期貨升水過高

自動(dòng)力煤期貨上市以來，煤炭現(xiàn)貨市場(chǎng)頻頻出現(xiàn)利好消息，比如神華等企業(yè)提價(jià)、大秦鐵路即將檢修等，受此影響，秦皇島港口5500大卡的平倉價(jià)已回升至535元/噸。但動(dòng)力煤期貨主力合約價(jià)格漲幅明顯大于現(xiàn)貨漲幅，期貨升水現(xiàn)貨25元/噸左右，這表明期貨價(jià)格已充分消化了前期的利好因素。此外，由于期價(jià)升水過高，如果后期現(xiàn)貨價(jià)格不能進(jìn)一步跟漲，動(dòng)力煤期價(jià)的上行空間將會(huì)受限。

大秦鐵路檢修影響周期較短

當(dāng)前秦皇島港口庫存依然維持在600萬噸左右的水平，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，未來在大秦鐵路進(jìn)入檢修期后，秦皇島港口庫存將會(huì)有所下降。但筆者認(rèn)為，庫存降幅才是關(guān)鍵。當(dāng)前全國重點(diǎn)電廠庫存可用天數(shù)已升至22天，這意味著如果后期秦皇島港口庫存下降幅度過大，拉高了動(dòng)力煤價(jià)格，那么電廠可能會(huì)放緩集中補(bǔ)庫存的步伐；如果庫存下降幅度不大，那么對(duì)價(jià)格的提振作用較小。因此，大秦鐵路檢修對(duì)秦皇島港口庫存和動(dòng)力煤價(jià)格的影響周期較短。

進(jìn)口成本提升將拉動(dòng)國產(chǎn)煤需求

除了大秦鐵路檢修之外，近期國際煤炭價(jià)格上漲對(duì)國內(nèi)煤炭價(jià)格亦有一定影響。由于近期國際天然氣價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，煤炭價(jià)格優(yōu)勢(shì)重現(xiàn)，歐美煤炭發(fā)電量有所增加，國際煤炭價(jià)格出現(xiàn)上漲。同時(shí)，運(yùn)費(fèi)上升也抬高了我國煤炭進(jìn)口價(jià)格。如果冬季發(fā)達(dá)國家選擇更多的煤炭作為取暖和發(fā)電的原材料，那么國際煤炭價(jià)格還有望進(jìn)一步上漲，屆時(shí)我國煤炭進(jìn)口成本將上升，從而抑制煤炭進(jìn)口量，提高國產(chǎn)煤的消費(fèi)量。

冬季需求是影響煤價(jià)的主導(dǎo)因素

不過，冬季需求仍是后期影響動(dòng)力煤價(jià)格走勢(shì)的主導(dǎo)因素。初步預(yù)計(jì)，今年冬季北方可能會(huì)比往年稍微暖和些，但是南方可能會(huì)比往年冷很多，這與今年夏季的情況有相似之處。今年夏季，由于南方局部地區(qū)出現(xiàn)持續(xù)的高溫炎熱天氣，全國發(fā)電量屢創(chuàng)歷史新高，8月份同比增速高達(dá)13.40%，其中水力發(fā)電量占比為16.88%，火力發(fā)電量占比為79.32%。如果今年冬季南方出現(xiàn)嚴(yán)寒氣候，那么在水力發(fā)電量下降的情況下，火力發(fā)電量將大幅增加，屆時(shí)對(duì)動(dòng)力煤價(jià)格亦有較大提振作用。此外，結(jié)合歷年動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格的季節(jié)性走勢(shì)來看，每年冬季動(dòng)力煤價(jià)格都會(huì)有一波上漲行情。

綜上所述，短期內(nèi)動(dòng)力煤期貨價(jià)格將維持振蕩上行的格局，但由于當(dāng)前期現(xiàn)價(jià)差過高，因而反過來會(huì)制約動(dòng)力煤期貨價(jià)格的漲幅。在季節(jié)性需求的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤期價(jià)整體還將維持振蕩上行的格局。