ICE原糖雖然在巴西食糖港口發(fā)生火災(zāi)刺激下上摸20美分/磅階段性高點(diǎn)，但是并沒(méi)有增強(qiáng)國(guó)內(nèi)鄭糖市場(chǎng)上升動(dòng)力。目前，巴西主產(chǎn)區(qū)降雨阻礙食糖生產(chǎn)以及桑托斯港發(fā)生嚴(yán)重火災(zāi)可能影響未來(lái)出口的利多題材基本被市場(chǎng)消化，國(guó)際原糖反彈行情可能逐漸進(jìn)入尾聲。根據(jù)CFTC發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至10月22日，在原糖期貨上，非商業(yè)空頭持倉(cāng)已減至不足9萬(wàn)手，為2012年9月初以來(lái)的最低值。相應(yīng)地，非商業(yè)凈多持倉(cāng)達(dá)到1.9萬(wàn)手，為2010年2月以來(lái)的最高值?；饍舳喑謧}(cāng)已經(jīng)達(dá)到相對(duì)高位，在糖價(jià)反彈后，基金獲利平倉(cāng)意愿增加或造成糖價(jià)大跌，10月29日ICE原糖急跌2.43%就反映出這種風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，7月ICE原糖在16.5美分/磅左右形成的底部估計(jì)在近幾年會(huì)提供穩(wěn)固支撐，畢竟食糖嚴(yán)重過(guò)剩的局面已經(jīng)過(guò)去，18美分/磅或許會(huì)提供較強(qiáng)支持。

除去國(guó)際原糖回落壓力之外，近期國(guó)內(nèi)糖市還面臨進(jìn)口糖數(shù)量較大的壓力。與2012年相比，今年食糖進(jìn)口總量并未明顯減少，除6月變化較為劇烈之外，其他月份基本穩(wěn)定增長(zhǎng)，全年進(jìn)口量可能在350萬(wàn)噸左右，遠(yuǎn)高于以往年份平均水平。前期國(guó)內(nèi)外食糖價(jià)差較為懸殊是刺激進(jìn)口增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。據(jù)測(cè)算，自5月初至9月末，即使按50%的配額外關(guān)稅進(jìn)口外糖，加工銷(xiāo)售也存在利潤(rùn)，盈利窗口持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)是前所未有的。進(jìn)入10月以后，由于外盤(pán)領(lǐng)漲，國(guó)內(nèi)外價(jià)差縮小使得配額外進(jìn)口盈利窗口關(guān)閉。如果國(guó)內(nèi)外食糖價(jià)差收斂勢(shì)頭能夠持續(xù)，那么后期外糖涌入壓力有望減輕。

還有，國(guó)內(nèi)新糖生產(chǎn)高峰即將到來(lái)。根據(jù)11月初昆明糖會(huì)的預(yù)測(cè)，2013/2014年度國(guó)內(nèi)食糖總產(chǎn)量可能達(dá)到1350萬(wàn)噸，從而實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年增長(zhǎng)。盡管低糖價(jià)會(huì)刺激消費(fèi)，但最終能否實(shí)現(xiàn)供需平衡還要看后期外糖進(jìn)口及政策調(diào)控情況。近來(lái)國(guó)內(nèi)外食糖價(jià)差收斂使得配額外進(jìn)口無(wú)利可圖，但國(guó)內(nèi)龐大的原糖加工能力將對(duì)進(jìn)口糖存在剛性需求，預(yù)計(jì)進(jìn)口規(guī)模短期內(nèi)難以顯著減少。

整體而言，在本輪反彈行情中，國(guó)內(nèi)糖價(jià)表現(xiàn)弱于外盤(pán)的情況不會(huì)有顯著改觀。進(jìn)口以及新糖增產(chǎn)給市場(chǎng)施加壓力，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存龐大使得未來(lái)政策調(diào)控余地有限。筆者認(rèn)為，本年度糖價(jià)還將寬幅振蕩，大部分時(shí)間會(huì)保持在4800—5500元/噸區(qū)間。