5月焦炭期貨先揚后抑延續(xù)探底，低位技術買盤有望提振價格形成局部反彈。

宏觀經濟羸弱格局延續(xù)。國內弱復蘇經濟環(huán)境令產業(yè)鏈羸弱格局持續(xù)，5月份中國制造業(yè)采購經理指數（PMI）為50.8%，比上月回升0.2個百分點，分項指數中多數指數有所回升，整體走勢好于歷史同期，顯示當前經濟運行基本態(tài)勢穩(wěn)中見升。而從鋼鐵行業(yè)PMI指數來看，5月份為46.8%，較4月份上升1.7個百分點，但考慮到鋼鐵行業(yè)PMI仍維持在50%的榮枯線以下，生產指數回升，后期又面臨傳統(tǒng)需求淡季，產業(yè)鏈弱勢格局難以輕易改變。

下游成本壓力向上游傳導。國家統(tǒng)計局公布的數據顯示，4月份焦炭產量為3947.8萬噸，同比增長4.9%，環(huán)比下跌2.5%。1—4月我國焦炭累計產量為15398.1萬噸，同比增長7.9%。從需求的情況來看，前4個月，全國生鐵產量同比增長7.0%，達到23887.8萬噸，增速比去年同期回落3.6個百分點。一方面，由于產業(yè)鏈行情低迷，焦企虧損仍未改善，焦化廠生產積極性普遍不高。另一方面，粗鋼日產量屢創(chuàng)新高，鋼企虧損迫使其增加對焦價打壓力度，下游弱勢持續(xù)向上游傳導。

成本支撐減弱。在產業(yè)鏈需求弱勢、鋼焦價格大幅下挫背景下，國內煤礦議價能力進一步減弱，河北地區(qū)上月連續(xù)兩次下調，山西焦煤集團煉焦煤鐵路掛牌價下滑10—70元/噸，兗州地區(qū)大礦價格精煤下調60元/噸。另外，港口庫存居高不下，截至5月31日，進口煉焦煤港口總庫存799萬噸，較上月增57萬噸，近期進口煉焦煤價格普遍下滑50元/噸左右。國內外焦煤價格持續(xù)下滑令焦炭成本支撐進一步下移，成本對價格的支撐力度有所弱化。

整體來說，下游成本壓力進一步向上游傳導。后期隨著夏季與雨季來臨，旺季效應給需求帶來的改觀減弱，下游鋼材需求內生動力不足，“以價換量”對需求的改善較為有限，再加上成本支撐弱化，現(xiàn)貨市場進一步降價壓力較大，中期來看焦炭弱勢格局仍難改觀，但考慮到前期跌幅較大，成本支撐以及低位技術買盤有望提振價格短期迎來反彈。