近期，焦煤期貨沖高回落。當(dāng)前企業(yè)資金面趨緊，產(chǎn)業(yè)鏈終端鋼價(jià)上行乏力，焦煤期現(xiàn)價(jià)差大幅擴(kuò)大吸引賣出套保盤的涌入，焦煤價(jià)格深度回調(diào)，目前處于弱勢(shì)振蕩當(dāng)中。

煤炭產(chǎn)量居高不下

煤炭行業(yè)不景氣導(dǎo)致上半年國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資和產(chǎn)量增速出現(xiàn)下滑，整個(gè)上半年煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，最低下探至-12.5%。原煤生產(chǎn)除了1月份外，其余月份均為負(fù)增長(zhǎng)。不過(guò)，山西政府出臺(tái)20條煤炭新政后，救市政策的支撐將使煤炭企業(yè)利潤(rùn)獲得保證，未來(lái)加大生產(chǎn)的概率較大，因此預(yù)計(jì)煤炭產(chǎn)量仍將維持高位。

在煤炭行業(yè)不景氣背景下，國(guó)內(nèi)煉焦煤生產(chǎn)仍維持高位。與去年同期相比，今年大部分月份煉焦煤產(chǎn)量高于去年同期水平，7月份產(chǎn)量達(dá)到5010.57萬(wàn)噸，較去年同期高出377萬(wàn)噸。由于下游需求未能快速跟進(jìn)，導(dǎo)致煉焦煤供需矛盾在5、6月份緩解后再度顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，7月份煉焦煤市場(chǎng)出現(xiàn)約275萬(wàn)噸的富余量，對(duì)煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格將起到抑制作用。

焦煤進(jìn)口仍在增加

海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，7月份我們進(jìn)口煉焦煤587.8萬(wàn)噸，出口10.65萬(wàn)噸，凈進(jìn)口577萬(wàn)噸，進(jìn)口量較去年同期增加192.13萬(wàn)噸。煉焦煤凈進(jìn)口持續(xù)性增長(zhǎng)，導(dǎo)致上半年我國(guó)煉焦煤價(jià)格不斷下挫，進(jìn)而縮小了國(guó)內(nèi)外煉焦煤價(jià)格之間的差距。但近期由于大型煤礦紛紛上調(diào)煉焦煤價(jià)格20—70元/噸不等，再度拉大了國(guó)內(nèi)外煉焦煤價(jià)格差距，使得進(jìn)口壓力再度增大，抑制了煉焦煤價(jià)格向上反彈的空間。

企業(yè)庫(kù)存基本到位

進(jìn)入8月份以后，國(guó)內(nèi)鋼廠及焦化廠季節(jié)性檢修結(jié)束，工廠恢復(fù)生產(chǎn)帶動(dòng)煉焦煤需求增長(zhǎng)。因前期鋼廠和焦化廠可用煉焦煤庫(kù)存較低，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求帶動(dòng)煉焦煤價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈。但隨著企業(yè)庫(kù)存的增加，補(bǔ)庫(kù)需求開始減弱。最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月23日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)大中型鋼廠煉焦煤平均可用天數(shù)已經(jīng)達(dá)到18天，較去年同期水平高出4天左右，樣本鋼廠及焦化廠的煉焦煤平均庫(kù)存在8月30日當(dāng)周達(dá)到13.46萬(wàn)噸，可用天數(shù)增加至17天，較去年同期高出3天。企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求的逐步降低，使得港口煉焦煤庫(kù)存有所回升，截至8月30日當(dāng)周，港口庫(kù)存回升至775萬(wàn)噸水平。

下游需求剛性不減

據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，8月中旬全國(guó)預(yù)估粗鋼日產(chǎn)量211.81萬(wàn)噸，減量2.56萬(wàn)噸，旬環(huán)比下降1.19%，但日均產(chǎn)量仍處于210萬(wàn)噸高位以上。并且隨著鋼價(jià)的回升，鋼廠效益轉(zhuǎn)好，復(fù)產(chǎn)的積極性將提高，對(duì)焦煤的需求也形成有力支撐。與此同時(shí)，焦化企業(yè)開工率也穩(wěn)步回升，產(chǎn)能規(guī)模小于100萬(wàn)噸的企業(yè)產(chǎn)能利用率回升至80%，100萬(wàn)—200萬(wàn)噸企業(yè)產(chǎn)能利用率回升至70%，而產(chǎn)能在200萬(wàn)噸以上的企業(yè)目前產(chǎn)能利用率已經(jīng)接近90%。

技術(shù)分析與操作建議

從焦煤JM1401日K線圖上看，雖然短期價(jià)格出現(xiàn)高位回調(diào)，但均線下傾的力度并不大，下方兩條上升趨勢(shì)線將提供強(qiáng)力支撐，下方雙十字星也表明低位買盤強(qiáng)勁，回調(diào)后期價(jià)繼續(xù)上行的概率較大。

通過(guò)以上分析，我們認(rèn)為，雖然美聯(lián)儲(chǔ)退出QE可能產(chǎn)生陣痛，但隨著一系列“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的逐步實(shí)施，下游需求的釋放將對(duì)焦煤價(jià)格形成有力支撐，當(dāng)前價(jià)格回落的空間有限，操作上建議逢低做多。