目前，資金面的緊張局勢(shì)已過(guò)，隨后兩個(gè)月財(cái)政存款將集中投放，但這并不意味著資金面將走向?qū)捤?。目前多空雙方均對(duì)后市持觀望態(tài)度，預(yù)計(jì)近期市場(chǎng)將弱勢(shì)振蕩。

周二，受李克強(qiáng)總理 “不能再多發(fā)票子”講話釋放出的貨幣政策收緊信號(hào)影響，期債低開之后急劇下挫，央行逆回購(gòu)?fù)斗盼茨苄纬芍危衔绻嫉膮R豐PMI服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)好于前值進(jìn)一步壓制市場(chǎng)。全天交投活躍，成交量較前日放大近兩成，不過(guò)持倉(cāng)量較前日大幅減少了兩成多。

隨著央行連續(xù)進(jìn)行逆回購(gòu)?fù)斗牛Y金面已出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)——回購(gòu)利率下行、新招標(biāo)的進(jìn)出口行債、國(guó)開債利率也符合預(yù)期，債市投機(jī)情緒也隨之逐步回暖，尤其是隨著周初市場(chǎng)走弱，抄底的聲音越來(lái)越多，但從央行維持中性偏緊貨幣政策不變、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況良好、CPI逐步走高的邏輯出發(fā)，我們認(rèn)為抄底的時(shí)間點(diǎn)尚未到來(lái)，當(dāng)前資金面的好轉(zhuǎn)不足以支撐市場(chǎng)上漲，但目前國(guó)債價(jià)格已創(chuàng)出新低，預(yù)計(jì)近期市場(chǎng)將弱勢(shì)振蕩。

資金面支撐力度不足

資金面的緊張局勢(shì)目前已經(jīng)過(guò)去，后兩個(gè)月財(cái)政存款將集中投放，但這并不意味著資金面隨后將走向?qū)捤?。央行?dāng)前中性偏緊的貨幣政策態(tài)度已非常明顯。雖然財(cái)政存款、外匯占款等資金會(huì)投向市場(chǎng)，但在偏緊政策指引下，預(yù)計(jì)央行將通過(guò)動(dòng)態(tài)的公開市場(chǎng)對(duì)沖這些資金，逆回購(gòu)恐將再度暫停、正回購(gòu)或?qū)⒅爻鼋?。資金面的預(yù)期緩和不足以支撐市場(chǎng)趨勢(shì)性上行。

當(dāng)然，這并不意味著后續(xù)兩個(gè)月資金面因素帶來(lái)的短線交易機(jī)會(huì)不存在，隨著財(cái)政存款集中投放，如果央行公開市場(chǎng)操作慢于市場(chǎng)資金投放或規(guī)模小于市場(chǎng)資金流入，不能完全踩準(zhǔn)節(jié)奏，這將給市場(chǎng)帶來(lái)一些波段性的交易機(jī)會(huì)。不過(guò)，本周有600億的債券發(fā)行，有1100多億的債券需要繳款，債券供給造成的資金壓力偏大，短線多頭不宜入場(chǎng)操作。

經(jīng)濟(jì)基本面阻礙多方步伐

目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)依然向好，匯豐PMI和官方PMI數(shù)據(jù)均連創(chuàng)新高，9月官方PMI比8月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)17個(gè)月新高。這是該數(shù)據(jù)連續(xù)第三個(gè)月回升，也是連續(xù)一年保持在50榮枯分水嶺上方，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭延續(xù)。其中，新出口訂單指數(shù)比上月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。另外，雖然商務(wù)部公布的10月前三周食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)沒(méi)有出現(xiàn)環(huán)比上漲，但臨近年尾，后續(xù)消費(fèi)需求將逐步提升，CPI掉頭向下的可能性較小，預(yù)計(jì)將延續(xù)上行。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)和CPI都將壓制市場(chǎng)上方空間，阻礙多方前進(jìn)的步伐。

多空雙方舉棋不定

周二，多方減持極其明顯，多方目前找不到前進(jìn)的動(dòng)力。同時(shí)，空方也持觀望態(tài)度。目前國(guó)債期貨價(jià)格已創(chuàng)出上市以來(lái)的新低，現(xiàn)券利率也創(chuàng)出2008年以來(lái)的新高（國(guó)債利率與價(jià)格相反），估值壓力較大，所以空方態(tài)度并不堅(jiān)決。多空雙方均對(duì)后市持觀望態(tài)度，預(yù)計(jì)近期市場(chǎng)將弱勢(shì)振蕩。

操作上，建議短線交易者密切關(guān)注周三招標(biāo)的5年期國(guó)債的中標(biāo)情況，如中標(biāo)利率低于預(yù)期可短線做多，高于預(yù)期則可逢高短空。另外，中長(zhǎng)線空單建議離場(chǎng)觀望，中期多單不建議入場(chǎng)抄底。