經(jīng)過長期的深幅下跌，成本對于豆類價格的影響正在增強。由于存在油粕比價修復、短期供應平衡偏緊、工業(yè)需求向好等利多因素，在大豆價格接近目標價區(qū)的前提下，豆油市場或有中短線反彈機會。

大豆銷售增加利多豆類

目前南美陳豆主要集中在阿根廷，10月巴西大豆僅出口150萬噸，延續(xù)快速下滑趨勢?！队褪澜纭奉A計11月和12月巴西大豆出口總量不過65萬噸，對新作美豆出口不構(gòu)成沖擊。阿根廷農(nóng)戶因不滿國內(nèi)匯率政策，惜售情緒依舊，短期內(nèi)很難出現(xiàn)明顯放量出口。

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，截至10月24日2013/2014年度美豆累計已完成銷售3223萬噸，完成全年度銷售任務的82%，遠高于去年同期的72%以及五年均值57%。南美陳豆庫存有限，而且其國內(nèi)壓榨利潤良好，新作美豆下市后預計需求并不會出現(xiàn)問題。

進口壓力短期難以顯現(xiàn)

前期因壓榨利潤高企，油廠積極開工，大豆庫存被快速消耗，目前原料供需相對緊張，短期內(nèi)下游產(chǎn)品供應難以大幅增加。今年8月中旬以來進口大豆壓榨利潤始終為正，最高時接近200元/噸，港口分銷大豆壓榨利潤最高時更是接近400元/噸，油廠加工熱情高漲，截止到11月1日港口大豆庫存已經(jīng)下降至471萬噸。11月至明年1月國內(nèi)將迎來進口美豆集中到港期，但部分船期由于裝運遲緩而被迫后延，實際到港量或不及預期，11月油廠壓榨數(shù)量難以繼續(xù)增加，豆油供應數(shù)量或保持穩(wěn)定。

相對于穩(wěn)定的供應預期，豆油消費卻將迎來旺季。隨著氣溫的降低，棕櫚油高熔點的物理特性限制了其在摻兌油脂中的使用比例，豆油需求相應增加。而且在冬季食用油脂消費通常呈現(xiàn)季節(jié)性增長，雙節(jié)前的備貨將提振油脂需求。目前豆油商業(yè)庫存103萬噸，不及國內(nèi)一個月消費量，供需基本平衡甚至偏緊。

國內(nèi)油粕比同樣存在修復需求。就需求增長速度而言，蛋白飼料需求增長快于食用油脂，這在很長一段時間里持續(xù)打壓國內(nèi)油粕比，目前國內(nèi)油粕比已經(jīng)處于歷史極低位置。11月中下旬新季加拿大菜籽將大量到港，菜粕供應將在短時間內(nèi)快速增加，此外，棉粕也開始大量供應，粕類供需緊張局面或?qū)⒏挠^，令豆粕價格承壓。10月中旬開始，國內(nèi)油粕比已開始緩慢向上修復。

工業(yè)需求增長提振豆油

歐盟、美國以及南美是生物柴油的主要消費國和生產(chǎn)國。除歐盟外，美國和南美生物柴油生產(chǎn)主要以豆油為原料。歐盟則以菜籽油為主要原料，近年來受政策支持烹飪廢油在生物柴油產(chǎn)業(yè)中的使用量也顯著增加。

近幾年，巴西生物柴油產(chǎn)能快速擴張，《油世界》數(shù)據(jù)顯示，截至2013年9月其總產(chǎn)能達到624萬噸。2010年以來，其國內(nèi)添加標準一直維持在5%的水平上，產(chǎn)能嚴重閑置。2014年初該強制添加標準或?qū)⑻岣咧?%，生物柴油年消費量有望借此增加108萬—120萬噸，2014年生物柴油總產(chǎn)量或達到350萬噸，其中原料油脂的80%來自豆油。

美國豆油工業(yè)消費量居世界之首，預計2013年生物柴油產(chǎn)業(yè)將消耗220萬—240萬噸豆油。美國生物柴油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大主要得益于抵免政策以及生物柴油使用要求。在2007年能源獨立與安全法案指引下出臺的聯(lián)邦生物柴油使用要求為生物柴油產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了長期支持。2013年生物柴油的使用標準從上一年的10億加侖提高到12.8億加侖，較2012年增加59萬噸。此外，RFS2大幅提高玉米乙醇的使用量要求，而玉米乙醇的使用量已經(jīng)接近10%的添加上限，最終或無法達到RFS2要求，缺口部分則需要消耗RINS的存量，或者由生物柴油以及進口巴西甘蔗乙醇來填補。也就是說，生物柴油的最終產(chǎn)量有望超出使用標準要求，豆油的需求增量或超過59萬噸。

后市展望

綜合分析，目前美豆價格已經(jīng)接近目標區(qū)間，南美供應尚未兌現(xiàn)，當前大豆供需結(jié)構(gòu)相對平衡，而豆油市場自身存在眾多利好因素，豆油市場或借此迎來中短線反彈機會。