瀝青期貨在10月9日上市，它是繼燃料油期貨后在上期所掛盤(pán)上市的第二個(gè)石油類期貨品種，也是全球第一個(gè)石油瀝青期貨。瀝青是石油下游產(chǎn)品，但對(duì)外依存度不高，期貨合約交易門檻低，這些特質(zhì)都為瀝青期貨的活躍奠定了基礎(chǔ)。

上市4日活躍度逐漸降低

瀝青上市首日延續(xù)了以往新品種上市首日的特征——高開(kāi)低走、成交活躍，總成交量超過(guò)34萬(wàn)手，總持倉(cāng)量超過(guò)7萬(wàn)手。但隨后3個(gè)交易日，成交量有所下降。后市，隨著瀝青期貨逐步成熟，企業(yè)套保盤(pán)將大量進(jìn)入，成交量會(huì)逐階上升。

原油對(duì)瀝青價(jià)格影響有限

原油占瀝青成本90%以上，因此，瀝青價(jià)格和原油價(jià)格息息相關(guān)。據(jù)上期所對(duì)過(guò)去10年國(guó)產(chǎn)長(zhǎng)三角重交瀝青價(jià)格與布倫特原油價(jià)格的回歸模型測(cè)算，布倫特原油上漲1元，華東瀝青批發(fā)價(jià)將上漲4.8元，兩者相關(guān)系數(shù)為0.75。但在現(xiàn)實(shí)交易中，投資者不能簡(jiǎn)單地用此結(jié)論作為依據(jù)。長(zhǎng)期看，在原油價(jià)格持續(xù)上漲壓力下，國(guó)內(nèi)重交瀝青從2001年的1000元/噸，漲至近兩年5000元/噸，原油對(duì)瀝青有明顯帶動(dòng)作用。但短期看，瀝青受終端需求影響更大。例如2006年月4月，原油價(jià)格上漲至147美元，但瀝青價(jià)格反向走低。由此來(lái)看，原油漲落對(duì)處于石油產(chǎn)業(yè)鏈底端的瀝青短期影響力有限。

瀝青逐漸進(jìn)入需求淡季

瀝青價(jià)格波動(dòng)具有明顯的季節(jié)性。由于氣溫降至10度以下后，瀝青便無(wú)法被攪拌和攤鋪，按照慣例每年11月中旬以后，我國(guó)絕大部分地區(qū)會(huì)下達(dá)停工令，瀝青終端需求下降，價(jià)格會(huì)有所回落，至次年3、4月份施工單位開(kāi)工，瀝青需求才會(huì)恢復(fù)。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)回暖以及“十二五”規(guī)劃進(jìn)入最后兩年，預(yù)計(jì)明、后年或?qū)⑦M(jìn)入道路建設(shè)高峰，瀝青需求量相當(dāng)可觀。

結(jié)合分析，隨著氣溫降低，一些建設(shè)項(xiàng)目開(kāi)始進(jìn)入收尾期，筆者看淡未來(lái)瀝青走勢(shì)，建議投資者不可盲目做多。