6月初，受到PE裝置集中檢修，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)貨源偏緊等利好消息支撐，塑料主力合約從10300附近直線拉高，并在6月17日最高上沖至10835元/噸。此時(shí)，由于仍處需求淡季，市場(chǎng)對(duì)于高價(jià)貨源的抵觸心理愈發(fā)強(qiáng)烈，塑料多單獲利離場(chǎng)，期價(jià)從高位回落。同時(shí)，宏觀市場(chǎng)利空再度來襲。美聯(lián)儲(chǔ)明確提出退出QE的時(shí)間計(jì)劃表，國(guó)內(nèi)銀行間資金面趨緊，導(dǎo)致投資者恐慌情緒升溫，資金大幅離場(chǎng)。這一階段，L1309合約從高位快速回落至10300附近，重新回探至6月初時(shí)價(jià)格水平區(qū)間。

6月宏觀利空增多，后期有望好轉(zhuǎn)

全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)繼續(xù)分化。美國(guó)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)再度得到鞏固，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，在08年金融危機(jī)中遭受重創(chuàng)的房地產(chǎn)與就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)均較為良好，抵消了自動(dòng)減支措施實(shí)施所產(chǎn)生的負(fù)面影響?；趯?duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的看好，美聯(lián)儲(chǔ)在6月中下旬首次明確提出退出QE計(jì)劃的時(shí)間表。這隨即引發(fā)了市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，對(duì)商品市場(chǎng)造成了巨大沖擊。隨著美聯(lián)儲(chǔ)官員隨后紛紛出來表態(tài)安撫市場(chǎng)，投資者重回理性。

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，中央政府正在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展思路，不再一味追求經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)而對(duì)調(diào)結(jié)構(gòu)更加重視，為此政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速放緩的容忍度正在增加。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)7月官方制造業(yè)PMI從上月的50.8回落至50.1；而匯豐6月制造業(yè)PMI終值則進(jìn)一步降落至48.2，創(chuàng)下近九個(gè)月新低。疲弱的數(shù)據(jù)顯示出國(guó)內(nèi)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍存下行風(fēng)險(xiǎn)。近期，各大國(guó)際機(jī)構(gòu)就紛紛下調(diào)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估。高盛大幅下調(diào)中國(guó)今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估，下調(diào)2013年GDP 0.4個(gè)百分點(diǎn)至7.4%，下調(diào)2014年中國(guó)GDP增速0.7個(gè)百分點(diǎn)至7.7%；花旗發(fā)布報(bào)告將今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)娜ツ昴甑最A(yù)測(cè)的7.8%下調(diào)至7.6%；惠譽(yù)下調(diào)中國(guó)2013年GDP增長(zhǎng)預(yù)估至7.5%。另外，“錢荒”問題或?qū)⒗^續(xù)困擾市場(chǎng)。雖然目前央行表態(tài)，已向部分金融機(jī)構(gòu)注入流動(dòng)性，但7月資金面相對(duì)而言仍將趨緊，或?qū)?duì)商品市場(chǎng)造成短期波動(dòng)。

上游原料保持堅(jiān)挺

在中東地區(qū)緊張局勢(shì)的支撐下，WTI原油近期突破100美元關(guān)口，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。我們認(rèn)為國(guó)際油價(jià)延續(xù)震蕩偏多的概率較大。目前處于夏季用油消費(fèi)高峰，原油需求有望得到好轉(zhuǎn)；雖然國(guó)際油市供應(yīng)維持充足水平，但6-8月歷來是颶風(fēng)天氣多發(fā)的季節(jié)，或?qū)?duì)墨西哥灣等地區(qū)原油的正常生產(chǎn)產(chǎn)生阻礙。另外，目前中東地區(qū)的緊張局勢(shì)也值得市場(chǎng)關(guān)注。埃及政局再度陷入混亂，穆爾西在當(dāng)選總統(tǒng)一周年之時(shí)被迫下臺(tái)。同時(shí)美國(guó)政府認(rèn)定敘利亞阿薩德政府對(duì)反對(duì)派武裝人員動(dòng)用了化學(xué)武器，奧巴馬已決定采取行動(dòng)向敘利亞反對(duì)派提供軍事援助。雖然埃及和敘利亞均不是產(chǎn)油大國(guó)，但由于兩者地處位置特殊，投資者對(duì)于中東地區(qū)原油能否正常供應(yīng)的憂慮升溫。

石化限產(chǎn)保價(jià)，PE現(xiàn)貨市場(chǎng)低庫(kù)存運(yùn)轉(zhuǎn)

今年前5月PE累計(jì)總產(chǎn)量達(dá)455.4萬噸，同比增長(zhǎng)9.7%。由于春節(jié)過后PE庫(kù)存的高企，石化再度實(shí)行限產(chǎn)保價(jià)措施，同時(shí)新產(chǎn)能的投放進(jìn)度也有所延后。四川石化的新產(chǎn)能因受原料不足、地震等因素影響一再推遲，目前計(jì)劃在8、9月份投產(chǎn)。7月份，對(duì)PE供應(yīng)市場(chǎng)將產(chǎn)生較大影響是武漢石化60萬噸/年全密度裝置。6月23日，武漢80萬噸/年乙烯工程首套生產(chǎn)裝置——30萬噸/年HDPE裝置實(shí)現(xiàn)一次開車成功，生產(chǎn)出合格品。目前據(jù)得到的消息稱，30萬噸/年線性裝置將很可能在7月中下旬開啟。

為抵御新產(chǎn)能的投放及前期神華包頭等檢修裝置的重啟，7月份我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)石化廠商將繼續(xù)采取限產(chǎn)保價(jià)措施。大慶石化除6萬噸/年線性裝置已于5月初停車后，現(xiàn)計(jì)劃其余裝置包括高壓、低壓、新全密度裝置計(jì)劃在7月15日起停車檢修20天左右。而撫順石化自5月15日起停車大修的PE裝置原計(jì)劃6月21日重啟，現(xiàn)也已推遲至8月1日重啟開車。裝置重啟時(shí)間的錯(cuò)峰運(yùn)行，將減少對(duì)國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)供應(yīng)的沖擊。

從進(jìn)口端來看，雖然國(guó)外貨源報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，進(jìn)口倒掛情況嚴(yán)重，但是受到融資需求、國(guó)內(nèi)高端貨源缺乏等因素影響，PE進(jìn)口市場(chǎng)仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前5月PE累計(jì)進(jìn)口328.47萬噸，同比增長(zhǎng)9.36%。從季節(jié)性規(guī)律來看，6月PE進(jìn)口量一般為年內(nèi)較低水平；而進(jìn)入7月后，PE進(jìn)口到港量將有一個(gè)明顯的反彈。因此，預(yù)計(jì)接下去的7月PE進(jìn)口量將較前期有所增加。

雖然PE市場(chǎng)的供應(yīng)量將基本維持穩(wěn)定，但存量貨源并不多，使得現(xiàn)貨市場(chǎng)仍呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。目前大商所LLDPE倉(cāng)單量維持低位水平，截止至6月底在687張，相當(dāng)于3435噸，較5月底小增35噸。而國(guó)內(nèi)石化企業(yè)庫(kù)存在經(jīng)過4-5月的消化后，也處于正常偏低狀態(tài)。石化庫(kù)存壓力得到有效緩解，對(duì)于石化廠家繼續(xù)實(shí)行限產(chǎn)保價(jià)措施提供了有利的條件。另外，PE市場(chǎng)中間貿(mào)易商和下游工廠庫(kù)存也在持續(xù)減少中。根據(jù)中塑資訊公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，至6月底PE社會(huì)庫(kù)存較上月環(huán)比減少6.25%，與去年同期相比則下降11.56%。目前中間貿(mào)易商及下游工廠的原料庫(kù)存偏少，關(guān)注后期補(bǔ)庫(kù)存情況的進(jìn)展。一旦塑料期貨價(jià)格持續(xù)走高，配合生產(chǎn)季節(jié)的到來，在“買漲不買跌”心態(tài)的支撐下，下游工廠補(bǔ)庫(kù)意愿或?qū)⒃鰪?qiáng)，從而提振連塑期價(jià)走勢(shì)。另一方面，近兩年工廠采取隨用隨買策略，備貨積極性不高，我們并不能過多的對(duì)此期待。同時(shí)在當(dāng)前國(guó)內(nèi)資金緊張的背景下，以中小企業(yè)為主的農(nóng)膜企業(yè)的資金壓力較大，可能會(huì)限制部分下游工廠的補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作。

后市展望

綜上所述，成本支撐增強(qiáng)、現(xiàn)貨庫(kù)存低位、下游消費(fèi)逐漸啟動(dòng)，連塑期價(jià)有望再次挑戰(zhàn)前期10500一線關(guān)口，同時(shí)需密切關(guān)注國(guó)內(nèi)石化限產(chǎn)政策及宏觀市場(chǎng)動(dòng)向，謹(jǐn)防期價(jià)再次出現(xiàn)沖高回落風(fēng)險(xiǎn)。