對(duì)于未來PVC價(jià)格走勢(shì)，筆者認(rèn)為PVC易漲難跌，弱勢(shì)整理之后，可能觸發(fā)向上行情。

　　分析框架思路——成本遞推和企業(yè)利潤(rùn)空間

　　當(dāng)前PVC基本面分析中，成本分析的重要性要強(qiáng)于供需分析，其中PVC生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)水平起到重要作用。金融危機(jī)不僅改變了經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展階段，也使商品市場(chǎng)基本面分析的側(cè)重點(diǎn)發(fā)生改變——成本分析作用凸顯。需求的長(zhǎng)期低迷已經(jīng)使影響市場(chǎng)價(jià)格的天平偏向供給方面。影響供給方面最主要的就是成本遞推的絕對(duì)量和企業(yè)利潤(rùn)水平的相對(duì)量。在其他條件不變的情況下，成本上升，企業(yè)利潤(rùn)下降，企業(yè)存在提價(jià)意愿，若市場(chǎng)需求方接受，價(jià)格會(huì)進(jìn)一步上升；若市場(chǎng)需求方不接受，則企業(yè)可能減少開工率，支撐價(jià)格。相反的情況思路也相似。因此，影響企業(yè)決策的是企業(yè)的利潤(rùn)水平，而在當(dāng)前需求持續(xù)低迷的情況下，影響企業(yè)利潤(rùn)水平的主要因素就是成本變動(dòng)引發(fā)的企業(yè)利潤(rùn)水平的變化。

　　成本遞推支撐PVC價(jià)格

　　PVC電石法和乙烯法兩種生產(chǎn)工藝使之存在兩種成本，電石和乙烯，兩者的源頭是焦煤和原油。

　　在焦煤方面，雖然西北地區(qū)的煤炭資源非常豐富，并且增長(zhǎng)迅速，但其增長(zhǎng)成分主要是動(dòng)力煤。而電石主要生產(chǎn)來源焦煤主要集中在山西省。從最近一周來看，電石價(jià)格相當(dāng)堅(jiān)挺，主要還是受到焦煤供應(yīng)緊張以及政府對(duì)小煤窯整治的影響。當(dāng)前來看，這種價(jià)格支撐在短時(shí)間內(nèi)并不存在大幅回落的可能，因此電石法PVC的生產(chǎn)成本應(yīng)該是逐步上升。

　　在原油方面，由非OPEC原有油井產(chǎn)量下降、OPEC減產(chǎn)造成的供小于求的態(tài)勢(shì)仍是長(zhǎng)期支撐國(guó)際油價(jià)的主要因素。當(dāng)前高庫(kù)存和WTI月度價(jià)差收窄表明國(guó)際商品市場(chǎng)信貸危機(jī)之后的回暖。在這種背景下，只要庫(kù)存的增加沒有達(dá)到庫(kù)容的極限，高庫(kù)存仍舊不是一個(gè)嚴(yán)重利空的因素，原油在65—70區(qū)間盤整后，仍將可能上沖80美元/桶的水平。

　　盡管上周原油出現(xiàn)回調(diào)，但是作為乙烯法PVC直接原料的EDC和VCM的價(jià)格仍舊高企，上周四EDC和VCM的到岸報(bào)價(jià)分別是440美元/噸和720美元/噸的水平。根據(jù)1.64倍EDC和1.025倍VCM的主要成本核算，當(dāng)前部分依靠進(jìn)口單體進(jìn)行乙烯法生產(chǎn)已經(jīng)出現(xiàn)“倒掛現(xiàn)象”，對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)來說，存在推高出廠價(jià)的意愿，主要看市場(chǎng)的接受程度。若本周原油持續(xù)回調(diào)，并導(dǎo)致EDC和VCM的下滑，那么從企業(yè)利潤(rùn)空間重新打開的角度，乙烯法PVC價(jià)格回調(diào)的可能性也較小。

　　氯堿利潤(rùn)水平維護(hù)PVC價(jià)格抬升

　　相對(duì)于成本遞推的絕對(duì)量概念，企業(yè)利潤(rùn)水平則是個(gè)相對(duì)量的概念。對(duì)氯堿企業(yè)來說，企業(yè)整體利潤(rùn)水平是由堿和氯共同構(gòu)成的，國(guó)內(nèi)許多氯堿企業(yè)都是“燒堿+液氯”的模式。應(yīng)該說燒堿、液氯、企業(yè)整體利潤(rùn)水平三者相互影響?？梢源致苑譃閮蓚€(gè)階段。第一階段，當(dāng)企業(yè)整體利潤(rùn)處于良性區(qū)間，燒堿和液氯相互平衡，燒堿利潤(rùn)空間放大，則液氯利潤(rùn)空間縮小，這就是傳統(tǒng)的“氯堿平衡”。第二階段，當(dāng)企業(yè)整體利潤(rùn)處于較低水平，燒堿和液氯的價(jià)格關(guān)聯(lián)程度開始放大。燒堿價(jià)格降低，企業(yè)縮小開工率，導(dǎo)致氯堿產(chǎn)品供應(yīng)的短缺，造成PVC價(jià)格下降幅度有限?？梢哉f氯堿企業(yè)當(dāng)前面對(duì)的問題正是這樣，上周燒堿市場(chǎng)情況的惡化程度明顯要高于PVC。以江蘇市場(chǎng)為例，燒堿價(jià)格一周下降50元/噸，30%隔膜堿主流出廠價(jià)在410元/噸—430元/噸，32%離子膜堿主流出廠價(jià)在450元/噸左右。這主要是由于國(guó)際燒堿市場(chǎng)價(jià)格的快速下滑，導(dǎo)致出口減少。而燒堿市場(chǎng)下滑對(duì)PVC影響的邏輯關(guān)系是這樣的：燒堿利潤(rùn)下滑，企業(yè)必然希望尋求PVC產(chǎn)品利潤(rùn)提升，存在推升PVC出廠價(jià)的意愿，如果市場(chǎng)對(duì)PVC價(jià)格上升不接受，則企業(yè)別無它法，只能降低燒堿開工率，從而必然引致PVC供應(yīng)的減少，從此提升企業(yè)的利潤(rùn)空間。因此，種種思路都表明PVC市場(chǎng)價(jià)格上升要比下降的概率要大很多，而且也符合各種邏輯關(guān)系。

　　次要層面需求因素的助推作用

　　雖然當(dāng)前影響價(jià)格變動(dòng)的因素主要是供給方面，但是需求方面的因素不能不考慮。2009年年初以來，隨著中國(guó)財(cái)政政策和貨幣政策的實(shí)施，以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的逐步回暖，PVC相關(guān)能源化工產(chǎn)品的需求逐步緩解。上周股票市場(chǎng)中的地產(chǎn)股、政府拍地、樓價(jià)回暖等等現(xiàn)象不管真假與否，都對(duì)PVC需求產(chǎn)生一定程度的提升的可能。另外，9月份也是第二輪上漲的季節(jié)性行情。當(dāng)前短期需求方面的影響主要取決于需求方的庫(kù)存水平，鑒于2008年的暴跌行情，需求方的庫(kù)存應(yīng)該處于低位水平。因此，需求層面的這三個(gè)因素也將追推PVC行情價(jià)格上升。