近期，美國(guó)中西部地區(qū)旱情緩解，天氣炒作“降溫”使得大豆11月合約在1400美分/磅承壓回落。在美豆豐產(chǎn)預(yù)期不變，國(guó)內(nèi)油脂庫存相對(duì)充裕的情況下，油脂期貨或?qū)⒗^續(xù)探底。

天氣炒作臨近尾聲,美豆豐產(chǎn)預(yù)期不變

8月末至9月初，美豆主產(chǎn)區(qū)干旱天氣引發(fā)資金炒作，美豆在1350—1400美分之間維持強(qiáng)勢(shì)。但9月中旬以來，伊利諾伊州以及愛荷華州等大豆主產(chǎn)區(qū)降水有所恢復(fù)。美豆干旱天氣炒作已進(jìn)入尾聲階段，干旱炒作或告一段落，后期需防范早霜炒作。

雖然USDA9月供需報(bào)告下調(diào)美豆單產(chǎn)、總產(chǎn)以及期末庫存，助推美豆繼續(xù)上行，但報(bào)告公布后的第二天，美豆就在1400美分/磅受阻回落。同時(shí)，受制于疲弱的基本面和多粕空油套利盤，美豆油期貨漲幅有限，并且在報(bào)告公布后延續(xù)弱勢(shì)下行態(tài)勢(shì)。目前美國(guó)旱情緩解，按照當(dāng)前美豆生長(zhǎng)情況，若不出現(xiàn)極端的天氣情況，USDA再次大幅下調(diào)單產(chǎn)的可能性很小。美豆總體豐產(chǎn)格局不變，美豆在1400美分/磅附近的壓力依然較大。另外，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性規(guī)律明顯，每年從8月開始馬來西亞棕櫚油進(jìn)入豐產(chǎn)周期。產(chǎn)量增長(zhǎng)將繼續(xù)壓制棕櫚油價(jià)格。

從需求看，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)兩節(jié)消費(fèi)呈現(xiàn)“旺季不旺”的特點(diǎn)。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨四級(jí)豆油均價(jià)在7150元/噸左右，較9月初的7300元/噸價(jià)格小幅回落。當(dāng)前國(guó)內(nèi)油脂庫存寬裕，供應(yīng)相對(duì)寬松，期貨相對(duì)現(xiàn)貨貼水有限。另外，油廠壓榨利潤(rùn)轉(zhuǎn)好將提振開機(jī)率上升，從而將抑制油脂價(jià)格上漲。

總體看，油脂市場(chǎng)供應(yīng)寬松需求有限決定油脂價(jià)格將繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。

進(jìn)口大豆港口庫存居高不下

中國(guó)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，今年8月我國(guó)大豆進(jìn)口量達(dá)到637萬噸，高于去年同期的442萬噸，也高于市場(chǎng)預(yù)期。自6月開始連續(xù)三個(gè)月的天量進(jìn)口，把本已處于高位的大豆港口庫存再度拉升至640萬噸上方，雖然低于去年近700萬噸的高點(diǎn)，但仍處于歷史高位。按照往年大豆進(jìn)口規(guī)律，預(yù)計(jì)9月大豆進(jìn)口量將出現(xiàn)驟減，預(yù)計(jì)在500萬噸左右。按此判斷，2012/2013年度中國(guó)大豆進(jìn)口量有望達(dá)到6000萬噸，再度創(chuàng)下歷史新高。

技術(shù)面偏弱,空頭格局難改

從技術(shù)面看，油脂走勢(shì)遠(yuǎn)弱于豆粕。豆油1401合約期價(jià)運(yùn)行于20、60日均線之下，棕櫚油1401合約更是臨近前低。豆油豆粕比值在跌破2之后仍處于下行趨勢(shì)中。粕強(qiáng)油弱格局暫未改變，多粕空油套利資金壓制豆油期價(jià)反彈。

綜合以上分析，美豆主產(chǎn)區(qū)降雨緩解旱情，美豆天氣炒作臨近結(jié)束，美豆產(chǎn)量下調(diào)幅度有限將使美豆期貨上漲受限，1400美分/磅成為美豆11月合約中期重要壓力位。國(guó)內(nèi)豆油庫存偏高，豆油現(xiàn)貨價(jià)格疲弱，加上油廠挺粕策略使得粕強(qiáng)油弱格局未變，油脂中期宜維持偏空思路。