近期Brent油價(jià)在105—109美元/桶區(qū)間波動(dòng)，周三受埃及局勢動(dòng)蕩影響升至110美元/桶。展望后市，原油的消費(fèi)已經(jīng)達(dá)到年度峰值，煉廠開工率將以逐步下滑為主，由消費(fèi)主導(dǎo)的此波油價(jià)的上漲行將終結(jié)。不確定的因素是地緣政治和即將到來的颶風(fēng)季。

消費(fèi)已達(dá)峰值，即將拐頭。美國從5月底進(jìn)入駕車高峰季節(jié)，9月結(jié)束，當(dāng)前交通用油正處于峰值。考察歷史數(shù)據(jù)，美國汽油消費(fèi)的峰值通常在8月中旬前后出現(xiàn)，后期汽油消費(fèi)進(jìn)一步攀升的概率較小。再從更為直接的煉廠開工數(shù)據(jù)看，今年4、5月份全球各大煉廠紛紛檢修，6月逐步開工，8月初全球運(yùn)行中的煉廠產(chǎn)能已經(jīng)到達(dá)歷史峰值的9650萬桶/日，并在峰值趨于穩(wěn)定。而以往的規(guī)律顯示，美國的煉廠將在9月第二周逐步降負(fù)；而在8月12日當(dāng)周，歐洲煉廠也將削減日產(chǎn)量50萬桶左右。煉廠開工率的下滑將直接減少原油的需求。原油消費(fèi)的拐點(diǎn)正在逐步顯現(xiàn)。

供應(yīng)短缺時(shí)有發(fā)生，頁巖油拖累油價(jià)。在消費(fèi)旺季，原油的供應(yīng)并不一帆風(fēng)順，地區(qū)性的供應(yīng)短缺仍時(shí)有發(fā)生。本周埃及再度爆發(fā)動(dòng)亂，埃及不僅有蘇伊士運(yùn)河，國內(nèi)也有原油管道，兩者加總的日運(yùn)油量高達(dá)300多萬桶。埃及的暴亂是在現(xiàn)有地緣政治問題上的雪上加霜。當(dāng)前，利比亞因港口工人罷工，原油產(chǎn)量從140萬桶/日急劇下降至33萬桶/日；伊拉克的產(chǎn)量增速也不及預(yù)期；同時(shí)，美國又通過制裁伊朗的新法案，伊朗原油出口量在現(xiàn)有基礎(chǔ)上再度縮減100萬桶。這一系列因素導(dǎo)致歐佩克的整體供應(yīng)出現(xiàn)了反季節(jié)性下滑。非歐佩克國家中，英國、挪威的產(chǎn)量依舊處于下滑態(tài)勢。據(jù)彭博的最新數(shù)據(jù)顯示，9月底北海原油卸載量小幅增加，環(huán)比增幅1%，同比下滑14%。后期北海原油產(chǎn)量下滑的趨勢仍將難以改變。

除了供需外，CFTC投機(jī)資金的凈多持倉從歷史高位36.2萬手拐頭下滑至35.7萬手，后期逐步回落的概率加大。埃及動(dòng)亂平息后，如果沒有新的地緣政治問題發(fā)生，預(yù)計(jì)油價(jià)將振蕩回調(diào)。