近期，白銀市場(chǎng)陷入低迷。倫敦銀在20—23美元/盎司之間無(wú)序振蕩，美政府關(guān)門(mén)事件以及近期參差不齊的數(shù)據(jù)都不能使白銀價(jià)格出現(xiàn)方向性的選擇。從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，白銀暫時(shí)性失去了避險(xiǎn)功能，短期內(nèi)將難以出現(xiàn)趨勢(shì)性行情，振蕩中維持弱勢(shì)向下格局。

波動(dòng)幅度降低，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)加強(qiáng)

國(guó)內(nèi)白銀在夜盤(pán)推出后的三個(gè)月時(shí)間內(nèi)，平均每天的價(jià)格波動(dòng)幅度超過(guò)150元/千克，但近期波幅有明顯下降的趨勢(shì)，波動(dòng)幅度基本在100元/千克以下。從參與資金來(lái)看，滬銀期貨的持倉(cāng)量已經(jīng)從最高時(shí)的60萬(wàn)手下降至45萬(wàn)手，資金流出25%，成交量更是銳減70%。國(guó)際市場(chǎng)參與資金下降更為明顯，COMEX白銀總持倉(cāng)已經(jīng)從年初的超過(guò)16萬(wàn)手下降至當(dāng)前的不足12萬(wàn)手，非商業(yè)多空頭寸呈現(xiàn)齊跌趨勢(shì)。

參與資金下降，波動(dòng)幅度降低，體現(xiàn)了當(dāng)前市場(chǎng)投資者對(duì)未來(lái)白銀價(jià)格持不確定態(tài)度，在市場(chǎng)沒(méi)有給出指引之前，投資者選擇離場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

QE何時(shí)退出成謎，市場(chǎng)情緒無(wú)限發(fā)酵

最近一次公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)結(jié)果為14.8萬(wàn)人，受美國(guó)政府關(guān)門(mén)影響，該數(shù)據(jù)大大低于市場(chǎng)預(yù)期，這進(jìn)一步加深了市場(chǎng)對(duì)于短期內(nèi)QE退出無(wú)望的猜測(cè)，然而緊接著，美聯(lián)儲(chǔ)利率會(huì)議上卻傳出仍有可能在年底前縮減QE的消息。謎底的揭開(kāi)再次被拖延，在靴子尚未落地之時(shí)，市場(chǎng)情緒仍然在無(wú)限期發(fā)酵中，等待最后的決定。耶倫是“鴿派”代表，在正式當(dāng)選之前，不排除為了當(dāng)選爆出意外消息。

本周五，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將公布，在經(jīng)歷了前期大幅不及預(yù)期之后，本期就業(yè)形勢(shì)能否有所好轉(zhuǎn)是市場(chǎng)的關(guān)注熱點(diǎn)。如果繼續(xù)低于預(yù)期，那么將再次激發(fā)市場(chǎng)對(duì)于QE退出延遲的猜想，將短期利多白銀，但在QE究竟何時(shí)退出的陰影籠罩下，預(yù)計(jì)利多有限。

供應(yīng)增加，現(xiàn)貨銷(xiāo)售進(jìn)入淡季

進(jìn)入四季度，白銀消耗最大的產(chǎn)業(yè)光伏產(chǎn)業(yè)又面臨融資難問(wèn)題。雖然早在今年8月之后，國(guó)家接連發(fā)布政策對(duì)分布式光伏發(fā)電給予0.42元/千瓦時(shí)的補(bǔ)貼，以及對(duì)自產(chǎn)的利用太陽(yáng)能生產(chǎn)的電力產(chǎn)品實(shí)行增值稅即征即退50％的政策，但政策的實(shí)施缺乏細(xì)則跟進(jìn)，利好短期內(nèi)較難傳導(dǎo)至上游光伏產(chǎn)業(yè)。2013年前三季度，全國(guó)光伏業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩率在40%—45%，為消化庫(kù)存，光伏電站的成立速度加快，目前還出現(xiàn)了光伏電站過(guò)剩的苗頭，光伏電池的產(chǎn)能利用率只有35%。近七成企業(yè)面臨資金緊張問(wèn)題。

需求沒(méi)有明顯改善，但是白銀現(xiàn)貨供應(yīng)卻在不斷增加。礦商Hecla在報(bào)告中指出，三季度白銀產(chǎn)量出現(xiàn)大幅增加，同比及環(huán)比增長(zhǎng)均超過(guò)20%。進(jìn)入四季度后，來(lái)自印度、中國(guó)的實(shí)物需求也出現(xiàn)一定回落。供應(yīng)增加、需求下降，白銀價(jià)格上漲缺乏動(dòng)力。

綜上所述，受制于QE退出的預(yù)期以及現(xiàn)貨銷(xiāo)售不暢，短期白銀價(jià)格還將繼續(xù)保持弱勢(shì)向下走勢(shì)，等待政策的進(jìn)一步確定，其間在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響下或有反彈，但預(yù)計(jì)幅度有限。12月份的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議又將再次挑戰(zhàn)投資者的預(yù)期，建議在尚無(wú)明確結(jié)論之前保持弱勢(shì)空頭思路。