近日倫銅持倉(cāng)量持續(xù)減少，上行動(dòng)能明顯減弱。盡管全球金融市場(chǎng)充裕的流動(dòng)性短期仍能給與銅價(jià)一定支撐，但消費(fèi)買(mǎi)盤(pán)的匱乏難以推動(dòng)銅價(jià)向更高的水平運(yùn)行，周邊市場(chǎng)的漸次轉(zhuǎn)弱將使銅價(jià)再度面臨大幅調(diào)整的可能。

　　上周各國(guó)和地區(qū)公布了一系列重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。制造業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，顯示全球制造業(yè)整體正在從嚴(yán)重的衰退中擺脫出來(lái)，但走向全面擴(kuò)張仍然曲折。

　　首先美國(guó)6月ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為44.8，高于5月份的42.8。供應(yīng)管理協(xié)會(huì)認(rèn)為，這一水平表明，盡管制造業(yè)本身仍在萎縮，但是經(jīng)濟(jì)整體已有所回暖。有分析人士認(rèn)為，最近兩個(gè)月的指數(shù)表明，經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)在第二季度末見(jiàn)底。不過(guò)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將十分微弱。歐元區(qū)6月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)由5月的40.7增至42.6，為2008年9月以來(lái)最高水平。此外，中國(guó)6月份采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為53.2，連續(xù)4個(gè)月位于50以上，顯示中國(guó)制造業(yè)已經(jīng)進(jìn)入擴(kuò)張階段。

　　但是在制造業(yè)逐步擺脫前期低迷的同時(shí)，前期表現(xiàn)較好的部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反而開(kāi)始走弱。6月份美國(guó)咨商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)從5月份修正后的54.8降至49.3。經(jīng)濟(jì)學(xué)家原本預(yù)測(cè)這個(gè)數(shù)字會(huì)在55左右，但消費(fèi)者對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和未來(lái)六個(gè)月的前景都感覺(jué)更加糟糕。而上周公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)更是遠(yuǎn)差于市場(chǎng)的預(yù)期，由此也導(dǎo)致美國(guó)股市持續(xù)的調(diào)整。

　　從全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇無(wú)疑最為明顯，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均表現(xiàn)出持續(xù)的回升態(tài)勢(shì)。而歐美日等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體，雖然部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)顯示其已經(jīng)走出金融危機(jī)后的低谷，但由于個(gè)人消費(fèi)仍然受到就業(yè)環(huán)境的制約，因此與投資拉動(dòng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)相比，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇進(jìn)程可能顯得較為緩慢和曲折。因此這一階段好壞參半的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)的信心可能有一定的弱化作用，由此導(dǎo)致商品價(jià)格出現(xiàn)振蕩反復(fù)的頻率明顯加大。

　　筆者認(rèn)為，銅的金融屬性和商品屬性是主導(dǎo)銅價(jià)運(yùn)行的兩個(gè)核心因素。商品屬性在全球經(jīng)濟(jì)尚未步入明顯的復(fù)蘇過(guò)程前對(duì)銅價(jià)的影響相對(duì)處于次要地位。而金融屬性的發(fā)揮程度與資金的參與程度高度相關(guān)。在全球流動(dòng)性充裕的背景下，銅的金融屬性從長(zhǎng)期來(lái)看顯然會(huì)趨強(qiáng)，但短期流動(dòng)性溢價(jià)的程度仍然和市場(chǎng)的總持倉(cāng)有一定的正相關(guān)性。5月份以來(lái)倫銅價(jià)格趨勢(shì)與總持倉(cāng)量的變化趨勢(shì)呈現(xiàn)持續(xù)的背離，顯示銅的金融屬性有階段性減弱的跡象。而金融屬性的影響減弱后，當(dāng)前商品屬性所呈現(xiàn)的供求格局依然難以支撐銅價(jià)維持在5000美元的高位上。隨著倫銅注銷(xiāo)倉(cāng)單比例的持續(xù)下滑，倫銅庫(kù)存上周五出現(xiàn)近兩個(gè)月來(lái)的首次增加，全球三大交易所庫(kù)存水平上周也開(kāi)始出現(xiàn)增加，顯示當(dāng)前銅的商品屬性可能將利空銅價(jià)。

　　上周雖然倫銅依然維持在4900美元的關(guān)鍵支撐上方運(yùn)行，但是反彈的潛力明顯受到5100美元一線的壓制，持倉(cāng)量的減少顯示當(dāng)前消費(fèi)買(mǎi)盤(pán)依然匱乏。預(yù)計(jì)銅價(jià)本周有望出現(xiàn)新的調(diào)整，倫銅將重新測(cè)試4700美元一線的支撐，而滬銅910合約短期有望向下測(cè)試37000元一線。