自7月中旬以來，PTA期現(xiàn)結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯變化。其中，1401合約強(qiáng)于1309合約，二者價(jià)差從-434點(diǎn)一度擴(kuò)大至296點(diǎn)。與此同時(shí)，1401合約對(duì)現(xiàn)貨也由貼水轉(zhuǎn)為升水，至9月初，1401合約價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨升水240元/噸。在結(jié)束了近兩年的反向市場(chǎng)格局后，PTA期貨步入了久違的正向市場(chǎng)。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，由于近兩年P(guān)TA新產(chǎn)能投放較多，供應(yīng)壓力加大促使PTA期貨市場(chǎng)多數(shù)時(shí)間呈現(xiàn)反向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，今年上半年也不例外，延續(xù)了這一特征。

“雖然今年上半年P(guān)TA產(chǎn)能投放處于真空期，新產(chǎn)能釋放壓力有所緩解，但市場(chǎng)預(yù)期三季度騰龍芳烴以及四川彭州的PX項(xiàng)目將投產(chǎn)，外加上二季度PX社會(huì)庫(kù)存一直處于高位水平，因此市場(chǎng)持續(xù)看空原料PX價(jià)格?！睎|吳期貨分析師王廣前表示，在此背景下，自4月中旬起，PTA期貨1401合約一直貼水現(xiàn)貨市場(chǎng)，而6月底出現(xiàn)的“錢荒”現(xiàn)象更加劇了PTA期價(jià)的貼水幅度。

不過，在進(jìn)入三季度后，PTA期市的支撐力逐漸增強(qiáng)，特別是由成本回升和PTA行業(yè)低開工率所構(gòu)建的雙驅(qū)動(dòng)模式，增強(qiáng)了市場(chǎng)的看漲信心。據(jù)申銀萬國(guó)期貨分析師宮慶彬介紹，隨著油價(jià)攀升，PX趨穩(wěn)反彈，PTA成本重心也由7800元/噸上升至8000元/噸以上，多頭氛圍加重。另一方面，注冊(cè)倉(cāng)單量增加較多，對(duì)臨近交割的1301合約以及現(xiàn)貨價(jià)格均有壓制。此外，淡季背景下，需求乏力，也壓制了現(xiàn)貨價(jià)格走高，進(jìn)而使得三季度PTA期價(jià)較現(xiàn)貨價(jià)格逐漸由貼水轉(zhuǎn)為升水。

值得注意的是，隨著基差結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，對(duì)期現(xiàn)套利者來說，蘊(yùn)含著一些很好的交易投資機(jī)會(huì)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，當(dāng)前1401合約的期現(xiàn)套利成本在300元/噸左右，后市若現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定在7750元/噸水平，一旦期貨價(jià)格漲至8100元/噸以上，可采取買現(xiàn)貨拋期貨的期現(xiàn)套利操作來賺取穩(wěn)定收益。

據(jù)了解，2014年年初PX新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)會(huì)有投放，外加上翔鷺石化400萬噸的PTA產(chǎn)能投放，后期1405合約存在下跌空間?！拌b于近期宏觀數(shù)據(jù)較好，當(dāng)1405合約對(duì)1401合約升水或者平水的時(shí)候，可采取‘買01賣05’的正向套利保險(xiǎn)（放心保）策略來賺取穩(wěn)定利潤(rùn)?！便y河期貨分析師范勁松稱。

而在企業(yè)看來，市場(chǎng)由反向市場(chǎng)轉(zhuǎn)為正向市場(chǎng)的確存在很好的投資機(jī)會(huì)，不過，在基差發(fā)生劇烈波動(dòng)時(shí)，一定程度上也增加了企業(yè)套保頭寸的基差風(fēng)險(xiǎn)。“以主力1401合約為例，從6月以來，該基差就經(jīng)歷了由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，再由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的變化過程。在基差由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱（期貨強(qiáng)于現(xiàn)貨）時(shí)，買入套保是盈利的，賣出套保是虧損的；在基差由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)（現(xiàn)貨強(qiáng)于期貨）時(shí)，買入套保是虧損的，賣出套保是盈利的?！苯K長(zhǎng)樂纖維科技有限公司的吳文海認(rèn)為，當(dāng)前基差仍處于趨弱狀態(tài)，但不排除后期基差有重新走強(qiáng)的可能。“基差的強(qiáng)弱變化對(duì)不同方向的套保頭寸的影響是不一樣的，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)基差變化的趨勢(shì)及時(shí)調(diào)整套保策略，以達(dá)到最佳套保效果?！?/div>