本周以來，隨著焦炭換月季節(jié)來臨，前期布局1309合約的空頭資金開始回補(bǔ)減倉，遠(yuǎn)近合約價差隨之?dāng)U大。

目前焦炭期貨主力合約向1401合約移倉，遠(yuǎn)月合約做空意愿明顯弱化，盤面上呈現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)近弱的格局。

本周以來，隨著焦炭換月季節(jié)來臨，前期布局1309合約的空頭資金開始回補(bǔ)減倉，遠(yuǎn)近合約價差隨之?dāng)U大。與此同時，之前采取買玻璃賣螺紋鋼的對沖套利盤的反向運(yùn)作導(dǎo)致近期螺紋鋼止跌反彈，并間接帶動焦炭小幅跟漲。不過，面對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險擴(kuò)大，投機(jī)資本加速外流以及產(chǎn)業(yè)鏈供需失衡改觀預(yù)期較低的多重因素制約，焦炭反彈前景渺茫。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)重心下移，熱錢加速外流

煤—焦—鋼產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行格局緊密度較強(qiáng)，從近期陸續(xù)公布的5月中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，無論是制造業(yè)PMI、固定資產(chǎn)投資增速與規(guī)模以上工業(yè)增加值，還是進(jìn)出口情況和外匯占款均呈現(xiàn)弱于預(yù)期的狀態(tài)。趨弱背景奠定了二季度煤焦鋼期價單邊下行的格局?？紤]到中國新一屆政府已明確表態(tài)會摒棄過去大規(guī)模政策性投資拉動經(jīng)濟(jì)的模式，而是強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)改革作為今年的主導(dǎo)思想，因此可以預(yù)見下半年內(nèi)部經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將難以呈現(xiàn)往年的“V”走勢，而有可能轉(zhuǎn)變?yōu)椤癓”姿態(tài)。換言之，后期煤焦鋼持續(xù)性反彈缺乏穩(wěn)固的大環(huán)境。

此外，中國經(jīng)濟(jì)與美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇格局呈現(xiàn)明顯的反差。美強(qiáng)中弱的趨勢擴(kuò)大及美聯(lián)儲退出QE預(yù)期升溫導(dǎo)致投機(jī)資本正在大舉撤離中國市場，重新回流美國。近期國內(nèi)SHIBOR利率大幅飆升誘發(fā)“降存準(zhǔn)”預(yù)期出現(xiàn)，無疑凸顯國內(nèi)資金局面日趨緊張的現(xiàn)狀。

鋼企減產(chǎn)力度存疑，淡季高產(chǎn)去庫存減速

面對需求端低迷且鋼價持續(xù)回落的局面，進(jìn)入6月國內(nèi)鋼廠檢修限產(chǎn)現(xiàn)象開始增多。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，全國大型鋼廠高爐開工率由5月初的97%回落至目前的91%，不過中小型鋼企的減產(chǎn)力度要顯著弱于大型企業(yè)。由于中小型企業(yè)生產(chǎn)較為靈活，往往具備較好的盈利能力，導(dǎo)致主動性減產(chǎn)意愿并不高。數(shù)據(jù)顯示，6月上旬全國粗鋼日產(chǎn)量在經(jīng)歷連續(xù)兩旬的減量后再度反彈至215.63萬噸。此外，伴隨著7、8月傳統(tǒng)需求淡季來臨，用鋼量將進(jìn)一步走低，鋼市去庫存面臨減速困境。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月上旬，國內(nèi)重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)庫存量旬末為1286.7萬噸，環(huán)比下降11.7萬噸，減量趨降態(tài)勢明顯。

淘汰落后產(chǎn)能名不副實(shí)，焦炭產(chǎn)能過剩庫存高

上周五國務(wù)院常務(wù)會議部署的大氣污染防治十條措施，被市場解讀為加大淘汰焦化企業(yè)落后產(chǎn)能和節(jié)能減排力度，成為緩解煤焦鋼產(chǎn)能過剩的有利因素。不過，有時候利多政策難以落實(shí)到生產(chǎn)基層，據(jù)筆者對于焦炭產(chǎn)區(qū)了解的情況來看，部分地方政府對于中央提出的淘汰落后產(chǎn)能指標(biāo)采取“下有對策”的態(tài)度，往往將兼并的焦化產(chǎn)能上報(bào)為淘汰的落后產(chǎn)能，而將新增的產(chǎn)能又歸類為節(jié)能減排項(xiàng)目，以此既響應(yīng)了中央政策，同時又避免自身GDP受到削減，可謂兩全其美。在陽奉陰違的策略下，國內(nèi)焦炭產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量有增無減。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至6月14日，全國典型獨(dú)立焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率依然維持在70%—80%，六大區(qū)域中焦企焦炭庫存四漲、一平、一跌。最具說服力的天津港(600717,股吧)焦炭庫存在6月18日攀升至224萬噸，較去年同期174萬噸增長了28.74%，凸顯供需失衡現(xiàn)狀之嚴(yán)峻。

現(xiàn)階段焦炭價格水平基本與去年9月最低點(diǎn)持平，盡管短期焦價有所反彈，但僅能歸為技術(shù)性修正走勢。面對后期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨弱局面，資金面與產(chǎn)業(yè)鏈供需端均表現(xiàn)偏空狀態(tài)，建議投資者在1550元/噸上方拋空1401合約。