考慮到當(dāng)前銅市缺乏牛市條件，仍屬于下跌趨勢(shì)中的反彈，高度恐有限。滬銅當(dāng)前處于52000元-53500元之間的區(qū)間維持橫盤，短期方向性不明顯，仍需時(shí)間來積蓄能量。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要公布在即，有望給銅價(jià)提供方向性指引。

先回顧一下之前下跌的原因，也即從6月5日開始的一波大幅下跌。當(dāng)時(shí)銅價(jià)為7442美元，一路跌至6602美元，下跌840點(diǎn)，跌幅達(dá)到11.28%。從數(shù)字上看，這波跌幅并不大，但考慮到從今年2月開始，銅價(jià)已經(jīng)有過一波下跌近20%的跌幅，在此基礎(chǔ)上，再次下跌10%以上，顯示了本輪跌幅非常之猛。那么是什么原因呢？一是市場(chǎng)本身的弱勢(shì)。從2月份至4月底，市場(chǎng)經(jīng)歷了一波系統(tǒng)性下跌，整個(gè)市場(chǎng)對(duì)后期預(yù)期非常悲觀，導(dǎo)致所有品種的崩盤式下跌。具體到銅市場(chǎng)上，由于中國銅消費(fèi)占據(jù)40%左右，中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)偏弱，加劇了市場(chǎng)的恐慌心理。二是中國流動(dòng)性的突然緊缺。在6月初的幾天里，上海銀行間的拆借利率大幅飆升，引發(fā)市場(chǎng)資金恐慌，也加劇了市場(chǎng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂。在雙重力量作用下，銅價(jià)二次探底，倫銅一度創(chuàng)出6602美元的新低。

在了解了前面一輪下跌的原因之后，可以清晰的明白本輪反彈的動(dòng)力。從后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)看，央行適時(shí)出手緩解了市場(chǎng)流動(dòng)性緊缺，恐慌情緒也逐漸穩(wěn)定。此后銅價(jià)重新回到之前的水平，也即重新回到5月份的橫盤區(qū)間7200-7500美元。

因此，本輪價(jià)格反彈是對(duì)之前一波下跌的修正，價(jià)格將重新回到7200美元至7500美元之間橫盤，重新接過之前5月橫盤的接力棒。而5月份之前的那波下跌的主要原因則有三個(gè)：美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，歐洲債務(wù)危機(jī)事件以及中國消費(fèi)的放緩。在這三個(gè)事件中，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE已經(jīng)是確定事件，市場(chǎng)也已經(jīng)完全消化。從當(dāng)前歐洲數(shù)據(jù)看，歐洲也在逐漸向好，發(fā)生危機(jī)的可能性大大降低。唯一的不確定性在中國，但從最近情況分析，中國開始從調(diào)結(jié)構(gòu)向穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，各種刺激政策也變相出臺(tái)。從宏觀環(huán)境看，下半年將好于上半年。但銅價(jià)能否被帶動(dòng)，還需要等待實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域銅消費(fèi)的好轉(zhuǎn)。由于實(shí)體消費(fèi)難于預(yù)測(cè)，但從庫存變化上看，上半年三大交易所庫存達(dá)到自次貸危機(jī)以來的高點(diǎn)，同時(shí)中國保稅區(qū)庫存也是達(dá)到80多萬噸的高水平。不過，進(jìn)入6月份之后，庫存開始下降，當(dāng)前三大交易所庫存已經(jīng)下降10多萬噸，而中國保稅區(qū)庫存也已經(jīng)降至30萬噸，顯示上半年處于去庫存化階段。而隨著庫存的繼續(xù)降低，企業(yè)補(bǔ)庫存需求可能被再度引發(fā)，從而帶動(dòng)銅消費(fèi)。