10月份以來，多數(shù)地區(qū)焦炭現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。由于焦炭和焦煤供過于求的矛盾在不斷深化，后市這一平衡將被打破，價(jià)格下跌難以避免。

焦化企業(yè)開工率高企

10月份焦化廠開工率維持高位。其中小于100萬噸產(chǎn)能企業(yè)開工率84%，較9月提高2%，100萬—200萬噸企業(yè)開工率79%，較9月提高1%，200萬噸以上企業(yè)開工率92%，較9月提高1%。一般焦化企業(yè)在利潤轉(zhuǎn)好的情況下會(huì)維持高開工率，后市供應(yīng)壓力將加大。

從港口的焦炭庫存看，截至10月25日，天津港焦炭庫存為266萬噸；連云港焦炭同口徑庫存為14.5萬噸，較9月底下降；日照港為18萬噸，較9月底上漲3.2萬噸。從中轉(zhuǎn)地的歷史庫存情況來看，港口的焦炭庫存一直處于上升中，這幾個(gè)港口屬于期貨交割港口，港口貨源的充足表明空方尋找貨物交割非常便利。

鋼廠補(bǔ)庫動(dòng)力減弱

一般焦化企業(yè)的庫存高點(diǎn)對應(yīng)著價(jià)格的低點(diǎn)，庫存的低點(diǎn)對應(yīng)著價(jià)格的高點(diǎn)。近期在高產(chǎn)量的情況下焦化企業(yè)仍能持續(xù)去庫存，主要是因?yàn)殇搹S在補(bǔ)充焦炭庫存。鋼廠的焦炭庫存近期快速上漲，可用天數(shù)從10天上升到14天。如果焦炭可用天數(shù)達(dá)到15天以上，鋼廠補(bǔ)庫動(dòng)力將大大減弱，支撐焦炭價(jià)格的因素減弱。

期現(xiàn)回歸仍是焦炭、焦煤價(jià)格下跌的驅(qū)動(dòng)因素。從期現(xiàn)價(jià)差看，天津港的準(zhǔn)一級冶金焦炭報(bào)價(jià)在1490元/噸，折算水分、硫分、承兌價(jià)格等因素后，折合價(jià)格1505元/噸。河北地區(qū)的準(zhǔn)一級冶金焦炭報(bào)價(jià)在1330元/噸，折算成盤面價(jià)格為1370元/噸。從歷史交割情況看，焦炭期貨到期時(shí)一般都能回歸現(xiàn)貨，即貼水天津港的報(bào)價(jià)、按近河北地區(qū)廠庫的價(jià)格。從這一點(diǎn)看，焦炭期貨的價(jià)格還有回落空間。

焦煤進(jìn)口增加 庫存高企

9月山西焦煤集團(tuán)的產(chǎn)量為880萬噸，環(huán)比變動(dòng)不大，同比增加20.7%。8月全國焦煤產(chǎn)量4853.6萬噸，同比增加7.67%，整體的產(chǎn)量維持在幾年來的高位。說明雖然焦煤價(jià)格下跌，煤炭企業(yè)減產(chǎn)的動(dòng)力卻不是很足。

焦煤四港庫存反映了進(jìn)口焦煤的庫存情況，其中主要是京唐港和日照港的庫存占了大部分。10月焦煤北方四港庫存742萬噸，9月為792.5萬噸，去年10月港口庫存合計(jì)530萬噸，庫存同比增加40%?？傮w來看，焦煤的港口庫存處于高位。

由于內(nèi)外價(jià)差的存在，我國焦煤的進(jìn)口量一直處于上升局面，進(jìn)口量增使國內(nèi)焦煤過剩加劇。9月我國進(jìn)口焦煤數(shù)量725.23萬噸，環(huán)比增加15.3%，同比增加200%，因?yàn)榻姑哼M(jìn)口利潤保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)口數(shù)量將繼續(xù)高位盤整。

鋼企需求繼續(xù)擴(kuò)張幅度有限

國內(nèi)粗鋼的日均產(chǎn)量維持高位，高爐的開工率達(dá)到九成以上，表明焦炭的需求尚可，價(jià)格上的表現(xiàn)就是焦強(qiáng)鋼弱。但近期鋼廠的開工率略有下降，如果這種勢頭維持，必將傳導(dǎo)到上游，對焦炭和焦煤都利空?？傮w來看，粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)上升的空間有限，接下來反而減產(chǎn)的可能性較大。從鋼廠的利潤情況看，由于原料跌幅不大，鋼廠的盈利情況不容樂觀，這將使高開工率難以長期維持。且鋼鐵行業(yè)又是污染大戶，為緩解河北鋼鐵的生產(chǎn)混亂和京津冀地區(qū)的空氣污染，鋼鐵行業(yè)面臨壓縮產(chǎn)能和減產(chǎn)的壓力。

綜合以上分析，我們認(rèn)為焦炭在高開工率下后市供應(yīng)充分，而需求端的鋼廠開工率較高，需求繼續(xù)擴(kuò)張的幅度有限，且鋼廠近期出現(xiàn)減產(chǎn)勢頭，這將造成焦炭供過于求。焦煤企業(yè)開工率不減，進(jìn)口沖擊仍然猛烈，各環(huán)節(jié)庫存較高，后市焦炭價(jià)格下跌，焦化企業(yè)一旦降低開工率，也將利空焦煤價(jià)格。建議逢高放空焦炭和焦煤期貨。