8月美豆期價(jià)以大陽線最終報(bào)收，漲幅高達(dá)12.54%，一掃前期頹勢。美國農(nóng)業(yè)部的供需報(bào)告成為市場最為關(guān)注的焦點(diǎn)，將主導(dǎo)著美盤期豆的走勢。

8月美豆期價(jià)以大陽線最終報(bào)收，漲幅高達(dá)12.54%，一掃前期頹勢。美國農(nóng)業(yè)部的供需報(bào)告成為市場最為關(guān)注的焦點(diǎn)，將主導(dǎo)著美盤期豆的走勢。

8月13日，美國農(nóng)業(yè)部出臺(tái)了8月大豆供需報(bào)告，報(bào)告預(yù)計(jì)2013/14年度美國大豆種植面積和收獲面積分為7720萬英畝和7640萬英畝，較7月預(yù)估分別下調(diào)50萬英畝，預(yù)計(jì)大豆單產(chǎn)為42.6蒲式耳（以下簡稱“蒲”）/英畝，遠(yuǎn)低于7月預(yù)估的44.5蒲/英畝，預(yù)計(jì)2013/14年度美國大豆產(chǎn)量為32.55億蒲，較7月預(yù)估的34.2億蒲減少4.8%，隨后美豆擺脫下跌勢頭，底部開始逐步上移。

8月26日，ProFarmer對(duì)美國中西部的愛荷華州、印第安納州、伊利諾斯等7個(gè)州的農(nóng)田實(shí)地調(diào)研后預(yù)計(jì)，2013年美國大豆單產(chǎn)為41.8蒲/英畝，大豆總產(chǎn)量為31.58億蒲，兩項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)均低于美國農(nóng)業(yè)部13日預(yù)估的42.6蒲/英畝和32.55億蒲。美豆借機(jī)再次發(fā)力，27日美豆11合約創(chuàng)下新高，達(dá)到1409.4美分/蒲式耳。美豆油也跟隨美豆反彈，月度上漲3.72%，連豆油1401合約8月上漲2%，但和美豆12.54%的上漲幅度相比較，漲幅明顯偏小，走勢較為疲弱。

全球植物油供需平衡

美國農(nóng)業(yè)部7月報(bào)告將2013/14年度全球植物油庫存從1989萬噸上調(diào)至2056萬噸，因全球油籽產(chǎn)量出現(xiàn)增加，其中油籽產(chǎn)量由6月的4.9億噸增加到4.93億噸；主要油脂（豆油、棕櫚油和菜油）的供應(yīng)量也不同程度出現(xiàn)增加。從2010/11年度以來植物油庫存消費(fèi)比連續(xù)4年出現(xiàn)增加，其中，2013/14年度全球植物油庫存消費(fèi)比為12.67%，較2012/13年度的11.88%增加了0.79個(gè)百分點(diǎn)，為近5年以來最高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于8%~9%的正常水平。

從趨勢上看，近幾年全球植物油呈現(xiàn)寬松走勢，而且寬松的程度不斷增加，這從中長期奠定了油脂的空頭趨勢。隨著南美大豆供應(yīng)的改善，東南亞棕櫚油產(chǎn)量持續(xù)增長，以及葵花籽、油菜籽的小幅增長，油脂供應(yīng)已經(jīng)不再緊缺，全球油脂供應(yīng)寬松較為明顯。豆油在全球油脂過剩的背景下很難走出大幅上漲行情。

美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)巴西2013/14年度大豆產(chǎn)量8500萬噸，阿根廷2013/14年度大豆產(chǎn)量為5350萬噸，兩國合計(jì)1.385億噸，較上一年度的1.322億噸增加630萬噸。而全球大豆產(chǎn)量將達(dá)到2.86億噸，較上一年度2.68億噸增加近1800萬噸。2013/14年度全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為7227萬噸，全球的大豆供給和庫存非常充裕，這給未來豆油的價(jià)格帶來了很大壓力。

國內(nèi)油脂產(chǎn)量增加

2013/14年度，我國食用植物油生產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2495萬噸，較上年度增加123萬噸；進(jìn)口量預(yù)計(jì)為890萬噸，較上年度減少79萬噸。該年度食用植物油食用消費(fèi)量預(yù)計(jì)為2890萬噸，較上年度增加135萬噸，增幅為4.9%；工業(yè)及其他消費(fèi)量預(yù)計(jì)為295萬噸，較上年度增加20萬噸。年度食用油結(jié)余量預(yù)計(jì)為199.5萬噸。

2013/14年度，我國豆油新增供給量預(yù)計(jì)為1342萬噸，較上年度增加66萬噸。其中豆油產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1232萬噸，豆油進(jìn)口量預(yù)計(jì)為110萬噸。該年度豆油食用消費(fèi)量預(yù)計(jì)為1200萬噸，工業(yè)及其他消費(fèi)量預(yù)計(jì)為110萬噸，年度國內(nèi)豆油結(jié)余量預(yù)計(jì)為25萬噸。

油脂消費(fèi)不盡人意

由于油脂需求疲軟，從去年9月開始油脂價(jià)格整體出現(xiàn)了急速下滑，豆油價(jià)格從去年的10000元/噸下跌至7000元/噸附近，幅度達(dá)到30%。棕櫚油價(jià)格從8000元/噸下跌至5500元/噸，跌幅為31%。菜籽油從高點(diǎn)10500元/噸下跌到9200元/噸，跌幅為12.4%。油脂跌幅之大、時(shí)間之長超出市場意料。

一方面，國家嚴(yán)控“三公”消費(fèi)，打壓了餐飲行業(yè)，油脂消費(fèi)放緩。中央?yún)栃泄?jié)約、反對(duì)浪費(fèi)八項(xiàng)規(guī)定的出臺(tái)，讓公務(wù)消費(fèi)日益規(guī)范，客單價(jià)格逐漸回落。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示2013年全國餐飲收入是除2003年“非典”外創(chuàng)下了自1991年以來的最低值。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2012年全國餐飲收入實(shí)現(xiàn)23448億元，同比增長13.6%，比上一年下滑3.3個(gè)百分點(diǎn)，且連續(xù)3年低于社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速。餐飲行業(yè)的上市公司如湘鄂情上半年公司實(shí)現(xiàn)營收4.27億元，同比下降38%；凈利潤則為虧損2.2億元，同比下降約388%，餐飲行業(yè)的疲態(tài)對(duì)于豆油的消費(fèi)無疑雪上加霜。

另一方面，國內(nèi)油脂經(jīng)過近10年的快速增長后，需求增速放緩，而國內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)對(duì)豆粕需求的快速增加刺激了豆粕的生產(chǎn)力度，由于粕類消費(fèi)較為旺盛，導(dǎo)致生產(chǎn)出了的豆粕可以順價(jià)銷售，而豆油卻因?yàn)橄M(fèi)不旺而不斷積壓，龐大的庫存始終困擾著整個(gè)行業(yè)。

截至9月6日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量99.88萬噸，較去年同期的114.9萬噸減少15.02萬噸，減幅為13.07%，但依舊處于高位。全國港口24度+低度棕櫚油庫存總量在104.56萬噸。往年庫存情況：2009年同期41.2萬，2010年同期36.8萬，2011年同期53.2萬，2012年同期67.1萬。5年平均庫存為60.26萬噸。菜籽油方面，按照今年500萬噸菜籽收儲(chǔ)規(guī)模，預(yù)計(jì)菜籽油為116.7萬噸，加上近幾年臨儲(chǔ)陳菜籽油庫存350萬噸以及中央國儲(chǔ)近100萬噸庫存，菜籽油庫存合計(jì)高達(dá)566萬噸。國內(nèi)豆油、棕櫚油和菜籽油庫存合計(jì)約為771萬噸，龐大的庫存容量使得豆油價(jià)格承壓明顯。

油脂進(jìn)口維持高位

據(jù)海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2013年8月中國進(jìn)口食用植物油73萬噸，較去年同期減增加14%；1~8月我國共進(jìn)口食用油540萬噸，較2010、2011、2012年分別增加25%、32.4%、16.6%。

油脂進(jìn)口的增加主要?dú)w因于棕櫚油和菜籽油，僅8月份我國裝運(yùn)馬來西亞棕櫚油就高達(dá)35.5萬噸，較7月的29.4萬噸大幅增加20.7%，為今年5月份以來裝運(yùn)量最高水平。

同時(shí)，由于國內(nèi)外菜籽油價(jià)差明顯，進(jìn)口成本優(yōu)勢使我國貿(mào)易商加大進(jìn)口量，今年1~6月累計(jì)進(jìn)口菜油87萬噸，分別較2010、2011和2012年同期大漲133.2%、223.4%和78.6%。預(yù)計(jì)2013年國內(nèi)全年油脂進(jìn)口量為898萬噸，較2012的843萬噸、2011年的656萬噸分別增加6.5%和36.9%。進(jìn)口量大幅增加對(duì)國內(nèi)棕櫚油和菜油走勢形成較大沖擊，同時(shí)進(jìn)一步拖累豆油的走勢。

大豆到港數(shù)量減少

9月預(yù)計(jì)到港大豆為483萬噸、10月預(yù)計(jì)為500萬噸、11月為600萬噸、12月為630萬噸。2013年全年進(jìn)口預(yù)計(jì)為6290萬噸，較2012年的5838萬噸增加452萬噸。進(jìn)口大豆在6~7月創(chuàng)下歷史記錄1413萬噸后開始逐月下滑，9月進(jìn)口量為下半年低點(diǎn)，所以從這個(gè)角度上看，9月份大豆供給偏少，對(duì)于豆油來說是偏多支持。不過9月每周仍有50萬噸國儲(chǔ)拋售，合計(jì)有200萬噸的理論供給，加上9月483萬噸的進(jìn)口大豆，全月理論供給量在683萬噸，也不能算少。另外，9~10月到港大豆減少是短暫性的，11~12月仍有近1230萬噸的大豆到港。對(duì)于國內(nèi)豆油來說是較大的打擊。從到港大豆走勢分析，9月的豆油出現(xiàn)階段性反彈是可能的，但是反彈之后在供給回升的背景下仍將繼續(xù)下跌。

油廠“挺粕拋油”

今年總體來說，“粕不是一種缺，油不是一種多”。無論是菜籽收儲(chǔ)政策的“交油又交粕”的變化使得菜籽粕的供給短缺、還是棉粕無貨可售，亦或者豆粕在養(yǎng)豬行業(yè)回升的背景下銷售大增，都注定了飼料企業(yè)在全球大豆豐產(chǎn)的背景下高價(jià)買豆粕的命運(yùn)。豆粕的大賣進(jìn)一步促進(jìn)了油廠壓榨力度，豆粕順價(jià)銷售后，給本身就滯銷的豆油將帶來更大的壓力。

從油廠的壓榨利潤來分析，假設(shè)美豆未來運(yùn)行區(qū)間在1200~1400美分/蒲式耳，對(duì)應(yīng)進(jìn)口大豆成為為3820元和4250元。只要知道油粕中任何一個(gè)價(jià)格，另外一個(gè)價(jià)格一定能測算出來。目前豆粕現(xiàn)貨均價(jià)為4250元，預(yù)計(jì)10月新豆和棉粕上市以及養(yǎng)殖淡季的到來會(huì)對(duì)豆粕價(jià)格帶來一定壓力，假設(shè)1401豆粕未來能跌到3550元(豆粕暴跌的前提下)，豆油只要賣到6500元，油廠就可以保本。更何況在豆粕目前沒有任何銷售的壓力下，挺粕拋油依舊是油廠長期現(xiàn)實(shí)的策略。

豆油期價(jià)有望走強(qiáng)

從美國商品期貨基金CFTC持倉分析可以看出，截至9月3日，美豆凈持倉為165762漲，美豆粕凈持倉為57643張，美豆油凈持倉為-11698張。大豆和豆粕的凈持倉為正，說明仍然是多頭控盤，豆油凈持倉雖然較低點(diǎn)的-52804張回升至-11698張，但凈持倉顯示依舊是空頭占優(yōu)，同時(shí)凈持倉的回升主要因?yàn)榭疹^在低位的止盈出局，待美豆油技術(shù)反彈完成后空頭料將重新回補(bǔ)。

美豆生長到了關(guān)鍵時(shí)期，后期霜凍仍可能成為資金炒作的借口，美豆期價(jià)預(yù)計(jì)保持震蕩強(qiáng)勢的可能較大，短暫調(diào)整后仍將沖擊1400美分整數(shù)關(guān)口。豆油也可能受美豆利多出現(xiàn)反彈，但上方空間不宜過于樂觀。美豆上市日益臨近，全球油脂又供應(yīng)充沛，豆油長線走勢仍面臨壓力。

技術(shù)上看，美豆周線級(jí)別KDJ的J值已經(jīng)到98附近，再次上沖必然引發(fā)調(diào)整壓力。豆油1401如果能繼續(xù)反彈至高位將再次給出良好的做空機(jī)會(huì)，中期豆油期價(jià)仍可能再次跌破7000甚至更低。操作上，投資者應(yīng)耐心等待豆油1401和1405的技術(shù)反彈，反彈至7450~7500元附近伺機(jī)中線空單進(jìn)場。