交易所庫存方面。截止到6月26日當(dāng)周，LME庫存增至4345425噸，而去年同期不到110萬噸。上期所庫存167654噸，去年同期為187720噸。

整體上鋁市供大于求的局面依舊沒有改變，不過經(jīng)濟前景預(yù)期的改善令鋁需求開始逐漸好轉(zhuǎn)。國內(nèi)房地產(chǎn)和建筑行業(yè)的回暖為鋁需求的回升打下了較為堅實的基礎(chǔ)。而近期發(fā)達經(jīng)濟體鋁需求也出現(xiàn)了較為明顯的止跌跡象。目前美國中西部現(xiàn)貨鋁溢價已經(jīng)升至2008年5月份來最高位。亞洲鋁升水也維持強勢，在新加坡交貨的印度Nalco公司的CIF鋁升水報價為89美元/噸，高于年初時的45美元/噸。日本鋁買家同意第三季度的鋁升水大體上調(diào)30%至75美元/噸，第二季度為56—58美元/噸。

國內(nèi)氧化鋁過剩加劇，但原油價格上漲使鋁的能源屬性增強

5月份，中國氧化鋁產(chǎn)量為187.45萬噸，1—5月份累計產(chǎn)量為856.29萬噸。5月份，中國氧化鋁凈進口量為47.7955萬噸，1—5月份累計凈進口量為213.5767萬噸。

5月份，國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)量（產(chǎn)量加凈進口）與原鋁產(chǎn)量比值為2.35；1—5月份，國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)量（產(chǎn)量加凈進口）與原鋁產(chǎn)量比值為2.31，顯示氧化鋁過剩狀態(tài)繼續(xù)加劇。

能源成本方面，近期原油價格的上漲使得鋁能源屬性增強。電解鋁行業(yè)是高能耗的行業(yè)，1噸電解鋁的電耗為14500千瓦時，而電力作為二次能源其主要來源于一次能源煤炭和原油。原油已經(jīng)從4月初的不到50美元/桶上漲至目前的70美元/桶左右，原油價格的上漲極大地增加了鋁成本上升的壓力。特別是在當(dāng)前鋁價仍僅能使大部分鋁廠維持正常生產(chǎn)的情況下，原油上漲帶來的成本壓力更容易通過鋁廠減少供應(yīng)的機制傳導(dǎo)至鋁價。所以，在當(dāng)前的鋁價下，原油價格的上漲增強了鋁的能源屬性，這也對鋁價構(gòu)成了支撐。

總體上，需求前景的改善依舊是主導(dǎo)中線鋁價振蕩上行的主要因素。能源成本提高也會對鋁價構(gòu)成支撐。不過鋁價的上漲必然會受到鋁供大于求的基本面的限制。筆者認為，目前滬鋁的價格重心已經(jīng)企穩(wěn)于13000—13500區(qū)間，預(yù)計鋁價短期在此區(qū)間振蕩后將繼續(xù)向13500—14000區(qū)間抬升。