美聯(lián)儲(chǔ)率先吹響全球貨幣緊縮的“號(hào)角”，不但引起海外金融市場(chǎng)出現(xiàn)“強(qiáng)地震”，繼而也導(dǎo)致上周以來(lái)國(guó)內(nèi)股市與商品市場(chǎng)遭遇了流動(dòng)性衰竭的“大海嘯”。覆巢之下，期指與多數(shù)商品均未能保全“性命”。盡管“生逢亂世”，但憑借不斷好轉(zhuǎn)的供需預(yù)期以及收儲(chǔ)政策庇佑，鄭棉期貨卻有望“處變不驚，穩(wěn)如泰山”。

國(guó)內(nèi)植棉面積趨于萎縮

今年中國(guó)棉花主產(chǎn)區(qū)播種面積萎縮情況較為嚴(yán)峻。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)于6月初展開(kāi)的棉花實(shí)播面積調(diào)查來(lái)看，盡管西北內(nèi)陸地區(qū)棉花實(shí)播面積為3229.2萬(wàn)畝，同比增加4.8%，較3月份的意向調(diào)查結(jié)果擴(kuò)大了2.5個(gè)百分點(diǎn)，但長(zhǎng)江流域和黃河流域的棉花實(shí)播面積卻分別同比下降6.5%和11.3%，降至1615.5萬(wàn)畝和2168.7萬(wàn)畝，降幅分別較3月份的意向調(diào)查結(jié)果擴(kuò)大了1.1個(gè)百分點(diǎn)和2個(gè)百分點(diǎn)。綜合來(lái)看，整體降幅在3.3%，較3月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。由于其他農(nóng)作物的經(jīng)濟(jì)效益較高，植棉收益一直處于劣勢(shì)，導(dǎo)致棉農(nóng)種植積極性不斷下降。

此外，本年度北半球棉花種植面積跌破過(guò)去十年4.53億畝的平均值，棉花減產(chǎn)的趨勢(shì)不但會(huì)在本年度體現(xiàn)（縮減140萬(wàn)噸），而且下年度的產(chǎn)量更會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大至2500萬(wàn)噸。供應(yīng)端壓力由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，在很大程度上平衡了棉市供需環(huán)境偏弱的局面。

需求持續(xù)改善，工業(yè)庫(kù)存偏低

扭轉(zhuǎn)供需結(jié)構(gòu)不單單由供應(yīng)端減產(chǎn)主導(dǎo)，終端需求復(fù)蘇逐漸轉(zhuǎn)強(qiáng)也給棉價(jià)提供了有利保障。據(jù)中國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，5月我國(guó)紡織品和服裝出口額同比分別增加5.28%和5.16%，而去年9月至今年5月期間，國(guó)內(nèi)紡織品和服裝累計(jì)出口額同比增速更是高達(dá)7.73%和14.46%，表明外部消費(fèi)復(fù)蘇較為樂(lè)觀并積極拉動(dòng)國(guó)內(nèi)用棉企業(yè)需求回升。

值得注意的是，穩(wěn)步抬升的國(guó)內(nèi)需求量與持續(xù)萎縮的進(jìn)口外棉形成反差。今年1—5月國(guó)內(nèi)累計(jì)進(jìn)口棉花214.18萬(wàn)噸，同比減少16.9%，導(dǎo)致全國(guó)主要省份棉花工業(yè)庫(kù)存整體偏低。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)抽樣調(diào)查顯示，截至6月中旬，被抽樣調(diào)查棉企平均庫(kù)存連續(xù)第三個(gè)月下降，使用天數(shù)約為34.8天，同比減少1.2天，比近三年平均水平減少2.9天。而據(jù)此推算，目前全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存為74.2萬(wàn)噸，同比減少5.9%，比近三年平均庫(kù)存減少22.3%。

搭配拋儲(chǔ)難解現(xiàn)貨棉緊張局面

當(dāng)下90%的現(xiàn)貨棉花資源通過(guò)收儲(chǔ)進(jìn)入國(guó)庫(kù)系統(tǒng)，導(dǎo)致可供期貨交割的棉花資源較為有限。盡管儲(chǔ)備棉出庫(kù)成交率自5月以來(lái)企穩(wěn)回升，但截至目前卻始終未能突破30%水平。其中國(guó)產(chǎn)棉價(jià)格偏高導(dǎo)致實(shí)際成交率一直徘徊在22%上下，而進(jìn)口棉物美價(jià)廉致使成交率始終高達(dá)85%以上。

內(nèi)外棉搭配拋儲(chǔ)的政策導(dǎo)致綜合成交情況并不理想，進(jìn)而難以緩解用棉企業(yè)的需求“干渴”處境。

持續(xù)偏強(qiáng)的供需結(jié)構(gòu)支撐著鄭棉在疲弱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下始終保持“迎狂風(fēng)而不低頭”的傲人姿態(tài)，并在工業(yè)品與期指相繼陷落，農(nóng)產(chǎn)品又持續(xù)低迷的背景下“獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷”，為企業(yè)套保提供了一個(gè)平穩(wěn)的價(jià)格區(qū)間。筆者認(rèn)為，鄭棉1401合約區(qū)間振蕩的格局將難以打破，期價(jià)有望圍繞20000元/噸一線展開(kāi)波動(dòng)。