美國(guó)9月利率會(huì)議即將到來(lái),此前市場(chǎng)普遍預(yù)期在此次會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)將縮減此前量化寬松(QE)規(guī)模,對(duì)市場(chǎng)撒錢力度可能從目前的每月850億美元減少到700億美元。雖然由于近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱令縮減預(yù)期有所降溫,而且敘利亞問(wèn)題橫空出世令焦點(diǎn)有所轉(zhuǎn)移,但市場(chǎng)整體仍沉浸在預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將減緩印鈔速度的氛圍當(dāng)中。隨著外界對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的預(yù)期不斷增強(qiáng),國(guó)際熱錢普遍從中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家回流至美國(guó),從而對(duì)資金凈流出國(guó)家產(chǎn)生較大影響,總體而言偏負(fù)面。 新興市場(chǎng)很受傷 由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速,QE退出已近在眼前,而歐洲復(fù)蘇得也不錯(cuò),資金開始逃離經(jīng)濟(jì)疲軟的亞太新興國(guó)家,回流歐美。如果美聯(lián)儲(chǔ)如其此前所示在9月就開始縮減購(gòu)債規(guī)模,那么廉價(jià)美元資金即將枯竭,亞洲市場(chǎng)將面臨更嚴(yán)峻的資本撤離考驗(yàn)。 首先是實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面,外資撤離將使得投資減少,并且使國(guó)內(nèi)企業(yè)的資金成本急劇升高,可能導(dǎo)致大批企業(yè)無(wú)以為繼。 其次,熱錢從資本市場(chǎng)撤離令股市大幅下挫。數(shù)據(jù)顯示,在主要新興市場(chǎng)國(guó)家中僅有越南頂住了美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的影響,使股市和匯市基本保持穩(wěn)定,其中菲律賓、泰國(guó)和印尼股市表現(xiàn)最差,跌幅均接近20%之多。 再次,伴隨股市下跌的是因熱錢大量撤離而導(dǎo)致的新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣大幅貶值,其中印度盧比表現(xiàn)最差,數(shù)據(jù)顯示,不到半年時(shí)間下跌了1/4強(qiáng),其次是巴西雷亞爾和印尼盧比,也分別下跌了18.48%和12.50%。貨幣的持續(xù)貶值將令企業(yè)進(jìn)口成本增加,從而可能導(dǎo)致輸入性通脹,但資金撤離導(dǎo)致的資金成本上升又可能令監(jiān)管層放松銀根從而引發(fā)通脹。雙重壓力將令新興市場(chǎng)國(guó)家陷入滯漲困境。 最后,由于新興市場(chǎng)國(guó)家外匯儲(chǔ)備普遍不高,一旦遭遇本國(guó)貨幣大幅貶值,將沒有足夠的美元形成對(duì)沖,只能通過(guò)出租或出售黃金(1392.30, -3.80, -0.27%)儲(chǔ)備來(lái)?yè)Q取美元,如近期印度在盧比瘋狂貶值的壓力下,無(wú)奈擬出租200噸黃金換美元。而一旦大量黃金出售可能導(dǎo)致新興市場(chǎng)失去最后一道風(fēng)險(xiǎn)屏障,如果發(fā)生新一輪的經(jīng)濟(jì)危機(jī)可能發(fā)生大量違約或者束手無(wú)策。目前新興市場(chǎng)國(guó)家普遍面臨騎虎難下的困境,短期內(nèi)仍難擺脫美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的不利影響。 中國(guó)或能沖抵 雖然因美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE令國(guó)際熱錢加速回流至以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家導(dǎo)致主要新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)和貨幣受挫,但中國(guó)預(yù)計(jì)能經(jīng)受住此輪沖擊,在世界主要經(jīng)濟(jì)體中仍能保持較高的經(jīng)濟(jì)增速。 首先,中國(guó)沒有出現(xiàn)大規(guī)模的資金逃離,外匯儲(chǔ)備充足可以防止人民幣貶值。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示,2013年1~7月,我國(guó)實(shí)際使用外資(FDI)金額713.92億美元,同比增長(zhǎng)7.09%;其中7月單月實(shí)際使用外資達(dá)到了94.08億美元,同比增長(zhǎng)24.13%,創(chuàng)28個(gè)月新高,延續(xù)6月份20%的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。FDI的高速增長(zhǎng)表明中國(guó)仍然作為了國(guó)際長(zhǎng)期資本的投資選擇地。國(guó)際熱錢雖然因美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE影響有流出趨勢(shì),但鑒于中國(guó)有3萬(wàn)億美元左右的外匯儲(chǔ)備,可以對(duì)沖熱錢流出引起的人民幣匯率波動(dòng),從而防止人民幣出現(xiàn)像新興市場(chǎng)貨幣那樣大幅貶值。 其次,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較快,國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展充滿信心。制造業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要組成部分,制造業(yè)發(fā)展形勢(shì)的好轉(zhuǎn),說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)有觸底反彈扭轉(zhuǎn)此前頹勢(shì)的跡象。而歐美日經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易的拉動(dòng)也能更進(jìn)一步提振國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。 中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的勢(shì)頭比較明顯。從5出初至8月底,上證指數(shù)總體下跌,跌幅為3.35%。但是這個(gè)時(shí)間段包含從6月初至6月下旬因國(guó)內(nèi)資金利率大幅上揚(yáng)的股市暴跌,如果排除掉央行有意制造此次銀行業(yè)“金融危機(jī)”的利空影響,當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE擔(dān)憂情緒加深的同時(shí),國(guó)內(nèi)股指反倒可能是上揚(yáng)的,表明美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響比較小。同時(shí)觀察美元兌人民幣走勢(shì)曲線,我們發(fā)現(xiàn)整體人民幣呈升值態(tài)勢(shì),與其他新興市場(chǎng)國(guó)家受資金外流無(wú)力沖抵本國(guó)貨幣大幅貶值的景象完全相反。一國(guó)貨幣的升值往往跟經(jīng)濟(jì)形勢(shì)具有正相關(guān)關(guān)系,人民幣不跌反升或說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)的概率較大。
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