基本面未發(fā)生根本性改變，且短期市場(chǎng)情緒依然偏空

期指自9月高點(diǎn)已經(jīng)連續(xù)下跌近10%，在2350一線獲得了初步支撐。不過(guò)，這并不意味著期指下跌動(dòng)能已經(jīng)耗盡，由于導(dǎo)致期指走弱的四大利空因素未發(fā)生根本性改變，且短期市場(chǎng)情緒依然偏空，期指跌勢(shì)未完結(jié)。

近期期指走弱主要源自四方面因素：

一是經(jīng)濟(jì)回升力度逐步趨緩。盡管?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)完成年初目標(biāo)幾成定局，但從節(jié)奏來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)典型的虎頭蛇尾格局。此外，有機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，本輪國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力主要源自庫(kù)存投資。如果終端需求并沒(méi)有配合企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存而同步增長(zhǎng)，那么單純依靠補(bǔ)庫(kù)存拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)往往難以持續(xù)。

從最新公布的匯豐PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，產(chǎn)成品庫(kù)存與原材料庫(kù)存指數(shù)大幅回升至擴(kuò)張區(qū)間，但出廠價(jià)格指數(shù)的擴(kuò)張力度有所減弱。這顯示10月份企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存行為較為明顯。從價(jià)格環(huán)比看，上行動(dòng)力有所不足，暗示未來(lái)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的力度及持續(xù)性值得懷疑。

二是上市公司業(yè)績(jī)走弱。上市公司業(yè)績(jī)是決定期指走勢(shì)的根本因素，市場(chǎng)關(guān)注的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣程度便是通過(guò)上市公司業(yè)績(jī)作為紐帶而最終影響期指走勢(shì)。wind最新數(shù)據(jù)顯示，全部、非金融服務(wù)、主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的2013年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖恢骂A(yù)期為18.2%、24%、17%、29和45%，均較8月31日下修了1%—3%，從側(cè)面反映了上市公司業(yè)績(jī)走弱風(fēng)險(xiǎn)在逐步增加。

三是市場(chǎng)面臨十八屆三中全會(huì)改革預(yù)期的“臨盆”風(fēng)險(xiǎn)。此前，市場(chǎng)對(duì)十八屆三中全會(huì)予以充分的改革預(yù)期，現(xiàn)貨市場(chǎng)大量股票也因此出現(xiàn)了亮眼的行情。但隨著十八屆三中全會(huì)召開(kāi)日期的臨近，改革預(yù)期的“臨盆”風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，前期獲利資金落袋為安的需求也出現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)。

四是短期流動(dòng)性略有收緊。近期，央行曾兩次暫停逆回購(gòu)，共凈回籠資金545億元。但央行又于29日在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了7天期130億元人民幣逆回購(gòu)操作。整體來(lái)看，央行主要是利用公開(kāi)市場(chǎng)操作調(diào)節(jié)短期資金平滑度，并沒(méi)有明顯的趨緊或趨松的方向指引。但從Shibor利率來(lái)看，近期飆升幅度十分明顯，且央行公開(kāi)市場(chǎng)的中標(biāo)利率也出現(xiàn)了明顯抬升，顯示近期資金偏緊格局有所顯現(xiàn)。此外，由于財(cái)稅繳款集中在10月底，這也將導(dǎo)致短期資金緊張格局將進(jìn)一步加劇。

展望未來(lái)一段時(shí)間，以上四大利空因素仍將繼續(xù)存在，這意味著期指仍將繼續(xù)承壓。此外，兩方面跡象也顯示期指短期存在調(diào)整壓力。

一是近期產(chǎn)業(yè)資本大幅減持跡象明顯。產(chǎn)業(yè)資本動(dòng)向是分析市場(chǎng)情緒的重要指標(biāo)之一。上周上市公司重要股東凈減持金額合計(jì)為16.19億元，較上期大幅增長(zhǎng)87.12%，顯示市場(chǎng)情緒明顯趨于謹(jǐn)慎。

二是期指持倉(cāng)仍處于較高水平。期指自7月反彈以來(lái)，上漲增倉(cāng)，9、10月振蕩減倉(cāng)的格局十分明顯，可以分別視為多頭的進(jìn)場(chǎng)和離場(chǎng)。而近日期指大幅增倉(cāng)下行則意味著空頭入場(chǎng)跡象明顯。目前期指持倉(cāng)仍處高位，說(shuō)明空頭尚未退場(chǎng)。

整體而言，目前期指調(diào)整尚未到位。建議十八屆三中全會(huì)之前維持偏空思路，第一目標(biāo)看至2300一線。操作上，空單繼續(xù)持有，短期關(guān)注2350點(diǎn)一線的阻力。