繼中國鋁業(yè)超80億元資產(chǎn)剝離方案出爐后，國投電力、華潤雙鶴、中國中鐵、中青旅等公司也紛紛‘?dāng)啾矍笊?jì)劃剝離虧損資產(chǎn)。中報(bào)披露來臨前，上述公司如能夠順利完成資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，不僅可以減少虧損，還可直接提升公司的凈利潤和現(xiàn)金流水平。

扭虧增利的捷徑

在經(jīng)歷連續(xù)業(yè)績下滑后，全球第二大鋁業(yè)公司——中國鋁業(yè)終于啟動了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司近期稱，有意通過北京產(chǎn)權(quán)交易所轉(zhuǎn)讓8家子公司的產(chǎn)權(quán)，股權(quán)價(jià)值達(dá)20.9億元，這些公司的主營業(yè)務(wù)全部涉及鋁加工業(yè)務(wù)。中國鋁業(yè)還表示，公司控股股東可能參與此次競購。

同時，中國鋁業(yè)還將出售西北鋁加工分公司的全部所有權(quán)以及貴州分公司的氧化鋁生產(chǎn)線，這些資產(chǎn)2012年年底的評估價(jià)格分別為16.6億元和44.3億元，以上資產(chǎn)若能夠全部變現(xiàn)，則將為中國鋁業(yè)帶來81.8億元的收入。

考慮到2012年巨虧82.34億元和今年一季度虧損9.75億元，如果不馬上采取扭虧措施，中國鋁業(yè)將“披星戴帽”。

東興證券分析師林陽介紹，2012年鋁價(jià)同比下跌7.3%，鋁行業(yè)營收同比增長3.1%，但凈利潤卻虧損60.5億元，鋁價(jià)下跌及成本上漲（電價(jià)每度平均上調(diào)2分錢）是行業(yè)虧損的主要原因。今年一季度，鋁價(jià)同比下降7.7%，鋁行業(yè)營收同比增長2.1%，凈利潤卻虧損6.5億元。

由于鋁加工產(chǎn)品市場需求增長放緩，加上國內(nèi)鋁加工產(chǎn)能的持續(xù)釋放，鋁加工產(chǎn)品價(jià)格競爭日益激烈，利潤水平也明顯下滑。受此影響，公司鋁業(yè)加工業(yè)務(wù)在2012年虧損額達(dá)到12億元，約占公司虧損額的14.5%，是拖累業(yè)績的一個重要原因，如能剝離虧損資產(chǎn)，將有助于減輕公司經(jīng)營負(fù)擔(dān)。

此外，中國鋁業(yè)此次計(jì)劃出售貴州分公司氧化鋁生產(chǎn)線，主要是因?yàn)橘F陽市政府環(huán)境保護(hù)要求和盤活土地資源的需要，關(guān)停并出售現(xiàn)有虧損氧化鋁資產(chǎn)后異地新建成本較低的生產(chǎn)線，也有利于減少虧損。

除去可能減少的虧損外，中國鋁業(yè)的資產(chǎn)剝離所得還有助于增加公司收入和流動現(xiàn)金，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)。如果剝離的資產(chǎn)能夠全部順利轉(zhuǎn)讓，中國鋁業(yè)將獲得81.8億元的轉(zhuǎn)讓款，與今年第一季度末122.6億元的現(xiàn)金持有量相比，公司現(xiàn)金余額將增加66.7%，負(fù)債水平下降約8%。

從中國鋁業(yè)的長期發(fā)展規(guī)劃來看，鋁加工業(yè)務(wù)剝離是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要一步。此次剝離資產(chǎn)與公司此前提出的“主導(dǎo)產(chǎn)品向公司具有優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈上游發(fā)展，以資源為基礎(chǔ)，做優(yōu)做強(qiáng)氧化鋁、電解鋁”的定位一致。未來，中國鋁業(yè)應(yīng)該將繼續(xù)布局上游煤、電及鋁土礦資源，完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

事實(shí)上，中國鋁業(yè)的資產(chǎn)剝離計(jì)劃與寶鋼股份的思路有著異曲同工之妙。寶鋼股份在轉(zhuǎn)讓持續(xù)虧損的特鋼、不銹鋼和羅涇區(qū)域Corex資產(chǎn)后，經(jīng)營壓力顯著減緩，2012年全年和2013年一季度的凈利潤同比均超過30%。

中金公司的研究報(bào)告認(rèn)為，盡管剝離虧損業(yè)務(wù)拉開了中國鋁業(yè)的重組大幕，但扭虧尚需更多舉措。未來有可能繼續(xù)剝離虧損業(yè)務(wù)，在減輕負(fù)擔(dān)的同時獲得交易對價(jià)，以此改善債務(wù)結(jié)構(gòu)或投資上游資源與盈利性更高的資產(chǎn)。

順勢而動的需要

國投電力也始終在為連續(xù)虧損的曲靖發(fā)電尋找下家。4月15日，國投電力將持有的曲靖發(fā)電55.4%股權(quán)在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，掛牌價(jià)格7.87億元。

值得一提的是，這已經(jīng)不是曲靖發(fā)電首次被掛牌，2012年年底國投電力就曾有意出手曲靖發(fā)電股權(quán)，當(dāng)時的掛牌價(jià)格為8.75億元。

國投電力從2009年以來資產(chǎn)總額和所有者權(quán)益在逐年減少，盈利狀況逐年惡化，2011年和2012年分別虧損1.53億元和3.39億元。安信證券分析師張龍表示，由于地方煤礦整頓導(dǎo)致曲靖煤價(jià)上升以及水電發(fā)電量增加，使得火電發(fā)電量下降，2012年曲靖發(fā)電經(jīng)營情況明顯惡化。

云南水電資源豐富，在來水量較多的年份，水電發(fā)電量的增加嚴(yán)重?cái)D壓了火電的利用率，2012年曲靖發(fā)電利用小時數(shù)大幅下降。今年的一季報(bào)顯示，曲靖發(fā)電的經(jīng)營情況仍在惡化，一季度發(fā)電量13.46億千瓦時，同比減少17.98%；實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量12.40億千瓦時，同比減少17.99%。

經(jīng)營業(yè)績不理想導(dǎo)致曲靖發(fā)電轉(zhuǎn)讓困難重重，5月14日掛牌期結(jié)束后，國投電力方面也遲遲沒有對外宣布轉(zhuǎn)讓的結(jié)果。

上周，華潤雙鶴也傳出了轉(zhuǎn)讓子公司的消息。公告顯示，擬將所持有的控股子公司長沙雙鶴醫(yī)藥有限責(zé)任公司（以下稱長沙雙鶴）66.954%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱華潤醫(yī)藥商業(yè)），轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3.78億元。近年來醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)競爭加劇，應(yīng)收賬款賬期不斷延長，使得長沙雙鶴收入規(guī)模停滯不前，盈利能力下滑。

2012年，長沙雙鶴營業(yè)收入30.18億元，占華潤雙鶴營業(yè)收入總額的43%；凈利潤4654萬元，僅占上市公司5.1%。截至今年第一季度末，長沙雙鶴總資產(chǎn)13.48億元，凈資產(chǎn)1.49億元，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.15億元，虧損262.84萬元。

聯(lián)訊證券分析師劉苗認(rèn)為，此次出售長沙雙鶴3.78億元的轉(zhuǎn)讓價(jià)和約3億元的投資收益明顯低于之前的預(yù)期，但從大股東的角度考慮也在情理之中，未來更大的期待是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入。

除上述公司外，目前中國中鐵、中青旅等公司近期也計(jì)劃剝離虧損資產(chǎn)。在中報(bào)來臨前，上述公司如能夠完成資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，不僅可以減少虧損，還可直接提升公司的凈利潤和現(xiàn)金流水平。