五、量化投資：在中國

自2004年8月27日國內(nèi)發(fā)行第一只量化基金產(chǎn)品——光大保德信量化核心基金以來，受制于制度建設(shè)、投資人才、衍生工具匱乏等制約，量化投資在我國發(fā)展緩慢。2004年至2008年間，僅增加一只量化基金產(chǎn)品（上投摩根阿爾法，2005年10月成立）。

進入2009年，伴隨著我國資本市場金融創(chuàng)新、市場規(guī)模擴大、衍生工具創(chuàng)新預(yù)期與創(chuàng)新實踐的持續(xù)深入，特別是2010年4月股指期貨的推出，我國量化投資的應(yīng)用機會與發(fā)展空間開始顯現(xiàn)，一批海外量化投資人才相繼回國，量化投資的發(fā)展步伐開始加速。2009年-2012年，國內(nèi)相繼推出15只公募量化基金產(chǎn)品，私募基金、券商集合理財也相繼推出多只量化投資產(chǎn)品。截至到2013年1月17日，公募基金采用量化投資的產(chǎn)品有19只，規(guī)模284.82億元，在接近3萬億的公募基金總規(guī)模中占比不足1%；券商集合理財產(chǎn)品采用量化投資的有48只左右，私募采用量化投資的產(chǎn)品有44只。[2]相較于美國量化投資在全部主動股票投資中超過30%的占比，我國1%的占比說明目前我國的量化投資還僅僅處于發(fā)展的起步階段。

量化投資已經(jīng)成為西方金融市場最重要的投資方式之一，未來量化投資在中國金融市場也將獨領(lǐng)風(fēng)騷。隨著我國資本市場改革的深入推進、制度創(chuàng)新、金融基礎(chǔ)產(chǎn)品的流動性不斷加強、金融衍生工具的不斷豐富、金融交易費用的不斷下降等投資環(huán)境的變化，量化投資在我國投資領(lǐng)域的發(fā)展空間巨大。另一方面，與發(fā)達(dá)國家的成熟股市相比，我國股票市場發(fā)展時間還很短，還處于比較幼稚的成長階段，存在一系列基礎(chǔ)制度和市場要素的缺失，這就使得我國股市現(xiàn)階段呈現(xiàn)更大的波動性、更多的市場非理性等特征，而波動性、市場非有效或弱有效正是量化投資安身立命的根本，量化投資在中國的市場有更大的可獲利的空間。

現(xiàn)代金融理論認(rèn)為，證券投資的額外收益率可以分為兩個部分，第一部分就是阿爾法（α），是和整個市場無關(guān)的收益率；第二部分是整個市場的平均收益率乘于一個貝塔系數(shù)（β）。不同投資組合的阿爾法和貝塔也可能是不一樣的。量化投資的終極目標(biāo)就是捕捉阿爾法，而且是在盡可能對沖掉貝塔的情況下，這樣，無論市場是漲了或是跌了，投資組合都在賺錢。貝塔只是隨大勢，捕捉阿爾法才是真本領(lǐng)。正因為阿爾法的難得，往往最新的金融理論、投資理論、計算機技術(shù)被運用于量化投資實踐中。那么，到底應(yīng)該怎樣進行量化投資？

“工欲善其事，必先利其器”。進行量化投資必須擁有量化開發(fā)所需的硬件設(shè)施（計算機系統(tǒng)），也需要必要的軟件配套（數(shù)據(jù)庫、開發(fā)軟件、交易平臺），更需要掌握必要的量化開發(fā)技術(shù)的量化投資開發(fā)人員。在量化投資系統(tǒng)構(gòu)建的過程中，須根據(jù)量化開發(fā)人員的需求定制計算機系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、開發(fā)軟件、工具、交易平臺等。由于開展量化投資需要較高的初期投入（包括配置計算機系統(tǒng)、購買數(shù)據(jù)庫、開發(fā)軟件、交易平臺等）。而且，個人投資者在量化投資策略的開發(fā)方面，特別是多策略開發(fā)與綜合運用等方面均不具優(yōu)勢。而機構(gòu)投資者具有較強的人、財、物能夠?qū)α炕顿Y進行軟硬件投入，并聘請數(shù)學(xué)、計算機、金融等領(lǐng)域優(yōu)秀的復(fù)合型量化投資人才，組建量化投資團隊進行量化投資操作。因此，即使是在量化投資發(fā)達(dá)的海外市場，個人使用量化投資策略進行投資的情況也很少見。

當(dāng)然，量化投資作為一個舶來品，在中國市場的運用過程中，投資者一定要注意量化投資的中國化問題。在國外有效的量化策略，在國內(nèi)不一定有效；在國外無效的量化策略，在國內(nèi)不一定也無效；在國外可行的量化策略，在國內(nèi)不一定可行。比如，在多因子模型中，價值因子在國外是很顯著的，而在國內(nèi)卻是不明顯的。在動量反轉(zhuǎn)策略中，動量策略在國外有效，而反轉(zhuǎn)策略在國內(nèi)有效。又比如，由于受制于交易成本、衍生工具等限制，一些高頻交易策略、套利策略目前在國內(nèi)并不可行。還有，并不是越復(fù)雜的模型越好，模型是很重要，但是量化投資并不是純粹在做模型，對于量化投資來說，投資理念與模型的結(jié)合更重要。

不同的市場環(huán)境將有不同的運行方式，也將有適用于該市場的、特定的投資理念，因此，量化投資開發(fā)人員必須根據(jù)中國市場的環(huán)境，結(jié)合特定的投資理念，針對性地開發(fā)適合中國股票市場的量化策略，捕捉中國股票市場的阿爾法。

選擇量化投資作為職業(yè)目標(biāo)，無疑是一個可行的、富有想象空間和挑戰(zhàn)性的工作。對于那些心懷財富夢想、立志在量化投資研究領(lǐng)域鉆研的人來說，掌握必要的數(shù)學(xué)、統(tǒng)計學(xué)以及計算機程序語言是必要的，但不一定需要達(dá)到多么高深的程度，更重要的是投資理念的形成，要善于思考、富有想象力和執(zhí)行力。正如西蒙斯所說，“在復(fù)興技術(shù)，我們用的數(shù)學(xué)工具也挺復(fù)雜的，但是高深就談不上了，不過我們用的統(tǒng)計學(xué)技巧就可能非常復(fù)雜。我所需要的研究人員的確要懂得一定的數(shù)學(xué)，這樣他能很熟練地使用我們所用的各種研究工具，但是更重要的是他應(yīng)該對事情的根源很好奇，富有想象力，而且有恒心去揭示這些根源”。

從20世紀(jì)90年代至今的二十多年里，量化投資風(fēng)靡美國和歐洲，同時也造就了一個又一個的財富神話。未來二十年中國將超越美國成為全球第一大經(jīng)濟體，中國的資本市場將成為全球最主要的資本市場，中國的量化投資將開創(chuàng)新的歷史，中國的量化投資領(lǐng)域也必將譜寫新的財富神話。機會總是留給有準(zhǔn)備的人，心懷財富夢想的年輕人，你們準(zhǔn)備好了嗎？

--------------------------------------------------------------------------------

[1]由于量化模型和投資標(biāo)的相似，2007年8月6日，大量模型發(fā)出指向退出的信號，大批受量化基金青睞的股票因為短時間程序的巨量拋盤而重挫，而那些前期被做空的股票卻因為大量的空頭回補而飆升。短短幾天內(nèi)，整個量化投資也哀鴻遍野、損失慘重。

[2]數(shù)據(jù)來源：Wind金融數(shù)據(jù)庫。