夏陽(yáng)2005年加盟瑞銀，擔(dān)任算法及分析部主管，負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)以及推廣瑞銀新一代的算法交易和分析產(chǎn)品，以及負(fù)責(zé)瑞銀亞太區(qū)電子交易業(yè)務(wù)。2012年6月，他出任瑞銀中國(guó)證券部總監(jiān)。 （資料圖）

“截至目前，瑞銀證券的銷售交易團(tuán)隊(duì)只有四分之一的人員服務(wù)QFII客戶，但其創(chuàng)造的業(yè)務(wù)收入與國(guó)內(nèi)公募基金貢獻(xiàn)的收入相當(dāng)。統(tǒng)計(jì)顯示，瑞銀證券RQFII經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額超過(guò)80%。

算法交易這個(gè)話題，我和不同市場(chǎng)的投資者已經(jīng)講了十幾年。上世紀(jì)90年代的對(duì)象是美國(guó)客戶，新世紀(jì)初的對(duì)象是亞洲客戶，如今則是國(guó)內(nèi)客戶。

舉一個(gè)特殊的例子，如果客戶在收市前最后一分鐘發(fā)單，將極大地考驗(yàn)服務(wù)商的交易系統(tǒng)和交易架構(gòu)，這是瑞銀證券受到市場(chǎng)認(rèn)可的地方。”

證券時(shí)報(bào)記者 游蕓蕓

以QFII（合格的境外機(jī)構(gòu)投資者）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)的瑞銀證券近來(lái)在RQFII（人民幣合格境外投資者）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上持續(xù)發(fā)力，再次引起市場(chǎng)關(guān)注。

作為QFII客戶的主要服務(wù)商，瑞銀證券的服務(wù)理念和專長(zhǎng)是其最大優(yōu)勢(shì)。日前瑞銀中國(guó)證券部總監(jiān)夏陽(yáng)在接受證券時(shí)報(bào)記者專訪時(shí)表示，瑞銀證券在電子交易領(lǐng)域的技術(shù)專長(zhǎng)是RQFII選擇瑞銀證券的一個(gè)重要原因。目前瑞銀證券為國(guó)內(nèi)近二十家公募基金公司提供算法交易服務(wù)；下一步瑞銀將為國(guó)內(nèi)更多機(jī)構(gòu)投資者包括陽(yáng)光私募等提供包括算法交易在內(nèi)的多種量化交易服務(wù)，未來(lái)兩年會(huì)有更多國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者愛(ài)上量化交易。

證券時(shí)報(bào)記者：作為一家已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)6年的合資券商，目前瑞銀證券二級(jí)市場(chǎng)證券業(yè)務(wù)主要情況是怎樣的？瑞銀證券QFII經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)先的重要原因是什么？與國(guó)內(nèi)券商相比優(yōu)勢(shì)在哪？

夏陽(yáng)：瑞銀證券國(guó)內(nèi)的證券業(yè)務(wù)目前以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主，客戶群主要為國(guó)內(nèi)公募基金客戶、QFII及RQFII客戶。

和其他大部分國(guó)內(nèi)券商一樣，公募基金是瑞銀證券過(guò)去數(shù)年業(yè)務(wù)拓展的一個(gè)重點(diǎn)。2012年受到國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的影響，整個(gè)市場(chǎng)交易量下降超過(guò)30%，瑞銀證券公募基金的傭金收入下降幅度約20%。

另一大主要客戶群是QFII及RQFII客戶。隨著海外投資者投資A股審批加快以及額度增加，2012年我們QFII及RQFII業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯。由此，瑞銀證券成為國(guó)內(nèi)2012年成交量逆市增長(zhǎng)的兩家券商之一。

截至目前，瑞銀證券的銷售交易團(tuán)隊(duì)只有四分之一的人員服務(wù)QFII客戶，但其創(chuàng)造的業(yè)務(wù)收入與國(guó)內(nèi)公募基金貢獻(xiàn)的收入相當(dāng)。統(tǒng)計(jì)顯示，瑞銀證券RQFII經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額超過(guò)80%。我們判斷，隨著越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)參與RQFII，這塊業(yè)務(wù)對(duì)于瑞銀的貢獻(xiàn)度將持續(xù)增加。

人員方面，瑞銀證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)擁有一個(gè)由40多名本土分析師組成的A股研究團(tuán)隊(duì)，他們兼具海外視野和本土思維。他們同時(shí)支持著瑞銀在海外市場(chǎng)已經(jīng)非常成熟的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，比如衍生品業(yè)務(wù)（風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品）、場(chǎng)外交易產(chǎn)品，以及未來(lái)要參與的融資融券、轉(zhuǎn)融通等。

說(shuō)到瑞銀QFII業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，應(yīng)該與QFII的交易特點(diǎn)密切相關(guān)。瑞銀是全球最為領(lǐng)先的經(jīng)紀(jì)商之一，我們所執(zhí)行的股票交易量在亞太地區(qū)、美洲地區(qū)乃至全球都是最大的，全世界每五只股票就有一只在瑞銀交易。

瑞銀對(duì)香港市場(chǎng)、國(guó)際市場(chǎng)均十分了解，產(chǎn)品、交易技術(shù)與海外客戶的接軌度更高。例如，我們可以方便地為QFII客戶提供基于不同交易平臺(tái)的對(duì)沖服務(wù)；通過(guò)成熟的電子交易技術(shù)和交易策略工具滿足QFII客戶的交易要求。

證券時(shí)報(bào)記者：量化投資近幾年是國(guó)內(nèi)多種機(jī)構(gòu)的討論熱點(diǎn)。用通俗的話應(yīng)當(dāng)如何定義量化交易？量化投資與其他投資方式和手段相比，優(yōu)勢(shì)是什么？

夏陽(yáng)：不需人工干預(yù)，在完全自動(dòng)化高頻的交易機(jī)器產(chǎn)生交易信號(hào)后，由電腦按程序來(lái)判斷風(fēng)險(xiǎn)就是量化交易。在紙上用公式計(jì)算交易，也可以稱為量化交易。

量化交易其實(shí)是一個(gè)技術(shù)，就是通過(guò)比較動(dòng)態(tài)的交易方法發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)里的各種交易工具之間競(jìng)價(jià)的錯(cuò)誤、相關(guān)性或流通性帶來(lái)的不同交易風(fēng)格，抑或中長(zhǎng)期的趨勢(shì)交易，以上這些都叫量化交易。

量化交易的重點(diǎn)則是分散整個(gè)股市的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)量化投資工具，為市場(chǎng)帶來(lái)一個(gè)類似于絕對(duì)收益的量化對(duì)沖的投資策略。在這個(gè)過(guò)程中，一些類似對(duì)沖基金的客戶會(huì)為市場(chǎng)提供一定的流動(dòng)性和對(duì)手方，投資者可以通過(guò)高頻交易、短期套利等交易方法實(shí)現(xiàn)投資收益。

投資中交易策略的有效執(zhí)行十分重要。相對(duì)而言，在量化交易尚不普及的市場(chǎng)，投資存在更多不確定性。舉例而言，如果依靠交易員手動(dòng)進(jìn)行幾十只股票的套利，如果執(zhí)行環(huán)節(jié)出現(xiàn)交易所、券商與客戶之間的連接速度，基金內(nèi)部機(jī)器的處理速度，以及市場(chǎng)行情的延遲等情況，那么都會(huì)影響套利策略的完成。

國(guó)內(nèi)股市講求基本面，追求如何在基本面較好的背景下選擇合適的股票。大部分人認(rèn)為投資受到經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)表現(xiàn)影響，股市上漲才能掙錢。在歐美市場(chǎng)走低的情況下，部分投資者就是通過(guò)量化交易獲得收益。

證券時(shí)報(bào)記者：整體看來(lái)，國(guó)內(nèi)量化投資開(kāi)展情況并沒(méi)有預(yù)期那么理想，您認(rèn)為主要原因是什么？

夏陽(yáng)：國(guó)內(nèi)量化投資的市場(chǎng)發(fā)展結(jié)構(gòu)確實(shí)沒(méi)有達(dá)到境外成熟市場(chǎng)的程度。十年前，亞洲很多國(guó)際的交易手段都沒(méi)有完全電子化，但這十年間，韓國(guó)、泰國(guó)、印度、臺(tái)灣等亞洲市場(chǎng)的交易手段已經(jīng)發(fā)展得非常成熟。

算法交易這個(gè)話題，我和不同市場(chǎng)的投資者已經(jīng)講了十幾年。上世紀(jì)90年代的對(duì)象是美國(guó)客戶，新世紀(jì)初的對(duì)象是亞洲客戶，如今則是國(guó)內(nèi)客戶。

早期算法交易并不被很多基金公司所認(rèn)可。他們總是說(shuō)，“我的交易員從業(yè)十多年，聰明能干。引入算法交易不等于把他們炒掉嗎？”事實(shí)上，算法交易并不是交易員的替代者。觀察美國(guó)、歐洲的量化交易就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這是幫助人類實(shí)現(xiàn)更有效率、更加先進(jìn)的一種工具。如同大家都在使用智能手機(jī)，但這并不說(shuō)明人腦已沒(méi)有作用一樣。

金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資和交易時(shí)，可以更好地利用程序化工具，將交易員從簡(jiǎn)單的、重復(fù)的操作中解放出來(lái)，讓他們真正探討和思考投資的更多價(jià)值。事實(shí)上，算法交易可以作為交易員幾十個(gè)甚至上百個(gè)的交易助理，承擔(dān)的是一些程序化、可控的交易指令，更可以通過(guò)建立不同的模型執(zhí)行最優(yōu)化的交易策略。

而今發(fā)展量化交易的市場(chǎng)條件正在走向成熟。例如從2012年開(kāi)始，券商創(chuàng)新開(kāi)閘，QFII客戶獲準(zhǔn)參與期貨交易。隨著各種新的交易工具放開(kāi)，既聰明又追求效率的海外客戶將極大地利用這些機(jī)會(huì)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)量化投資業(yè)務(wù)趨向成熟。

我們判斷，2012年是量化交易元年，未來(lái)兩年國(guó)內(nèi)一定會(huì)有更多機(jī)構(gòu)運(yùn)用量化交易進(jìn)行投資，量化交易特別是算法交易將在中國(guó)快速發(fā)展。

證券時(shí)報(bào)記者：瑞銀證券的量化交易業(yè)務(wù)情況如何？有沒(méi)有一些數(shù)字和例子能說(shuō)明瑞銀算法交易為客戶提供服務(wù)的有效性？

夏陽(yáng)：瑞銀證券一直在國(guó)內(nèi)推動(dòng)量化交易。我們從國(guó)外帶來(lái)先進(jìn)的交易方法和交易工具，擁有一個(gè)成熟的電子交易團(tuán)隊(duì)，專門負(fù)責(zé)算法系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)和維護(hù)。這個(gè)團(tuán)隊(duì)從2008年開(kāi)始組建，核心成員不僅是國(guó)內(nèi)最早一批從事算法交易系統(tǒng)開(kāi)發(fā)的開(kāi)拓者，而且他們均擁有超過(guò)15年的算法交易海外經(jīng)驗(yàn)。

算法交易目前是瑞銀證券電子交易部門的業(yè)務(wù)重心。早在2010年，瑞銀證券就將海外算法交易引入并應(yīng)用于國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，為國(guó)內(nèi)最主要的QFII/RQFII客戶和本土基金客戶提供領(lǐng)先的交易技術(shù)和服務(wù)。

算法交易的運(yùn)用使得團(tuán)隊(duì)效率數(shù)倍于人工交易。統(tǒng)計(jì)顯示，近一年來(lái)使用瑞銀證券算法交易系統(tǒng)的國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)數(shù)量增加了30%，使用瑞銀算法交易系統(tǒng)的市場(chǎng)成交量增長(zhǎng)了20%。瑞銀證券在為客戶建倉(cāng)時(shí)，通過(guò)算法交易的經(jīng)常性成交額達(dá)到數(shù)十億元，市場(chǎng)低迷時(shí)市場(chǎng)份額占比高達(dá)20%～30%。

舉一個(gè)特殊的例子，如果客戶在收市前最后一分鐘發(fā)單，將極大地考驗(yàn)服務(wù)商的交易系統(tǒng)和交易架構(gòu)，這是瑞銀證券受到市場(chǎng)認(rèn)可的地方。

第二個(gè)例子是瑞銀為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易排名前二十的基金提供算法服務(wù)，并得到集體認(rèn)可。由于國(guó)內(nèi)公募基金自行下單，瑞銀證券創(chuàng)新地將算法交易系統(tǒng)與客戶的訂單管理系統(tǒng)結(jié)合到一起，放到公募基金內(nèi)部的集中交易室，同時(shí)提供培訓(xùn)以及交易后的分析。兩年內(nèi)，沒(méi)有一家公募基金客戶在使用算法交易系統(tǒng)時(shí)出現(xiàn)交易錯(cuò)單、算法失誤或者其他交易風(fēng)險(xiǎn)等任何錯(cuò)誤狀況。

數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易排名前20名公募基金的交易量基本占到基金總交易量的一半，而其中絕大部分都在使用瑞銀證券的算法交易系統(tǒng)。他們?cè)谙到y(tǒng)上線的幾個(gè)月內(nèi)就把整個(gè)交易量少至20%、30%，多至60%、70%交給算法交易系統(tǒng)。

例如，100萬(wàn)股買單中70～80萬(wàn)股的單子全部轉(zhuǎn)給算法交易，余下的額度由交易員在關(guān)鍵價(jià)位和時(shí)點(diǎn)進(jìn)行操作。由此，交易員每天只需完成4～5單交易，其余的時(shí)間則可以思考更多的交易策略。

證券時(shí)報(bào)記者：瑞銀證券在推動(dòng)和利用算法交易方面還有哪些設(shè)想？

夏陽(yáng)：滬深證券交易所各方面已經(jīng)在密切關(guān)注和推動(dòng)交易模式的創(chuàng)新，隨著算法交易理念在市場(chǎng)上逐步推廣，算法交易的市場(chǎng)前景已經(jīng)比較清晰。

去年底，瑞銀證券與上海證券交易所的全資子公司上海證券通信有限責(zé)任公司（“上證通”）合作，將算法交易服務(wù)器集中部署在上證通的平臺(tái)，提供集中式的算法交易服務(wù)，客戶可通過(guò)上證通的綜合業(yè)務(wù)交換網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)使用我們的算法交易服務(wù)。

與我們已有的分布式實(shí)施方案（即將算法交易服務(wù)器安裝在機(jī)構(gòu)投資者自身平臺(tái)）相比，集中式的算法交易服務(wù)將服務(wù)器集中部署、統(tǒng)一管理，在初期投入、日常運(yùn)維等方面具有成本優(yōu)勢(shì)，更能提高對(duì)客戶的服務(wù)水平。瑞銀證券也可以借此將算法交易服務(wù)推廣給國(guó)內(nèi)更多的機(jī)構(gòu)投資者，包括陽(yáng)光私募。

瑞銀將加強(qiáng)在國(guó)內(nèi)算法交易的基礎(chǔ)建設(shè)投入，豐富量化投資的策略與工具，支持即將開(kāi)展的融資融券業(yè)務(wù)，以及推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)在量化對(duì)沖、期現(xiàn)套利等衍生品業(yè)務(wù)上的開(kāi)發(fā)。目前，在風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品方面，瑞銀證券已經(jīng)發(fā)行了四只結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，面向的機(jī)構(gòu)對(duì)象包括基金公司、信托公司和銀行。

證券時(shí)報(bào)記者：作為合資券商，瑞銀在業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中適應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和投資者，需要遵循中國(guó)特色去克服的因素有哪些？

夏陽(yáng)：合資券商首先面臨的問(wèn)題就是是否真的“接地氣”、理解中國(guó)市場(chǎng)。我們從1985年開(kāi)始為中國(guó)企業(yè)提供融資服務(wù)，隨后成為首家獲得QFII資格的外資金融機(jī)構(gòu)，也是持有額度最多的機(jī)構(gòu)之一。如今瑞銀在中國(guó)已經(jīng)建立起一個(gè)多實(shí)體的國(guó)內(nèi)平臺(tái)，全面發(fā)展包括財(cái)富管理、資產(chǎn)管理和投資銀行的三大核心業(yè)務(wù)，這個(gè)平臺(tái)由瑞銀證券、瑞士銀行（中國(guó)）有限公司、國(guó)投瑞銀基金(博客,微博)管理公司和瑞銀環(huán)球資產(chǎn)管理（中國(guó)）有限公司組成。

其中，瑞銀證券的成立是中國(guó)首次允許外資機(jī)構(gòu)入股一家全牌照證券公司，也是瑞銀在中國(guó)戰(zhàn)略的重要部署。所以，瑞銀證券并非瑞銀集團(tuán)了解中國(guó)的一個(gè)政策研究的前哨，不是派幾個(gè)人長(zhǎng)期駐扎只為給總部匯報(bào)情況，而是要真正融入中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)，服務(wù)投資者。

第二個(gè)問(wèn)題就是外資券商仍然可能被自身所限制，內(nèi)部存在各種各樣的風(fēng)控體系和限制，不同的市場(chǎng)除了適應(yīng)當(dāng)?shù)氐谋O(jiān)管體系外，還要保持全球的統(tǒng)一性。但毋庸置疑，對(duì)瑞銀來(lái)講，我們看重中國(guó)市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。因此我們把最好的中國(guó)問(wèn)題專家派到中國(guó)來(lái)，這些中國(guó)問(wèn)題專家有多年的海外經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也是中國(guó)人，能更好地融入本土文化和市場(chǎng)，認(rèn)同感更強(qiáng)，溝通也自然更為順暢、有效。