一、程序化交易的起源與定義

程序化交易,又稱程式交易,發(fā)源于上世紀(jì)80年代的美國,其最初的定義是指在紐約股票交易所(NYSE)市場上同時(shí)買賣超過15只以上的股票組合,分為程式買入與程式賣出兩種,因此,有時(shí)也被稱為籃子交易(basket trading)。早期的程序化交易主要是機(jī)構(gòu)用于指數(shù)套利以及組合保險(xiǎn),組合保險(xiǎn)是指使用股票指數(shù)期貨和期權(quán)來保護(hù)股票組合對付市場下跌,使得機(jī)構(gòu)能在一個(gè)模型特定參數(shù)達(dá)到某個(gè)預(yù)定值時(shí)賣出大量股票。在80年代中期,組合保險(xiǎn)保護(hù)了大約價(jià)值900億美元的股票組合,也因此被認(rèn)定為1987年股災(zāi)的主要原因之一。在紐約股票交易所頒布了限制程式交易的規(guī)則80A后,組合保險(xiǎn)交易就停止了。2007年11月1日,紐約股票交易所將程式交易的有關(guān)規(guī)定從規(guī)則80A調(diào)整到規(guī)則132B,取消了有關(guān)交易金額的規(guī)定,程序化交易被重新定義為買賣15只或15只以上股票的指數(shù)套利交易或者其他交易策略。

隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的飛速發(fā)展,程序化交易成為IT技術(shù)與投資管理業(yè)的最佳結(jié)合點(diǎn)。由于完全憑投資經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)以及手工操作的資產(chǎn)管理模式受到了資金規(guī)模擴(kuò)大、市場風(fēng)險(xiǎn)加劇、波動頻繁等問題的挑戰(zhàn),只有引入程序化交易系統(tǒng)才可以解決操作效率、風(fēng)險(xiǎn)管理等難題。因此,各大投資機(jī)構(gòu)紛紛投入研究,去開發(fā)專門的自動交易系統(tǒng),這就使程序化交易在交易決策、交易輔助方面發(fā)揮了巨大的作用。因此,現(xiàn)在程序化交易泛指利用計(jì)算機(jī)技術(shù)制定交易策略、自動交易、實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)控制等行為。

二、程序化交易的現(xiàn)狀

程序化交易得以發(fā)展的原因是多方面的:首先,因其參與者主要為機(jī)構(gòu)或資金量較為龐大的個(gè)人,他們的交易操作總量大,對交易成本、交易效率提出了更高的要求,對引入更先進(jìn)的交易技術(shù)有內(nèi)在的需求;其次,市場有效性理論盛行,簡單的指數(shù)套利空間越來越小,交易者轉(zhuǎn)而在交易頻率上尋求突破;最后,借助程序化交易系統(tǒng)的分析功能,投資者可以在龐大的歷史數(shù)據(jù)中挖掘出新的投資機(jī)會,進(jìn)一步促進(jìn)期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。西方發(fā)達(dá)國家市場在交易系統(tǒng)方面的研究己經(jīng)相當(dāng)成熟。在美國,程序化交易的總量占總交易量的比重從1988年的10%上升到如今的25%左右,幾乎所有的投資經(jīng)理都使用程序化交易系統(tǒng)來輔助交易與資產(chǎn)管理。自2007年廢止80A規(guī)則后,在NYSE市場上,程序化交易每天的成交量達(dá)到7.78億股,像高盛、摩根士丹利及德意志銀行都是程序化交易的最活躍參與會員。2007年7月,早已自行開發(fā)程序化交易的花旗集團(tuán),花6.8億美元購買了自動化交易平臺,它原來屬于一家每天交易約2億股(占美國市場交易量的6%)股票的具有19年歷史的公司,此前花旗集團(tuán)還購買過Lava交易與On Trade有限公司。

國內(nèi)的程序化交易系統(tǒng)發(fā)展得相對較晚,尤其是在期貨領(lǐng)域的應(yīng)用更是不多,無論是在交易系統(tǒng)研究還是系統(tǒng)應(yīng)用方面的成果都較為缺乏。不過,由于我國的信息技術(shù)應(yīng)用起步較高,近幾年隨著市場化程度的提高,新的投資理念被源源不斷地引進(jìn),各交易所也適時(shí)推出了套利交易指令,各種各樣的程序化交易系統(tǒng)被開發(fā)出來,盡管在市面上還看不到商業(yè)化的交易系統(tǒng)推出,但底層的程序化交易開發(fā)平臺、應(yīng)用平臺等均已較為完善。對于國內(nèi)的期貨市場來說,由于其成交量大,市場流動性好,各品種之間的套利機(jī)會眾多,程序化交易的發(fā)展空間十分廣闊。