上周A股市場先抑后揚，在市場傳言習近平主席親自主持中國經濟改革和國務院取消并下放一批行政項目事項的雙重利好刺激下，A股市場在后半周強勢反彈。其中上證指數穩(wěn)步放量拉升，突破各條均線的壓制，前期3月27日行程的跳空缺口基本得到了回補，周線形成3連陽的強勢多頭格局。

我們注意到，上周在引領大盤企穩(wěn)的力量中，房地產板塊起到了主要的支撐作用。一方面，市場關于房地產調控明年可能開始放松的傳言是吸引資金入場的一大原因。另一方面，雖然目前房地產依舊受到管理層嚴密關切和調控，但是最新公布的70城房地產價格中依舊有67城的房地產價格環(huán)比出現上漲。雖然漲幅出現了近7個月以來的首次放緩，但漲勢并未就此終結。且在目前投機需求基本被擠壓的大背景下，重點調控城市價格的上漲并沒有得到明顯的抑制，表明剛需在房價上漲周期中呈現加速入市的跡象，支撐著房價的穩(wěn)步上揚。

我們認為，通過限購政策打壓房價不會成為長久之策，如果后期市場傳言放開房地產調控，那很可能意味著房產稅的征收將跟進。但根據國外的經驗，房產稅其實和房價并無必然的聯(lián)系。例如，美國有物業(yè)稅，但其房價幾經起落，德國沒有物業(yè)稅，卻是房價穩(wěn)定的典范。所以，需求和房價最終還將落腳到中國的城市化進程和年齡結構上。目前看，這種漲勢還未到終結的時間點。從這個角度來看，后期指數中兩大巨擎房地產板塊和與房地產最為緊密的銀行板塊估值均將受到一定支撐，市場下行的空間被壓縮。

但我們也看到，目前管理層正通過不斷取消和下放一些審批項目來盤活整體市場的投資資金。包括企業(yè)投資擴建民用機場項目核準、企業(yè)投資F1賽車場項目核準等吸引民間資本投資的項目審批?？梢钥闯龉芾韺又荚谕ㄟ^打壓房地產市場引導市場資金轉向其他實體經濟投資的意愿和目的。但房地產的持續(xù)繁榮給這種引導帶來了挑戰(zhàn)，雖然管理層在不斷推進對民間資本的引導和扶持，但一些壟斷行業(yè)進入的壁壘依舊存在。逐利資本在市場上尋求技術密集型和相對高收益項目的空間依舊有限，對于房地產市場的“斷奶”或面臨漫長的過程，這給中國經濟的結構改革帶來了諸多的不確定性。

不難看出，對于目前中國經濟增速平臺放緩，結構改革面臨陣痛的階段，對A股市場的推動很大程度來源于對政策紅利的預期。這是一個復雜而不平坦的過程，但愈臨近十八大三中全會，這種預期就愈發(fā)強烈，市場將進入一個振蕩筑底企穩(wěn)的階段。