當(dāng)前天氣炒作進(jìn)入尾聲，未來大豆產(chǎn)量繼續(xù)下調(diào)的可能性降低。而國內(nèi)油脂庫存高企，雙節(jié)消費(fèi)未能如期提振行情，預(yù)計(jì)后市國內(nèi)豆油仍以振蕩尋底行情為主。

全球大豆產(chǎn)量或創(chuàng)新高

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部9月份供需報(bào)告，2013/2014年度全球油籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為4.951億噸，較8月上調(diào)200萬噸。全球大豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)基本不變，將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2.817億噸，因?yàn)榘臀骱桶屠绱蠖乖霎a(chǎn)，抵消了美國、加拿大、中國和俄羅斯的產(chǎn)量降幅。巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8800萬噸，較8月預(yù)估上調(diào)300萬噸。這預(yù)示2013/2014年度全球大豆供給充足的整體格局并沒有改變，這會(huì)導(dǎo)致整個(gè)豆類市場(chǎng)偏空格局。

三季度北美大豆天氣炒作過后，四季度將進(jìn)入南美大豆種植期，南美大豆種植是否順利將左右后期市場(chǎng)走勢(shì)。今年以來，巴西雷亞爾兌美元貶值超過15%，加上當(dāng)前豆價(jià)誘人，因而農(nóng)戶在加大銷售的同時(shí)，可能將大豆播種面積提高4%，達(dá)到2890萬公頃。

大豆播種面積增長將提振巴西大豆產(chǎn)量增至創(chuàng)紀(jì)錄的8800萬噸，比早先的預(yù)測(cè)上調(diào)了300萬噸，也高于上年的8200萬噸。這意味著巴西將取代美國，成為全球最大的大豆生產(chǎn)國。2013/2014年度巴西大豆出口量將達(dá)到4250萬噸，超過2012/2013年度創(chuàng)下的前期歷史紀(jì)錄4100萬噸。同樣，巴拉圭2013/2014年度大豆播種面積將增長4.5%，達(dá)到330萬公頃。

棕櫚油增產(chǎn)雪上加霜

今年8月份，我國進(jìn)口大豆637萬噸，累計(jì)進(jìn)口4108.9萬噸，同比增加4.45%。8月份我國植物油進(jìn)口73萬噸，累計(jì)541萬噸，同比增加76萬噸，增速為16.6%。截止到7月份，豆油累計(jì)進(jìn)口比去年同期減少19萬噸，而棕櫚油進(jìn)口則增加20萬噸，植物油進(jìn)口增加的主要來源是菜籽油、芥子油和花生油?？紤]進(jìn)口大豆壓榨以及港口庫存的變化，我國前8個(gè)月的植物油的進(jìn)口同比增加16.6%，而油脂需求的年增速不超過1%，所以單從進(jìn)口來看植物油供應(yīng)是明顯過量的。且我國油脂消費(fèi)結(jié)構(gòu)已經(jīng)開始轉(zhuǎn)變，今年上半年豆油的進(jìn)口力度很小，說明大豆壓榨帶來的副產(chǎn)品豆油已經(jīng)足夠國內(nèi)消費(fèi)。

油棕櫚樹通常在下半年進(jìn)入高產(chǎn)期，在USDA9月供需報(bào)告中，印尼棕櫚油產(chǎn)量從2012/2013年度的2850萬噸上調(diào)至2013/2014度的3100萬噸，增長幅度為9%，2013/2014年度馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量與2012/2013年度的1900萬噸持平。9月下旬中國雙節(jié)備貨活動(dòng)結(jié)束，由于溫度逐漸下降，我國棕櫚油進(jìn)口需求將下滑，不利于馬棕油出口，因此預(yù)計(jì)9月下旬馬來西亞棕櫚油出口數(shù)據(jù)的增幅將逐漸收窄，對(duì)期價(jià)的支撐作用將減弱。從以往數(shù)據(jù)看，9、10月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量將達(dá)到年內(nèi)最高水平，9月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比上升的概率較高，季節(jié)性供應(yīng)增加將成為9、10月份壓制棕櫚油價(jià)格的重要因素之一。

豆油下游需求低迷

8月初以來，我國主要港口豆油庫存已連續(xù)5周下滑，目前降至78.68萬噸。其中，華東、天津、山東地區(qū)分別為22萬噸、15.7萬噸和10.95萬噸，3個(gè)地區(qū)之合約占總庫存量的61.8%。雖然庫存下滑有利于價(jià)格上漲，但期貨市場(chǎng)因利好透支重回弱勢(shì)，價(jià)格滯漲。最近兩周庫存降幅明顯放緩，暗示下游備貨可能正在接近飽和，現(xiàn)貨購銷氣氛明顯轉(zhuǎn)淡，日均成交大幅萎縮。

目前國內(nèi)棕櫚油庫存高達(dá)120噸，豆油港口庫存在110萬噸左右，豆油商業(yè)庫存在240萬噸以上，2013/2014年度國家收儲(chǔ)菜籽折合菜油175萬噸左右，加上國儲(chǔ)大豆折油，我國植物油庫存高達(dá)900萬噸。只要去庫存過程未結(jié)束，油脂價(jià)格就很難改觀。冬天是菜籽油消費(fèi)旺季，目前菜籽油進(jìn)入減庫存階段，但是12月進(jìn)口菜籽會(huì)陸續(xù)到港，庫存又將增加。未來幾個(gè)月，國內(nèi)棕櫚油也會(huì)保持40萬—50萬噸/月的進(jìn)口節(jié)奏?？傊?，供過于求是當(dāng)前油脂市場(chǎng)的主要矛盾。

后市展望及操作策略

9、10月大豆新作收割上市將對(duì)市場(chǎng)造成一定沖擊，這期間可能導(dǎo)致減產(chǎn)的主要因素是早霜天氣。從天氣預(yù)測(cè)來看，9月下旬出現(xiàn)早霜概率較小，但后市仍要注意10月美國天氣變化。8月份全球大豆庫存預(yù)估創(chuàng)紀(jì)錄高位且豆油庫存維持偏高水平，所以預(yù)期未來豆油供給偏松。國內(nèi)且雙節(jié)備貨需求力度不如預(yù)期，棕櫚油、菜籽油供應(yīng)充足，因此豆油去庫存化之路任重而道遠(yuǎn)，操作上可嘗試逢高沽空。