經(jīng)過10月上中旬的反彈，油脂市場(chǎng)在10月下旬開始回調(diào)。大豆收割進(jìn)度加快，原油價(jià)格回落對(duì)油脂市場(chǎng)形成利空，油脂短期或延續(xù)調(diào)整走勢(shì)。但棕櫚油基本面偏多，具有較強(qiáng)支撐。

豆油季節(jié)性用量增加

10月份美豆逐漸收割上市，市場(chǎng)面臨的供應(yīng)壓力有所增強(qiáng)。但NOPA數(shù)據(jù)顯示，美豆9月壓榨量較上月同期減少1.6%，為4年以來的低點(diǎn)。美國9月豆油庫存降幅大于市場(chǎng)預(yù)期，再創(chuàng)8年新低。美豆收割延遲，壓榨商難以采購，加上生物柴油中豆油的使用量季節(jié)性增加使豆油月度庫存緊張格局更為突出，對(duì)美豆油價(jià)格提供支撐。因此，盡管短期美豆油市場(chǎng)承壓回調(diào)，但從中長期來看仍存在一定的炒作空間，此輪回調(diào)幅度或有限。

產(chǎn)量趨降支持棕櫚油走強(qiáng)

10月份以來馬棕油維持較強(qiáng)的反彈走勢(shì)，主要與其基本面利多因素占據(jù)主導(dǎo)有關(guān)。9月MPOB數(shù)據(jù)顯示，該國棕櫚油產(chǎn)量增幅低于此前市場(chǎng)預(yù)期，庫存增加也遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，推升棕櫚油價(jià)格上漲。馬來西亞棕櫚油協(xié)會(huì)(MPOA)稱，10月1—20日棕櫚油產(chǎn)量下滑10.5%，這意味著9月份產(chǎn)量將成為年內(nèi)最高值，與此前10月馬棕油產(chǎn)量將環(huán)比繼續(xù)增長的預(yù)期大相徑庭。此外機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)受出油率下滑影響，今年棕櫚油全年產(chǎn)量將較之前預(yù)期的1950萬噸下降至1870萬噸，馬棕油面臨的供應(yīng)壓力將明顯下降，未來去庫存化的進(jìn)程將加快，支持馬棕油價(jià)格延續(xù)反彈走勢(shì)。

油粕比反彈利于豆油走強(qiáng)

10月中旬以來油粕比筑底反彈，由上月的1.602上漲至1.614，油值比也由上月的27.35%上漲至27.49%。10月以來豆粕價(jià)格出現(xiàn)下滑，市場(chǎng)觀望心態(tài)加劇，飼料企業(yè)等待美國新豆到港，以降低采購成本。臨近月底油廠逢高出貨意愿增強(qiáng)，也使飼料廠商謹(jǐn)慎心態(tài)進(jìn)一步升溫。據(jù)最新農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，盡管9月份之后我國生豬存欄量逐月遞增，但增幅有限，與去年同期相比也沒有明顯的增加，因此對(duì)豆粕的需求提振幅度有限。此外目前沿海豆粕價(jià)格遠(yuǎn)高于遠(yuǎn)期成本，未來價(jià)格仍有較大下跌空間。10月份之后油粕比或小幅反彈，對(duì)豆油提供一定的支撐。盡管短期受到外盤調(diào)整影響，國內(nèi)豆油期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格均有回落，但是中長期市場(chǎng)仍存潛在利多。粕強(qiáng)油弱格局轉(zhuǎn)變以及年底油脂消費(fèi)高峰期的到來，將對(duì)遠(yuǎn)期豆油價(jià)格提供利多支撐，豆油回調(diào)后再度企穩(wěn)的可能性較大。

庫存下降棕櫚油表現(xiàn)堅(jiān)挺

國內(nèi)棕櫚油市場(chǎng)高位振蕩，雖周邊市場(chǎng)調(diào)整對(duì)其形成壓力，但基本面偏強(qiáng)使其表現(xiàn)出明顯的抗跌性。10月底棕櫚油港口庫存在89.72萬噸，較9月份大幅下降16.8萬噸。受我國信貸控制的影響，9、10月份棕櫚油進(jìn)口量有所下降，海關(guān)統(tǒng)計(jì)9月份我國棕櫚油到港量為47萬噸，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，10月份到貨總量為48萬噸左右，處于較低水平。期貨市場(chǎng)10月份反彈使現(xiàn)貨市場(chǎng)信心明顯恢復(fù)，補(bǔ)貨貿(mào)易商數(shù)量增加，加上棕櫚油到港量較慢，需求回升導(dǎo)致港口棕櫚油庫存急速下降。截止到10月底我國進(jìn)口棕櫚油到港成本較上月增加273元/噸至6546元/噸，內(nèi)外價(jià)差倒掛796元/噸，處于年內(nèi)較高水平，對(duì)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格提供支撐。受進(jìn)口成本支撐和庫存大幅下降支持，國內(nèi)棕櫚油表現(xiàn)偏強(qiáng)。

不過船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS數(shù)據(jù)顯示，10月1—25日馬來西亞向中國裝運(yùn)棕櫚油28.81萬噸，高于上月同期，進(jìn)口棕櫚油裝運(yùn)進(jìn)度再度加快，未來到港量將逐漸增加。預(yù)計(jì)11月份到貨量將達(dá)到60萬噸，或使棕櫚油庫存出現(xiàn)階段性增長。短期來看，美豆面臨收割壓力，棕櫚油反彈之路或較為曲折，但由于馬棕櫚油基本面較強(qiáng)，將向國內(nèi)提供成本支撐，預(yù)計(jì)棕櫚油將在油脂中表現(xiàn)偏強(qiáng)。受此影響，短期油脂市場(chǎng)或維持振蕩回調(diào)走勢(shì)，但中長期反彈的可能性較大。