經(jīng)過5月中下旬的單邊下跌之后，6月白糖期價(jià)受產(chǎn)銷數(shù)據(jù)利好影響有所企穩(wěn)。而7月糖料直補(bǔ)政策以及拋儲(chǔ)等利空傳聞不斷影響市場(chǎng)，白糖期貨主力合約價(jià)格由5000元/噸跌至4800元/噸，空頭思維主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)。

6月糖價(jià)反彈的主要推動(dòng)力是國(guó)際糖價(jià)上漲、產(chǎn)銷數(shù)據(jù)利好以及進(jìn)口量低于預(yù)期。國(guó)際糖價(jià)上漲是解決現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)異常低迷的關(guān)鍵因素，因?yàn)檫M(jìn)口成本增加可以壓制進(jìn)口量增加的預(yù)期，同時(shí)也能對(duì)國(guó)內(nèi)的產(chǎn)銷信心帶來正面影響。不過，當(dāng)前國(guó)際糖價(jià)仍處于下跌趨勢(shì)，大幅度反彈或者反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)仍不存在。可以這么說，國(guó)內(nèi)糖價(jià)反彈是建立在“利空出盡”的基礎(chǔ)上，缺乏牢靠的現(xiàn)實(shí)要素支撐。

利多因素之所以難以引發(fā)趨勢(shì)性反彈行情出現(xiàn)，關(guān)鍵在于供需面仍極度悲觀。2012/2013榨季全社會(huì)期末庫(kù)存預(yù)計(jì)達(dá)到800萬噸，同比增加272萬噸；2013/2014榨季將繼續(xù)增加至935萬噸，相當(dāng)于可以滿足國(guó)內(nèi)7—8個(gè)月的消費(fèi)量，供需形勢(shì)處于極度悲觀階段。不過，雖然2012/2013榨季全社會(huì)期末庫(kù)存較大，但商業(yè)庫(kù)存僅較上榨季同比增加52萬噸至238萬噸，由于市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)包含這一預(yù)期，現(xiàn)貨價(jià)依然出于相對(duì)穩(wěn)定區(qū)間；而一旦有其他超預(yù)期信息出現(xiàn)，糖價(jià)將再次被動(dòng)調(diào)整至新均衡區(qū)域。

現(xiàn)階段白糖期貨價(jià)格呈現(xiàn)出遠(yuǎn)月貼水的熊市格局，主要是基于市場(chǎng)對(duì)于下一個(gè)榨季供需面更加悲觀的預(yù)期。筆者發(fā)現(xiàn)，近期白糖期價(jià)表現(xiàn)為階段性沖高回落，并且在高位所處的時(shí)間很短，說明“利空出盡”階段還遠(yuǎn)沒有到來。不過，由于現(xiàn)貨市場(chǎng)變化不大，對(duì)近月期貨價(jià)格的支撐明顯，筆者認(rèn)為未來2—3個(gè)月糖價(jià)區(qū)間盤整是大概率事件。

總之，現(xiàn)階段空頭思維依然主導(dǎo)市場(chǎng)，糖價(jià)仍將長(zhǎng)期徘徊于相對(duì)低迷區(qū)域。