套利活動(dòng)將使市場(chǎng)不斷尋覓可用來(lái)交割的低價(jià)現(xiàn)貨，現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌。TA1401合約越調(diào)整，相比現(xiàn)貨價(jià)格貼水幅度越大，反彈動(dòng)能越足。

2009—2013年P(guān)TA產(chǎn)業(yè)鏈周開工率變化

二季度以來(lái)，PTA期貨9月和1月合約多空力量嚴(yán)重失衡造成近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。1月合約長(zhǎng)時(shí)間受空頭打壓，期價(jià)相比近月合約及現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)較大幅度貼水，做多機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。1月合約經(jīng)歷第一波急速反彈后，當(dāng)前回落至7500元附近受到強(qiáng)支撐，筆者認(rèn)為，PTA正醞釀第二波反彈行情，可逢低布局多單。

原料看漲預(yù)期增強(qiáng)PTA成本支撐

盡管今年宏觀面對(duì)大宗商品上漲很不利，中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速，美國(guó)即將縮減QE規(guī)模，但是紐約原油期貨價(jià)格依舊從7月1日開始發(fā)力上攻，站穩(wěn)100美元/桶大關(guān)后繼續(xù)上行，直逼布倫特油價(jià)。美國(guó)夏季用油高峰到來(lái)，和敘利亞、埃及等國(guó)局勢(shì)緊張使得國(guó)際油價(jià)維持獨(dú)立上漲行情。結(jié)合季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，國(guó)際油價(jià)強(qiáng)勢(shì)將延續(xù)到三季度末。國(guó)際油價(jià)走高必然抬高下游化工品成本，亞洲石腦油、乙烯等石化原料價(jià)格已經(jīng)持續(xù)跟漲。7月ACP結(jié)算價(jià)較6月提高10美元/噸，7月PTA生產(chǎn)成本重心抬高比較明確。PTA上游原料PX現(xiàn)貨價(jià)格近段時(shí)間受PTA行業(yè)開工率下滑影響，雖未明顯大漲，但很抗跌。由于國(guó)內(nèi)多套PX裝置檢修、韓國(guó)HC及樂天化學(xué)PX裝置降負(fù)，7月國(guó)內(nèi)PX供應(yīng)量將明顯下滑。加上中國(guó)騰龍芳烴PX新裝置推遲投產(chǎn)，亞洲市場(chǎng)8月船貨采購(gòu)活動(dòng)增多，預(yù)計(jì)PX現(xiàn)貨市場(chǎng)在8月前后將出現(xiàn)階段性平衡偏緊狀況，從而支持PX價(jià)格反彈。

PTA行業(yè)集中檢修，社會(huì)庫(kù)存將大降

6月中旬，國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)開工率一度攀升至84%的高位，但從6月下旬開始，國(guó)內(nèi)多套PTA裝置集中停產(chǎn)檢修，PTA行業(yè)開工率驟降至目前的73%。具體涉及的產(chǎn)能有，蓬威石化90萬(wàn)噸、逸盛大連220萬(wàn)噸、逸盛海南200萬(wàn)噸、珠海BP60萬(wàn)噸、遠(yuǎn)東石化140萬(wàn)噸、遼化80萬(wàn)噸、揚(yáng)子石化130萬(wàn)噸、漢邦石化60萬(wàn)噸，共計(jì)980萬(wàn)噸產(chǎn)能。按以上裝置平均停產(chǎn)半個(gè)月計(jì)算，7月國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量將下滑32萬(wàn)噸左右。同時(shí)，下游聚酯行業(yè)開工率仍維持在84.5%左右的年內(nèi)高位水平，對(duì)PTA需求相當(dāng)穩(wěn)定。供應(yīng)減少將加快PTA社會(huì)庫(kù)存量下滑，預(yù)計(jì)7月底國(guó)內(nèi)PTA社會(huì)庫(kù)存將從6月的143萬(wàn)噸降至125萬(wàn)噸。如果誤差不大，這一數(shù)據(jù)僅略高于今年1月。按歷史經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)入7—8月，國(guó)內(nèi)惡劣天氣增多，臺(tái)風(fēng)、暴雨在此期間容易打亂PTA正常物流活動(dòng)。今年下游聚酯工廠對(duì)PTA合約貨采購(gòu)比例很高，一旦天氣因素影響PTA正常發(fā)送，供應(yīng)缺口或出現(xiàn)。

期現(xiàn)套利導(dǎo)致PTA現(xiàn)貨易漲難跌

自6月以來(lái)，因PTA期貨9月合約較現(xiàn)貨價(jià)格升水不斷擴(kuò)大，刺激大量買現(xiàn)貨賣TA9月的套利活動(dòng)涌現(xiàn)。由注冊(cè)倉(cāng)單帶來(lái)的買盤需求促使低迷的現(xiàn)貨行情開始升溫，現(xiàn)貨價(jià)格從最低7560元抬升至7700元附近。套利活動(dòng)將使市場(chǎng)不斷尋覓可用來(lái)交割的低價(jià)現(xiàn)貨，客觀上促進(jìn)期現(xiàn)價(jià)差縮小，現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌。TA1401合約越調(diào)整，相比現(xiàn)貨價(jià)格貼水幅度越大，反彈動(dòng)能越足，空間越大。