，而熊市至多為1-2年；與此相反，中國一貫的“快牛慢熊”格局則是：牛市至多1-2年，熊市則長達5-7年。這就是中國股市與成熟市場的巨大反差。IPO注冊制將改寫這一格局。

他還認(rèn)為，需要注意的是，即使實施了注冊制，也不意味著放開發(fā)行，市場上會涌現(xiàn)出大量的新股，因為注冊制下發(fā)行新股也需要滿足監(jiān)管要求以及交易所的上市條件。國外多個市場化程度比較高的資本市場運行情況證明，投資者炒新和新股發(fā)行“三高”很少會出現(xiàn)，即便短暫遭到爆炒，市場也會自動糾正對該股的誤判。美國社交網(wǎng)站臉譜是最好的例證，當(dāng)時上市時受到投資者熱烈追捧，成為美國歷史上規(guī)模最大的互聯(lián)網(wǎng)公司IPO案例，但上市后投資者逐漸理性回歸，其價格曾一度大跌。

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授孫立堅認(rèn)為，股票發(fā)行注冊制改革將讓好企業(yè)不用再擔(dān)心無條件上市，好公司將獲得更強的融資能力，抑制公司上市過程中的尋租現(xiàn)象，而經(jīng)營不佳的企業(yè)將面臨摘牌的危險。上市公司的好壞由投資者尤其是專業(yè)化的投資者來決定。

海通證券副總裁、首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷表示，股票發(fā)行注冊制改革方向是正確的，是未來發(fā)展的長遠目標(biāo)。在股票發(fā)行注冊制改革下，市場將更加重視價值投資，配套退市制度將會起作用，這將改變當(dāng)前股市中無退出機制現(xiàn)象。但從核準(zhǔn)制到注冊制的過渡有一定難度，明年推行可行性也不大。他認(rèn)為如實行股票發(fā)行注冊制，上市公司發(fā)行規(guī)模將會擴大，發(fā)行價格將會降低，未來股市更加市場化，而中國股票市場表現(xiàn)不好很重要的一個原因是發(fā)行價格過高。對券商而言整體利好，但是未來保薦風(fēng)險將加大。

股市短期具反彈動力

中長期將強化價值取向

績優(yōu)公司將成為稀缺資源

業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，推進股票發(fā)行注冊制改革，上市公司發(fā)行規(guī)模將會擴大，發(fā)行價格將會降低，未來股市更加市場化，也意味著股市大擴容時代的到來。券商股由于受益于大擴容，成為上周五的領(lǐng)漲軍團，很可能仍會在本周領(lǐng)漲，基于其風(fēng)向標(biāo)的作用，加上其它受益股的賣力表現(xiàn)，短期內(nèi)股市仍具備反彈動力。

另外，放開二胎和農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)政策也是最醒目的，必將對相關(guān)概念股產(chǎn)生利好作用，而沿邊開放、絲綢之路經(jīng)濟帶等對與其它國家接壤的地域構(gòu)成利好，可關(guān)注廣西、陜甘寧等地域板塊的機會。

股市大擴容對資金需求極大，單靠國內(nèi)資金肯定令股市的價值中樞下移，股票泛濫必然強化市場的價值取向，績優(yōu)公司成為稀缺資源。A股的出路是國際化，只有拓寬A股的資金流入渠道，引進全球資本，才能承載股市大擴容的巨大發(fā)展機遇，把握結(jié)構(gòu)性機會才是重點，金融支持實體經(jīng)濟意味著靠股市發(fā)財?shù)膲粝雽⒃絹碓讲滑F(xiàn)實，沒有看家本領(lǐng)難以在股市立足。