CCTV證券頻道主持人、資深交易員孟一在接受和訊訪談時表示，交易系統(tǒng)是和交易者的性格不斷磨合的一個過程，最終交易者和交易系統(tǒng)建立一種信任。

同時，孟一認為，好的交易者一定要樂于和敢于同別人分享，因為在分享中才可以豐富自己的思維，學習同行的先進理念，并使自己的投資水平得到提升。

目前期貨市場機構投資者的比例增加，而且是個負和游戲，比股票市場還要殘酷，因此期貨市場是對于交易者的素質(zhì)要求更高的市場，孟一表示，期貨中的量化投資是將對一筆單筆交易獨立下來的盈虧上升到對于大數(shù)法則，使得成千上萬筆交易的盈虧產(chǎn)生確定性。

以下為訪談實錄：

主持人：我們知道養(yǎng)成一種好的交易系統(tǒng)系非常難的，可能要經(jīng)過長時間的打造。而且著名的國學大師王國維曾經(jīng)在人間詞話中說人生的三種境界，需要經(jīng)過人生的三種境界才能最終成為大師。在您的交易系統(tǒng)打造過程中是否也經(jīng)歷了這樣的痛苦和磨難呢？

孟一：這就回到剛才我們說的問題，始終是你自己的性格和你之間的系統(tǒng)不斷磨合的過程。因為交易系統(tǒng)中你看到任何一份交易報告所能體現(xiàn)出來的信息量確實很大，包括你連續(xù)虧損的數(shù)字，連續(xù)虧損的次數(shù)和連續(xù)盈利的次數(shù)。咱們再舉剛才那個例子，還是一個一年回撤15%賺60%的這樣一個系統(tǒng)，它中間可能還有其他的一些數(shù)據(jù)。比如連續(xù)虧損7次你能受得了嗎？我們想象一下，如果一個系統(tǒng)我們在過去一段時間，我們做了七次交易，這七次交易都是虧的，我們還能不能對這樣一個系統(tǒng)繼續(xù)信任下去，繼續(xù)堅持下去，這都是我們要和這個系統(tǒng)當中互相建立一種信任的過程。

而你自己如果對自己的交易系統(tǒng)首先了解，這個交易邏輯是我想出來的，你可能認為你要想出一個交易邏輯的話，你可能對它是比較有信心的。如果在未來賺錢的話，你可能對這個系統(tǒng)就更加容易建立起信任。而你在使用其他人的交易系統(tǒng)，你會覺得這個東西我本身就不了解，我好像是在選一個職業(yè)經(jīng)理人一樣在幫我進行資產(chǎn)方面的管理，最后如果說它出現(xiàn)一個連續(xù)幾次的回撤，可能就和你自己所構建出的一個交易系統(tǒng)采取不同應對的措施。所以，我覺得在過去系統(tǒng)構建的過程中，我個人也是經(jīng)歷過，比如說類似于系統(tǒng)失效，包括失效后你怎么調(diào)整、多維度系統(tǒng)的構建，其實就是一點點摸索出來的這種感覺。

主持人：在我們量化投資過程中，我知道您是一個非常喜歡交流的人。經(jīng)常把自己的一些交易心得和網(wǎng)友觀眾分享，我們知道一個投資策略用的人越多，它的有效性就越差，您是如何看待這個問題的？

孟一：這可能和我另外一個工作有關系，因為我本身是做投資之外還做媒體，媒體更像一個非常廣闊的平臺，在這個平臺上你就會起到人與人之間牽線搭橋的作用，或者會把你所了解到的一些拿出來共享。因為媒體本身就有一個公告的作用，我覺得對量化投資這塊這個東西并不矛盾，就像你說的一樣，有時候分享是讓我感覺愉悅的一個過程。你有一個思想，我有一個思想，我們一交換的話，我們每個人都有兩個思想，這個東西并不會出現(xiàn)一個比如說零和或者減少的法則。我所秉承的關鍵要素是什么？比如說我們所看到的華爾街大的投資經(jīng)理，尤其是做宏觀的這些人，比如像索羅斯、羅賓遜原來老虎基金的創(chuàng)始人；再比如說像瓊斯都是非常有名的基金經(jīng)理，他們平常在一起也會進行這樣的交流。我們舉一個經(jīng)典的例子，你對黃金怎么看，你對日經(jīng)指數(shù)怎么看，你對日元怎么看，我們最后看到他們利用這種宏觀的對沖就想要做多美元對日元，同時做空日元再做多日經(jīng)指數(shù)，這個東西其實相當于他們已經(jīng)經(jīng)過一個非常充分的交流之后得出一個比較一致的看法。當然量化這個領域稍微有點不同，你不可能把自己核心的一些東西，原代碼的東西透露給別人，這是不太現(xiàn)實的。但是我們形而上者謂之道，道的層面，包括交易理念或者一些風控和止損方面拿出來和大家交流是沒有任何問題的。

主持人：能大概講一下期貨市場和其他市場之間的關系嗎？我們知道去年期貨資管業(yè)務也同時都放開了，未來的期貨市場會怎樣發(fā)展呢？

孟一：這也是一個非常好的問題。本身就像你說的，期貨現(xiàn)在資管業(yè)務已經(jīng)放開了，現(xiàn)在整個中國金融行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營態(tài)勢比較明顯。你原來為什么說信托這幾年發(fā)展這么快，就因為信托什么都能做，你能想到的這些項目，無論是房地產(chǎn)、公路建設、地方債、做期貨、做股票的這些東西，二級市場包括實體項目全都可以變成一個信托項目，這就是為什么信托變得很快。

而期貨市場，像股票我們都知道要是單純依賴二級市場做多相對比較困難。你可以對沖風險包括做市值管理，你怎么辦？你就找出期貨這樣的一個行業(yè)來進行風險方面的對沖，而且我覺得期貨尤其是老期貨人真的是一將功臣萬骨枯，相當于從死人堆里爬出來的，他們這些人的盈利能力，我覺得可能會比我們現(xiàn)在所了解的公募基金的基金經(jīng)理盈利能力表現(xiàn)得更出色一些。如果說大家都知道，這個資產(chǎn)有一個逐利性，如果你知道有一個行業(yè)的交易員平均水平要比另外一個行業(yè)高的時候，肯定大量的資金就會向它那邊涌入，這時候期貨就起到了連接銀、證、基、保、信、期結點的作用，這時候期貨市場就會獲得特別快速的一個發(fā)展。

現(xiàn)在我們資產(chǎn)管理業(yè)務已經(jīng)進行到現(xiàn)在的一段時間，現(xiàn)在這樣一個態(tài)勢表現(xiàn)越來越明顯。

主持人：我們知道期貨市場其實有兩大功能，一個是價值發(fā)現(xiàn)，另一個是套期保值功能。我知道量化投資的過程中在期貨之間的套保也是非常多的，您能給我講一下期貨市場如何來套利嗎？

孟一：我自己做量化不怎么做套利，但咱們聊到這個話題，我個人是覺得套利是什么概念呢？套利有點類似于索羅斯所信奉的一種理念，他認為市場經(jīng)常是一種不理性的狀態(tài)，從不理性的狀態(tài)向市場均衡理性狀態(tài)回歸的過程中，你給你出現(xiàn)一些套利的機會。

比如舉個例子，有很多種套利方法，比如說跨越性套利，類似于交割型的套利，這些都屬于風險比較小的。風險比較大的有一種跨品種套利或者跨市套利，帶來的利潤和風險都會相對來講比較大一些。

跨越套利我們舉個最簡單的例子，為什么有的時候市場是不理性的。比如說，5月份的大豆現(xiàn)在3100塊錢，你把整個的交割費用、包括倉儲費用、利息全部算上的話，一噸大概加到20元錢，我們就舉一個數(shù)字上的例子，沒有特別精確。這時候你算完4個月以后大豆是3120元錢是一個比較合理的價格，你會發(fā)現(xiàn)9月份的時候，大豆價格可能不是3120元，它是3180元。你買入5月份的大豆，拋掉9月份的大豆的時候，你會一噸賺60元錢，這時候給你提供了一些套利的機會。形成這個機會因為什么？可能是因為9月份投資多頭力量太大，把一個價格推到奇高或者不合理的位置，而這個時候就給套利提供了一個空間，這只是舉了一個最簡單的跨越套利。

而比如跨市套利和跨品種套利相對比較復雜，但萬變不離其宗，道理是一樣的。

主持人：我們知道在股票交易過程中，主要是面對國內(nèi)投資者，但是在期貨交易過程中可能更多考慮全球的這樣一種投資者。因為期貨市場是一個更加開放的市場。我們在建立期貨交易系統(tǒng)的時候，應該考慮哪些因素呢？

孟一：回到剛才，如果說交易系統(tǒng)的話，我自己本身做量化的，我認為還是偏重技術面多一些。先說你剛才的問題是兩部分，第一部分你說到期貨，可能我個人覺得賺錢比股票更困難一些，因為我們想象一下，不同的金融市場，你的對手是不一樣的。股票以目前中國的投資市場結構來講，你的對手大部分是散戶，甚至包括我們看到一些街頭的老大媽也在討論一些股票，她可能覺得股票也是她進行財產(chǎn)性收入的來源。這時候你的對手更多的是像這種散戶投資者會多一些，而你進入到期貨以后，機構投資者的比例相應增加。另外期貨市場是一個負和游戲，比股票市場更殘酷。很多時候比如我買了一個股票，它一直在跌，我只要不真正的平倉，不消戶，不把股票賣出去，我始終是正常操作的股民。

而期貨市場是不會給你這么多機會的，它相當于你的財產(chǎn)在不停的減少。因為你有一個交割月的限制，你的合約不可能持有很長的時間。所以，你的財產(chǎn)要么是穩(wěn)定增加，要么是穩(wěn)定減少，而穩(wěn)定減少的時候這種人就自然淘汰了。所以，到最后期貨市場你所面臨的這種對手比股票市場要強大很多，你面臨的都是被篩選出來的勝者為王，這幫人你再和他們進行搏殺，而你們所賺取的利潤就是這個市場中源源不斷所輸出的新鮮血液，這種東西有機構投資者，比如類似于公募，有認為期貨比較好做的私募，包括一些新進入市場的個人投資者，這種東西都是利潤的來源。而真正到最后一個層次，你上升到外匯市場，外匯市場面臨的全都是國外的大玩家。包括歐洲央行和美聯(lián)儲，他們可能會把自己最為頂尖的交易員放在外匯市場，而不會放在商品市場，所以，我覺得不同的市場結構決定了幾個市場當中的難以程度，就像我們打游戲一樣，有難有易的模式。所以，期貨市場就是一個正常的模式。

我們要建立系統(tǒng)的時候，我個人覺得還是價格輸出要秉承一個特別重要的因素，當然包括你的成交量和持倉量，因為持倉量是期貨市場特有的東西，所以你把這些不同的維度都考量進去，包括時間，相當于和價格沒有那么強相關性的因素都考慮進去的話，你會構造出來一個比較不錯的系統(tǒng)。

主持人：我們知道最近黃金在大跌，而且很多國際大宗商品出于那種非常大幅的下跌，我們在做期貨的時候要不要考慮全球整體宏觀經(jīng)濟形勢呢？

孟一：其實宏觀經(jīng)濟形勢，我總是覺得你知道一下就行了。因為做空黃金的話，黃金的空頭趨勢早就出來的，你根據(jù)技術圖形也就完全能夠把握住這樣一波趨勢。你既然認為它已經(jīng)下跌，它肯定有一個跌的開始。技術型包括量化投資者很多時候就抓住這一波開始，隨后再根據(jù)你所設立的一些條件進行平倉或者進行止損。

因為很多人，我覺得做基本面的這樣一個投資者，更多想要提高勝率，相當于你做10次交易有7次交易盈利，對它來說比較舒服。但你做程序化交易來講的話，你可能10次交易只有4次交易是盈利的，但你最后仍然能夠賺錢，為什么呢？因為你每次賺的比你虧得要多很多，這就導致了你最后是盈利的。

所以，我們?nèi)绻f把對一筆單筆交易獨立下來的盈虧上升到對于大數(shù)法則，可能成千上萬筆交易的盈虧確定性的把握的時候，這時候你對于交易的理解就上了一個層次，你不要管一筆交易我是對還是錯，而真正的話我可能做完一百筆交易，你最后看完一百筆交易可能60筆是虧損的40筆是賺錢的，但最后我發(fā)現(xiàn)這100筆交易的回撤也好，能給我?guī)淼睦麧櫼埠?，完全符合我的預期，這時候你對于交易系統(tǒng)的信任就建立起來了，你就不用去管宏觀經(jīng)濟和基本面了。