博普科技簡介：深圳博普科技有限公司成立于2012年，公司專注于量化投資領(lǐng)域，利用先進(jìn)的金融工程思想和自行設(shè)計的軟硬件交易系統(tǒng)，通過市場中立的數(shù)學(xué)統(tǒng)計套利策略為投資者實現(xiàn)低風(fēng)險的穩(wěn)健收益。該公司以其科技創(chuàng)新性，獲得深圳市政府有關(guān)部門的扶持。

徐書楠，量化投資總監(jiān)

29歲，從事證券及期貨業(yè)務(wù)5年，2012年7月加入博普，麻省理工學(xué)院交通科學(xué)碩士，清華大學(xué)土木工程系本科，GPA系第一名，清華大學(xué)優(yōu)秀畢業(yè)生（本科生最高獎）。在香港的International Marketmakers Combinations (IMC) 編寫了臺灣市場與韓國市場的套利算法，改進(jìn)了香港市場的套利算法，并從事交易，杠桿后收益率超過20%。在北京的中信建投證券自營部門，管理10億元人民幣進(jìn)行套利交易1年半的時間，無杠桿綜合收益率9.11%，最大盯市下探0.87%。

黃燦，高頻交易總監(jiān)

29歲，從業(yè)經(jīng)驗4年以上，公司創(chuàng)始人之一，西安交大計算機(jī)系學(xué)士。從2010年開始從事國內(nèi)金融市場的量化分析和高頻交易，是程序化交易平臺的研發(fā)和高頻交易策略的實現(xiàn)方面的專家。

期貨資管網(wǎng)：非常有幸今天有機(jī)會跟量化套利這塊優(yōu)秀交易團(tuán)隊交流，博普科技交易團(tuán)隊都是做程序化交易的，為什么會有這么多的交易員呢？

博普科技：我們交易很多品種，需要交易員進(jìn)行盯盤，我們認(rèn)為所有的自動化交易，都需要有人來監(jiān)控，避免市場異常引發(fā)的風(fēng)險。

更重要的是，有一些交易員在配合基金經(jīng)理，對模型和策略進(jìn)行改進(jìn)。在他們能力范圍內(nèi)，我們允許交易員將自己的理解加入到策略中。從國外的經(jīng)驗來看，國外的交易員不是簡單的執(zhí)行者，跟國內(nèi)傳統(tǒng)的交易員概念是完全不同的，他們要對市場做判段。公司建立的一套交易系統(tǒng)，主要是屏蔽風(fēng)險，而交易員要發(fā)揮自己的才干，在控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上盡量多的獲取收益。

期貨資管網(wǎng)：目前，博普整個團(tuán)隊有多少人？怎么分工？

博普科技：目前，團(tuán)隊一共有15人。負(fù)責(zé)IT的人員有一半以上，其余是交易員。我們沒有純粹的研究員，通常是交易員和研究員二者相結(jié)合，因為所有的研究都以交易為目的。

期貨資管網(wǎng)：你們的交易平臺都是自己設(shè)計的嗎？

博普科技：是的，我們的系統(tǒng)從2010年開始運行。那時，公司還在北京，沒有做資產(chǎn)管理的想法。我們有一位專門的IT工程師負(fù)責(zé)平臺搭建，他以前是香港一所大學(xué)最年輕的博士生導(dǎo)師，他辭職后今年1月份，加入了我們的團(tuán)隊。

期貨資管網(wǎng)：你們時候開始從事程序化交易的？

博普科技：我們2010年才開始做真正的程序化交易。之前是做股票，但是證券市場沒法做程序化，結(jié)算方式是T+1，也做不了高頻。到了2010年股指期貨出來以后，就開始做期貨，研發(fā)自己的系統(tǒng)、交易平臺和策略，直到現(xiàn)在，還在不斷改良。

期貨資管網(wǎng)：兩位基金經(jīng)理黃總和徐總平時怎么分工？

博普科技：俆總主要是進(jìn)行期現(xiàn)套利（股指與現(xiàn)貨），而黃總是高頻策略方面的專家，兩人的做法是不一樣的。

期貨資管網(wǎng)：就交易方法和頻次來說，黃總的高頻交易到了什么樣的級別?

博普科技：就股指期貨來說，有一段時間，我們交易量最大的時候，曾達(dá)到過交易所1%的成交量。

現(xiàn)在主要是做上期所的一些品種，因為流動性好，使用CTP接口，到交易所需要1—2毫秒，但有一部分延時是不可避免的?；旧?，行情一到，就開始計算，盡量把算法變成“加、減、乘、除”，盡量減少環(huán)節(jié)，算出來就下單。

期貨資管網(wǎng)：可不可以談一下您公司高頻策略的設(shè)計思路？

博普科技：要搞清楚每個策略具體可以在什么樣的情況下盈利。比如說，商品期貨的跨期套利，市場中有很多不成熟的投資者，他們在交易時不注重交易技巧，我們就可以通過他們造成的市場非有效性來獲得收益。當(dāng)市場中的流動性特別好的時候，他們的獲利比較多，否則，獲利比較少或虧錢。

當(dāng)一個合約成為主力合約以后，其他合約的流動性就會相對降低，做這種合約不容易盈利。但是，當(dāng)主力合約替換的時候，之前的主力合約成交量會越來越小，當(dāng)前主力合約的成交量會越來越大。在這個時間段內(nèi)，我們的策略比較容易盈利。所以，我們的交易是有周期性的，比如螺紋鋼的行情來了，我們就選擇做螺紋鋼，過一段時間，橡膠的行情來了，我們又會選擇做橡膠。這些品種都有很強(qiáng)的周期性，包括股指期貨在內(nèi)。

博普科技：其實，我們在套利時用的策略是最簡單的策略，沒有太多獨特之處。市場中的不同品種存在著一定的相關(guān)性，交易不同的產(chǎn)品就會出現(xiàn)價格的波動，需要套利者把價格拉回來，維護(hù)市場的有效性。大家都知道，這樣的機(jī)會客觀存在，就看誰能把握住。因此，想要利用這種方法盈利，這個過程是相當(dāng)漫長的，門檻是特別高的，而且需要持續(xù)的研究。

期貨資管網(wǎng)：你們這一期發(fā)出的產(chǎn)品（外貿(mào)信托-博普量化套利集合資金信托計劃）可不可以介紹一下？

博普科技：這一期產(chǎn)品通過信托發(fā)行，品種涉及股票ETF和股指，劣后優(yōu)先比例為1:9，總規(guī)模1個億。我們的平倉線和預(yù)警線都設(shè)置的很高。目前運行一個多月，產(chǎn)品的凈值為1.02。

期貨資管網(wǎng)：產(chǎn)品預(yù)期的年化收益率是多少？

博普科技：大概10%。七月份的表現(xiàn)比較好，正好趕上了那一波行情。

期貨資管網(wǎng)：相比其他基金40%—50%的年化收益率來說，你們的客戶會不會覺得10%的年化收益率太低?

博普科技：對散戶來說，可能會有點低。期現(xiàn)套利策略產(chǎn)品，不會去接散戶的小資金，專服務(wù)于大客戶。但是，高頻策略產(chǎn)品，會接散戶的資金。因為單個高頻策略的資金容量有限，所以需要我們不斷研發(fā)不同策略的產(chǎn)品。

評價一個策略，還有兩個因素需要考慮：一是，策略的可持續(xù)性，是否穩(wěn)??；二是，收益率/回撤，是否很高；還要考慮夏普比率，計算收益時把承擔(dān)的風(fēng)險也考慮進(jìn)來

實際上，不管在哪個國家，一個基金持續(xù)5年甚至10年，每年持續(xù)賺到8%—10%，那是非常非常了不起的基金了。

博普科技：我們的定位是做穩(wěn)健型的套利，收益率不高，相對風(fēng)險比較小。其實，產(chǎn)品的收益率特性符合特定投資者的要求就夠了。如果拿著一個年化收益率8%的產(chǎn)品，去找散戶談，他是沒有任何興趣的。但是，如果去和銀行、保險來談，他們會非常有興趣。

期貨資管網(wǎng)：現(xiàn)在，您這邊目前有多少套正在實盤運行的高頻策略？一套策略可以管理多少資金？

博普科技：高頻策略目前有6個，平均下來，每個策略可以管理1000多萬的資金。但是，資金不是平均分配給各套策略的，有些策略會多一點。比如說，一個股指期貨策略多的時候可以管理6、7千萬的資金；有些策略資金容量比較小，最多容納幾百萬的資金。

博普科技：其實，現(xiàn)在很有意思的是：越來越多的散戶開始認(rèn)同期貨交易。比如，有些散戶進(jìn)行股票投資，他期望收益率能有30%甚至翻一倍，但是可能鎖定期比較久。與之相比，期貨高頻套利策略的流動性非常好，開平倉的效率很高，這種策略相當(dāng)于是一個利率較高的活期存款。我們的期貨投資策略，堅持最重要的一點就是：追求穩(wěn)健收益。

期貨資管網(wǎng)：如何決定一個程序是繼續(xù)運行，還是停止或調(diào)整？

博普科技：首先，一定要弄明白策略的盈利點在哪里。然后，要對策略進(jìn)行測試。在實盤運行過程中，遇到了問題要能夠找出真正的原因。遇到問題，程序是否要繼續(xù)運行，一定要先找出一個清晰的風(fēng)險點，對風(fēng)險進(jìn)行分解和量化，明白問題到底出現(xiàn)在哪個方面，到底是市場發(fā)生了變化，還是策略本身出了問題。

能否對風(fēng)險進(jìn)行科學(xué)的分解和量化，其實是決定一個程序優(yōu)劣的核心環(huán)節(jié)。有一些做量化交易的，他們太依賴模型本身。但是這個模型，如果沒有辦法分解風(fēng)險，出現(xiàn)回撤的時候，只能說這段表現(xiàn)不好，究竟哪里不好，是否可持續(xù)，心里沒有數(shù)。

很多人批評說統(tǒng)計套利，就像一直看著后視鏡開車，萬一前面有個懸崖就掉下去了。但怎么防止掉下去呢？因為我們跨期策略做的是高頻，所以能很快控制回撤。我們就是用高頻的換手，來屏蔽這種統(tǒng)計失效的風(fēng)險。風(fēng)控比收益更重要，對于一個對沖資金來講，只要能生存下去才能收獲經(jīng)驗，只要能活著的對沖基金都會非常好。一個策略他可能在某個時間虧掉，在這一行一定要想清楚在哪個方面賺錢，做單邊的也有賺大錢的，但不適合我們。

期貨資管網(wǎng)：做高頻交易，風(fēng)險收益比是什么情況？

博普科技：不敢說追求什么樣的風(fēng)險收益比，只能說做到什么樣就是什么樣。2010年主要是系統(tǒng)開發(fā)階段，2011年開始實盤運行，收益是40%，幾乎沒有回撤。2012年收益是21%，最大回撤是2.7%。今年半年的收益率大概是11.7%，年化之后差不多有25%左右的收益率，沒什么回撤。

期貨資管網(wǎng)：這個產(chǎn)品（外貿(mào)信托-博普量化套利集合資金信托計劃）用了多少規(guī)模的資金來做高頻？

博普科技：這個要看市場，滿打滿算大概有2千多萬。對收益貢獻(xiàn)來說并不是很大，只是我用的資金比較小。長期來看，其他策略資金規(guī)模假如到2億、3億....甚至到10億，高頻管理的資金還只能是幾千萬。大的策略來看目前產(chǎn)品就是高頻和套利，做統(tǒng)計套利可能會運用到數(shù)據(jù)挖掘。

期貨資管網(wǎng)：有沒有其他趨勢突破、趨勢跟蹤之類的模型？

博普科技：目前還沒有用到過，這些模型都是做單邊的。我們不太敢用這些模型，因為找不到理論基礎(chǔ)。其實我們都研究過這些模型，也測試過。這種類型的策略，風(fēng)控很重要，一定要想清楚這種策略虧損的時候怎么辦，一定要有很好的風(fēng)控措施，想好風(fēng)險在哪個地方，才能避免大風(fēng)險。

期貨資管網(wǎng)：可不可以談?wù)劊瑖鴥?nèi)期貨市場與外國的期貨市場相比，現(xiàn)在處在什么階段？特別是在未來，類似國債這樣的大品種推出之后，未來的發(fā)展機(jī)會在哪里？

博普科技：從發(fā)展程度來講，國內(nèi)的市場還很不成熟，規(guī)則和管制要比成熟的市場多。但是，相對于成熟的市場，國內(nèi)的市場有一個好處就是：它逐漸從一個受管制較多的市場，向著自由、開放的市場發(fā)展，限制條件在逐漸減少。在這個過程中，市場中產(chǎn)生的機(jī)會就會越來越多。

在管制非常多，品種非常少的時候，比如說2010年之前，對沖基金沒法操作，因為沒有策略可以應(yīng)用。但是，后來管制逐步放開，品種日益豐富，比如，有了套利專戶、股指期貨個人日內(nèi)交易量500手的限制都免掉了，這樣其實很有利于高頻交易的發(fā)展。管制少了、品種多了，對沖基金可以應(yīng)用的空間就越來越大。因為，這個市場中產(chǎn)生的非有效性就可以通過各種辦法，進(jìn)行調(diào)整。從大方向上來說，在這樣的過程中，國內(nèi)市場中產(chǎn)生的機(jī)會，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于成熟市場中的機(jī)會。

博普科技：我覺得期貨市場最終是要服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的，需要有更多的人來認(rèn)識期貨，更多的產(chǎn)業(yè)通過期貨進(jìn)行套期保值，真正可以做到期貨服務(wù)現(xiàn)貨。但是現(xiàn)在，國內(nèi)市場中的投機(jī)者太多，真正有需求的人，不是太多。我覺得期貨市場未來的發(fā)展方向，可能是套保者會越來越多，投機(jī)者和套利者會越來越少。越來越多的散戶可以認(rèn)識到，需要把資金交給更加專業(yè)的機(jī)構(gòu)操作。

博普科技：未來5—10年，是中國對沖基金發(fā)展的黃金時期。原因有兩點：1.散戶想靠個人能力盈利是十分困難的，而且不管是個人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，希望把錢交給專業(yè)機(jī)構(gòu)，進(jìn)行資產(chǎn)管理的理念越來越成熟。2.中國是世界上最大的能源消耗國，但是在國際上沒有相關(guān)商品的定價權(quán)。從中國未來發(fā)展的需要來說，完全相信中國一定會出現(xiàn)很好的對沖基金。中國也將至少成為國際定價權(quán)的重要參與者。

期貨資管網(wǎng)：可不可以談一談公司未來的定位以及發(fā)展方向？

博普科技：我們專注的方向是套利，就是一些可以量化的、用程序來執(zhí)行的交易策略。實際上，我們采用的模式，就是國外對沖基金的模式。

博普科技：國外對沖基金的特點是：主要做對沖交易、收取管理費、用高倍杠桿。我們的組成模式，實際上主要是基于自動化交易，一切研究以交易為導(dǎo)向。我們公司的創(chuàng)始人基本都是從國外回來的，覺得這種模式比較適合于投資這個行業(yè)的一種特性。就是說，這種模式的風(fēng)險收益比，要比基本面分析的投資模式高一些。

國內(nèi)股指出來之前，市場中的投資品種比較單一，沒法構(gòu)建對沖策略。后來，股指期貨上市以后，就為國內(nèi)的對沖基金提供了生長的土壤。所以，從2010年之后到現(xiàn)在，有很多不同類型的對沖基金逐漸成長起來了。

期貨資管網(wǎng)：謝謝博普交易團(tuán)隊抽出時間來與期貨資管網(wǎng)進(jìn)行交流，祝愿博普科技基業(yè)長青!