在廣西60萬噸收儲落空以后，30萬噸國家儲備糖收儲計劃并沒有令市場為之一振，白糖價格再次出現(xiàn)階段性下跌。我們認為，國內(nèi)食糖市場供需關(guān)系并沒有進一步弱化，而國際市場供需關(guān)系也存在反轉(zhuǎn)可能，糖價將在接下來2—3個月走出先抑后揚行情。

國際食糖供需關(guān)系存反轉(zhuǎn)可能。在全球食糖市場供大于求背景下，巴西壓榨進度加快繼續(xù)打壓市場情緒，糖價向更低價格前進。從歷史來看，5月很有可能是年度糖價低點出現(xiàn)的月份，不過這將取決于國際食糖市場能否在6月受到明顯利多因素支撐。扭轉(zhuǎn)國際糖價的因素必須來自于供需面，我們認為全球食糖豐產(chǎn)不及預期將成為引發(fā)國際糖價反轉(zhuǎn)的主要動力。

國內(nèi)食糖供需關(guān)系基本穩(wěn)定。我們認為，2012/2013榨季國內(nèi)食糖實際進口量將超過260萬噸，高于市場主流觀點認為的200萬噸，以此測算的全社會期末庫存為753萬噸；本榨季末國家儲備量最悲觀預計量為562萬噸，商業(yè)儲備量為191萬噸，僅比上榨季同期的186萬噸多出5萬噸。在現(xiàn)有的供需預測模型下，當前國內(nèi)食糖供需關(guān)系基本穩(wěn)定，還看不到推動價格繼續(xù)大幅下跌的動力。

配額外進口是打破平衡的關(guān)鍵。市場普遍擔心配額外進口會打破現(xiàn)階段國內(nèi)供需關(guān)系，進而使得現(xiàn)貨、期貨價格出現(xiàn)破位下跌的情況。目前紐約原糖價格對應的進口糖加工成白砂糖的價格為5480—5500元/噸，高于國內(nèi)食糖價格基準地南寧的現(xiàn)貨價格，不過遠低于國內(nèi)原糖最大加工區(qū)山東5700元/噸的現(xiàn)貨價格。如果接下來5—6月進口量累計不超過50萬噸，我們就可以認為原糖加工企業(yè)主動放緩了進口步伐，配額外進口對糖價造成較大沖擊的可能性進一步降低。

我們認為，國內(nèi)糖價在5月隨著國際糖價完成最后一跌的概率很大，6—7月不宜繼續(xù)過度看空糖價，因為這段時間消費量將逐漸增加，基本面并不會壞到令人無法想象的地步，而7月以后的市場則需要視國內(nèi)進口情況做綜合評估。