國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨均價(jià)自8月份開(kāi)始大幅上漲，突破4200一線(xiàn)的盤(pán)整區(qū)間頂部，至9月底漲至4550附近，國(guó)慶節(jié)后開(kāi)始回落。與去年的高點(diǎn)4600形成大雙頂格局，短期回調(diào)態(tài)勢(shì)明顯。

棕櫚油從前期的低點(diǎn)發(fā)力反彈

國(guó)內(nèi)庫(kù)存偏緊的狀態(tài)能否在大豆大量上市后緩解是左右后期豆類(lèi)尤其是豆粕價(jià)格的關(guān)鍵，現(xiàn)在的不確定因素及分歧點(diǎn)是當(dāng)季美國(guó)大豆實(shí)際產(chǎn)量如何。由于美國(guó)政府從10月1日停擺了半個(gè)月，美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告一直未能公布，期間CBOT大豆、豆粕缺少明確方向指引，延續(xù)了9月以來(lái)的跌勢(shì)。

雙節(jié)過(guò)后，棕櫚油由前期的低點(diǎn)發(fā)力反彈，價(jià)格持續(xù)上漲。目前，棕櫚油進(jìn)口成本在6300元/噸，內(nèi)外價(jià)格倒掛700—800元/噸，對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格形成支撐。受節(jié)日需求提振影響，目前國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存下降至90.35萬(wàn)噸，港口庫(kù)存呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。同時(shí)，馬來(lái)西亞出口數(shù)據(jù)利好，9月馬來(lái)西亞棕櫚油出口增長(zhǎng)5.2%至161萬(wàn)噸，印尼棕櫚油出口則較8月增長(zhǎng)11%至164萬(wàn)噸。據(jù)船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS統(tǒng)計(jì)，馬來(lái)西亞10月1—15日棕櫚油出口量為781,043噸，同比增長(zhǎng)6.6%。另一家船貨調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS表示，10月上半月馬來(lái)西亞棕櫚油出口攀升11.8%。

9月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月增加10.2%，為191.2萬(wàn)噸。9月棕櫚油產(chǎn)量增幅低于此前市場(chǎng)預(yù)期。傳統(tǒng)上，馬來(lái)西亞棕櫚油生產(chǎn)峰值出現(xiàn)在每年10月份，之后產(chǎn)量將下降至年底，但本周馬來(lái)西亞部分種植戶(hù)表示，今年10月份前20天的棕櫚油產(chǎn)量下滑了10.5%，期末庫(kù)存有可能小于200萬(wàn)噸，大大低于先前的預(yù)期。

豆類(lèi)期貨價(jià)差、強(qiáng)弱關(guān)系轉(zhuǎn)變

以國(guó)慶假期后開(kāi)市第一天10月8日為分水嶺，豆類(lèi)期貨各品種間的價(jià)差、強(qiáng)弱關(guān)系在短期內(nèi)出現(xiàn)了迅速而重大的變化。

油粕比迅速反彈。截至10月24日，油粕比連續(xù)反彈至2.0關(guān)口，突破了9月18日的反彈高點(diǎn)，這波反彈力度為本年度最大的一次，持續(xù)時(shí)間也最長(zhǎng)。近期導(dǎo)致油強(qiáng)粕弱的原因有三：（1）豆油Y1401在7000價(jià)位附近構(gòu)筑雙底后反彈（由棕櫚油帶動(dòng)），長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)多月的雙底形態(tài)令技術(shù)派做多油脂的信心大增，買(mǎi)盤(pán)踴躍；（2）豆粕現(xiàn)貨在4600價(jià)格附近構(gòu)筑雙頂后回落，此形態(tài)跨度一年，同樣令技術(shù)派在此拋空；（3）CBOT大豆期貨在9月12日見(jiàn)頂大幅回落，此后美豆炒作因素退潮，一定程度上影響了連粕多頭做多信心。

棕櫚油強(qiáng)于豆油。從棕櫚油豆油比值來(lái)看，棕櫚油要遠(yuǎn)強(qiáng)于豆油，并且強(qiáng)弱關(guān)系出現(xiàn)了三浪上升狀態(tài)，說(shuō)明棕櫚油強(qiáng)于豆油的狀態(tài)具備持續(xù)性，因此，在做多油粕比時(shí)應(yīng)選擇棕櫚油為做多品種。另外，大連棕櫚油強(qiáng)于馬盤(pán)棕櫚油，比值形成了上行趨勢(shì)，說(shuō)明這種強(qiáng)弱關(guān)系有持續(xù)性。

豆粕跨月價(jià)差縮小。連粕M1401—M1405的價(jià)差經(jīng)過(guò)兩個(gè)月的上行，在10月8日轉(zhuǎn)頭下行，下跌的主要原因是M1401合約節(jié)后走弱，反遇在了國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格節(jié)后的大雙頂回落。M1401合約對(duì)應(yīng)的是美國(guó)大豆上市，9月份以來(lái)的走弱主要是由于市場(chǎng)預(yù)期美豆單產(chǎn)要好于USDA9月份公布的41.2蒲/英畝，市場(chǎng)對(duì)美豆產(chǎn)量的樂(lè)觀(guān)因素打壓了期貨價(jià)格。10月17日美國(guó)政府重新開(kāi)門(mén)，10月供需報(bào)告已確定不公布，因此11月份的供需報(bào)告成為重中之重。

棕櫚油P1405—豆粕M1401價(jià)差兩者價(jià)差自見(jiàn)底后一路反彈突破前期的各反彈高點(diǎn)，說(shuō)明多頭力度非常強(qiáng)勁，屬于V形反轉(zhuǎn)，這意味著此波上升很難出現(xiàn)大幅調(diào)整。目前上方的短期目標(biāo)為前期底部區(qū)域2855，與現(xiàn)在的價(jià)差2550還有300點(diǎn)空間。

操作策略

利用M1401短線(xiàn)區(qū)間振蕩行情逢高做空。經(jīng)過(guò)3782高點(diǎn)以來(lái)的下跌，M1401短期處于3560—3630區(qū)間振蕩狀態(tài)。因美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月報(bào)告缺席，在11月8日下一期報(bào)告發(fā)布前處于消息真空階段。對(duì)于多棕櫚油空豆粕的套利組合，在做空豆粕M1401時(shí)可以利用區(qū)間振蕩機(jī)會(huì)逢高做空，在回落至低位時(shí)減倉(cāng)空單。

棕櫚油強(qiáng)勢(shì)單邊市，回踩均線(xiàn)是買(mǎi)點(diǎn)。如前所述，棕櫚油與豆粕的強(qiáng)弱對(duì)比出現(xiàn)了V形反轉(zhuǎn)，主要原因是由于棕櫚油P1405合約已經(jīng)強(qiáng)勢(shì)突破前期高點(diǎn)，沿著5日均線(xiàn)上漲，前期高點(diǎn)6080也成為支持，因此操作上可以逢回踩買(mǎi)入。