今年以來(lái)，A股市場(chǎng)處于非常尷尬的階段：對(duì)內(nèi)，融資功能因IPO停滯而部分喪失，投資功能因5年來(lái)的趨勢(shì)下行而淪為財(cái)富絞肉機(jī)。證券市場(chǎng)兩大基本功能喪失，意味著一個(gè)總市值近25萬(wàn)億元、占國(guó)民生產(chǎn)總值近一半的市場(chǎng)，不但不能成為資本配置的理想場(chǎng)所，反而在不斷侵蝕資本轉(zhuǎn)化的效率；對(duì)外，因市場(chǎng)低迷、交易機(jī)制和市場(chǎng)流動(dòng)性欠佳等因素影響，監(jiān)管機(jī)構(gòu)于4月1日起放行在內(nèi)地工作的港澳臺(tái)居民直接交易A股，但適格投資者普遍反應(yīng)冷淡。面對(duì)尷尬，出路只有一條，那就是繼續(xù)改革，為中國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展釋放改革紅利。針對(duì)當(dāng)前證券市場(chǎng)處境，重推“T+0”乃釋放制度紅利之重要舉措。

“T+0”乃證券市場(chǎng)“三公”應(yīng)有之義。公開(kāi)、公平、公正的“三公”原則是證券市場(chǎng)立市之根本，也是保護(hù)投資者利益之基礎(chǔ)。

“T+1”在遏制投機(jī)，防止股市劇烈波動(dòng)及保護(hù)投資者方面在當(dāng)時(shí)確實(shí)起了一定的積極作用。但是，隨著股市容量增大，投資者增加，歷時(shí)18年，“T+1”的消極作用已經(jīng)顯現(xiàn)，尤其是在保護(hù)中小投資者方面，副作用顯而易見(jiàn)。

面對(duì)瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)，投資者必須反應(yīng)迅速，“T+1”的交易制度無(wú)疑延緩了他們的應(yīng)變效率，帶來(lái)不必要的損失。但是，一些機(jī)構(gòu)投資者和實(shí)力較強(qiáng)的投資者，可以通過(guò)股期指貨的“T+0”對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，或者通過(guò)融資融券來(lái)抓住投資機(jī)會(huì)。廣大中小投資者因門(mén)檻限制，無(wú)緣股指期貨和融資融券，如果再不給予他們及時(shí)的回轉(zhuǎn)機(jī)制，中小投資者終將會(huì)淪為證券市場(chǎng)“砧板上的魚(yú)肉”，這顯然有失證券市場(chǎng)“三公”原則，對(duì)中小投資者極不公平。

“T+0”乃證券市場(chǎng)活力之源。市場(chǎng)既是資源配置的場(chǎng)所，也是價(jià)格發(fā)現(xiàn)的場(chǎng)所。如果市場(chǎng)不活躍，交易停滯，則其資源配置和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能就會(huì)失靈。

多年來(lái)，A股市場(chǎng)上一些淪為垃圾的ST股，借助“T+1”制度漏洞，通過(guò)連續(xù)漲停的手法，人為控盤(pán)，持續(xù)拉高股價(jià)，最終實(shí)現(xiàn)高位派發(fā)，石頭賣(mài)出黃金(1282.60,2.70,0.21%)價(jià)，這是對(duì)證券市場(chǎng)的公然嘲諷。而如果實(shí)施“T+0”，部分投資者就可以通過(guò)當(dāng)天回轉(zhuǎn)交易，增加市場(chǎng)供應(yīng)，讓莊家封漲停的成本提高，這樣就可以大大遏制其惡意的拉抬股價(jià)。

可以佐證的是，我國(guó)期貨市場(chǎng)這些年來(lái)快速發(fā)展，很大程度是得益于“T+0”交易。統(tǒng)計(jì)顯示，2013年一季度，國(guó)內(nèi)期市保證金總量接近2300億元，1-2月期貨市場(chǎng)累計(jì)成交成交額為36萬(wàn)億元。相對(duì)股市2500只股票來(lái)說(shuō)，期貨市場(chǎng)主流品種才區(qū)區(qū)20只，刨除期貨近10倍的杠桿率，如果按照“T+1”交易，期貨市場(chǎng)的交易必然會(huì)大大萎縮，參與者也必然會(huì)大大減少，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能就無(wú)從實(shí)現(xiàn)。

資金是市場(chǎng)交易的源頭活水，資金的運(yùn)用效率高低決定了市場(chǎng)的活躍度，也決定了價(jià)格與價(jià)值的波動(dòng)關(guān)系。無(wú)疑，“T+1”已經(jīng)嚴(yán)重影響到資金的利用效率，人為地降低了市場(chǎng)的流動(dòng)性，以致扭曲了市場(chǎng)的基本功能，偏離了市場(chǎng)的基本法則——價(jià)值規(guī)律，成為當(dāng)前A股市場(chǎng)良性發(fā)展的制度性障礙。

“T+0”乃證券市場(chǎng)創(chuàng)新之基。創(chuàng)新本無(wú)定法，但創(chuàng)新一定要基于一個(gè)龐大的市場(chǎng)，只有市場(chǎng)大了，創(chuàng)新才會(huì)層出不窮，才會(huì)避免爭(zhēng)相復(fù)制。當(dāng)前A股市場(chǎng)交易量高的時(shí)候，平均每天交易金額為1500多億元，相對(duì)于一個(gè)總市值近25萬(wàn)億元、流通市值8萬(wàn)余億元的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這點(diǎn)交易金額實(shí)在很小。如果實(shí)行“T+0”，則每日交易量至少提升兩三倍，甚至更多，這無(wú)疑為創(chuàng)新提供了廣闊的空間，各種各樣的創(chuàng)新品種才會(huì)層出不窮，行業(yè)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)大大避免抄襲復(fù)制帶來(lái)的種種弊端，資本的流動(dòng)性、保值增值、投資者保護(hù)才能落到實(shí)處。

而隨著量化寬松帶來(lái)的貨幣存量大量堆積，市場(chǎng)也需要有一個(gè)更大的池子來(lái)容納，一個(gè)開(kāi)放的“T+0”市場(chǎng)將會(huì)為其流動(dòng)提供強(qiáng)大的創(chuàng)新基礎(chǔ)。

“T+0”乃證券市場(chǎng)發(fā)展之道。全球發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)都實(shí)行“T+0”交易，我們的證券市場(chǎng)要與世界接軌，重推“T+0”是接軌的關(guān)鍵一步。

當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)信息技術(shù)的應(yīng)用已經(jīng)完全同步于信息技術(shù)的發(fā)展，其在套利交易、量化投資等方面優(yōu)勢(shì)明顯。而“T+0”交易對(duì)信息技術(shù)的要求遠(yuǎn)高于當(dāng)前的“T+1”，為迎接國(guó)際資本市場(chǎng)信息技術(shù)帶來(lái)的交易挑戰(zhàn)，我們必須未雨綢繆，給行業(yè)以足夠的練兵之機(jī)。